2026年投资的现实

在这个播客中，Motley Fool 的贡献者 Travis Hoium、Lou Whiteman 和 Jon Quast 讨论：

• 伊朗战争以及它如何影响市场。
• 是否存在避风港？
• 他们关注的股票。

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完整转录如下。

本播客录制于 2026 年 3 月 20 日。

Travis Hoium： 油价上涨、市场下跌，那么接下来该怎么办？Motley Fool Money 现在开始。这是 Motley Fool Money。欢迎来到 Motley Fool Money。我是 Travis Hoium，今天和 Lou Whiteman 以及 Jon Quast 一起。伙计们，我们必须谈谈摆在面前的那头大象。伊朗那边正在发生的事，正在导致油价大幅上涨。它也在拖累市场下行。这可能会在未来多年影响经济。我们会尽可能把这些拆开梳理一下，给你一点历史背景，帮助理解市场正在发生什么，以及投资者应当如何看待这件事。但我们先从短期影响开始，因为我觉得这可能是最容易让人把头转过来的部分。尤其是能源方面，世界大约 20% 的石油流经霍尔木兹海峡。市场对此正在高度关注。卡塔尔的 LNG（液化天然气）资产遭到打击。他们说，要把它真正重新带回线上，可能需要数年时间。当你看接下来的一到三个月——比如说，你在能源市场上看到的影响，以及对整体经济市场的冲击，你觉得应该从哪里开始去消化、去处理这一切？

Lou Whiteman： 是的，你的注意力会转向哪里。一个很难的地方在于，这里存在两个相互独立的时间线，而第二条时间线才是真正令人害怕的。破坏是立刻发生的。重建需要时间。一次爆炸所产生的破坏工作，哪怕运气好，也可能要几个月。我们有这条时间线，关于立刻的那条。冲突何时结束，以及面向未来的时间线：我们何时恢复到正常？这两件事是分开的。我们不能只说，“好吧，如果冲突下周结束，我们下周就回到正常”。就拿 LNG 资产来说，他们说要 3-5 年才回到正常。这假设不会再发生更多破坏，而我不知道我们能不能假设不会。我们越久停留在破坏阶段，重建阶段所需的时间就会越呈指数式地拉长。我觉得我们不能用几个月来谈。我认为我们已经到了这种程度：在事情回到正常之前，我们看的是以年为单位。真的很令人沮丧。我不觉得我需要再多说什么，但这会给全球经济带来真正的挑战。

Travis Hoium： Jon，我觉得这上面似乎还有一些“止血贴”可以用。我们谈过在美国石油储备中释放一些石油。过去你会看到，比如沙特会说：“嘿，你知道吗？我们会顶上去。我们会提供更多一点的石油。”但现在看来，他们能这样做的余量似乎更少了。你怎么看待这种供应链？因为我们在 COVID 期间学到过，事情会在很短时间内变得非常复杂。

Jon Quast： 是的，供应链确实会在极短时间内变得非常复杂。我听到有人是这样解释的：可能存在“供应问题”，这算是一个比较容易理解的事情，但我们现在处理的是“供应链问题”，这才是让事情迅速变得更加复杂的地方。比如说 OPEC，它会定期改变市场上的石油供应。它既会在产量上上下调整，也会在运输外发量上上下调整。那是供应问题。但现在我们说的是卡塔尔的 LNG 设施——这是供应链问题，而且周期可以长得离谱。正如你提到的，我们在讨论一些潜在的缓解方式，但难度很大。你看石油储备。我们在之前的节目里聊过，这对价格其实帮不了太多，因为规模相对于每日消费来说实在太小。现在特朗普政府正在讨论豁免《琼斯法》（Jones Act），或者说他们可能已经正式豁免了《琼斯法》60 天。这件事被寄希望于缓解油价，因为它本质上放松了美国港口的一些限制，但已经有人做了一些估算，可能在加油站每加仑能省下不到一分钱。说实话，这根本不是什么实质性进展。我们在这里几乎无计可施，除了 Lou 刚才说的：重建供应链。但这需要时间，而在当前这个阶段结束之前，我们根本没法真正开始。

Lou Whiteman： 还有一个让事情变得更复杂的因素，我们还得加进词汇表里的另一个词是“裂解价差”（crack spread）。裂解价差基本上就是：油价和我们用油加工出来的成品价格之间的差额。这是非常过度简化的说法。

Travis Hoium： 是的，汽油通常就是你所……

Lou Whiteman： 对，就是这些。原油相对精炼产品来说一直比较平稳，这背后的原因是：原油在哪里、精炼厂在哪里，以及精炼厂在哪里，这两者之间存在脱节。技术上，即便在目前发生这些事的情况下，原油仍是全球性过剩。如果你看被禁运的原油，那在海峡之外（也就是不经过霍尔木兹海峡）能够进行生产的能力有，但缺的是精炼产能。与此同时，很多产品的需求是缺乏弹性的——因为我们必须通勤去上班。更重要的是，军方目前正在使用大量的航空煤油和大量的柴油。当前更大的问题，以及它如何在经济中产生连锁反应，我们可以进一步延伸讨论。化肥已经出现了起来——我们这里还算幸运，因为北美的化肥季节当时已经预订好了。它已经通行过海峡了。我们那里还有时间，但这意味着如果这件事会在未来几年持续发酵，而不只是一个生长季节——因为下一个季节的化肥已经卡住了——那怎么办？再看看廉价制造？甚至是半导体，伙计们，氦气和硫酸，这两样非常、非常重要的芯片制造环节。20%-30% 甚至更多的产量来自海湾地区。我觉得我们没有任何人真的能完全理解：已经发生了哪些层面的中断。再说一遍，我不想扮演那种末日预言的人，我也不是故意给人增加恐慌，但所有这些都建立在“今天就会结束”的假设之上。如果要重建，要花多久？我没有在过去 10 分钟内去查，但我看不到它今天要结束的迹象。再说一遍：每多一天冲突持续，这些问题就会被延长——是按天、按周、按月来延长，而不只是多一天。

Travis Hoium： 让我们引入一点历史背景。我想把经济这事也一起包起来。你们刚才都触及过一些，可能会看到的影响。但汽油是人们每天都在买的东西。就像 Lou 说的，这是需求缺乏弹性。如果我要去上班，我就得去上班，无论油价是每加仑 2 美元还是 4 美元。让我想到可以拿来做对比的两个历史时刻是：1973 年的石油危机。另外，这次伊朗也在其中。然后还有 2003 年伊拉克战争开始。你还有 2001 年的 911。之后市场的那段时期，本质上就是一个十年：市场几乎一直停滞不前。你看到了经济层面的冲击，然后你可能还会看到市场层面的冲击——投资者开始想：“嘿，看看我们今天拥有的那些成长型股票。如果有那么多不确定性，是不是我们不应该把它们估值得那么高？”于是你会看到倍数开始下降。Lou，这是不是值得我们去想的事情？我们不想在这儿装傻充愣，但这些是我们需要思考的概念，因为如果这是另一个 1973，如果这是另一个 2003，那么它可能意味着它会在未来十年影响我们的投资。

Lou Whiteman： 我会说，石油领域的专家认为，我们已经超过了那次伊拉克战争所经历的程度。

Travis Hoium： 在供应冲击这方面，你指的是这个吗？

Lou Whiteman： 对。那时的产能基本是被较大程度保住了。我们遇到的是本地基础设施方面的问题。我不想轻视它，但这次要糟糕得多。我不记得 73 年的石油禁运有现在这么让人记忆深刻，正如我记得今天这样。是的，我很高兴我没那么老，但看看，毫无疑问，这一定会造成深远的经济影响。我觉得这件事没法争论。争论点和未知则在于：其实也没有什么真正可争论的，因为我们就是不知道冲击会有多严重。作为投资者，我认为我们需要为此做好准备——当然希望我错了。希望会出现反弹。但如果没有，我们之后再谈。我觉得这就是需要“系好安全带”的时候了。

Travis Hoium： Jon，我们在录制这集时已经看到市场开始对标普 500（S&P 500）造成影响：今年迄今下跌大约 4%，纳斯达克综合指数下跌大约 6%。我们当然还不在任何主要的回调（correction）区域，但“恐惧与贪婪指数”（fear and greed index）现在已经完全进入恐惧模式。我们是否应该在考虑未来预期时，更应该多一点谨慎和担忧？

Jon Quast： 是的，这真的很有意思。现在恐惧与贪婪的“计量表”，追踪的投资者情绪在 17，这是一年里的最低点，而且非常接近几年内的最低情绪水平——那意味着几年来最恐惧的时候。更有意思的是：市场崩盘，以及这种情况，完全可能持续产生几个月、几个月的坏消息。它确实能把情绪往下拉。一个有趣的点在于：这么多投资者从来没有经历过真正的经济危机。是的，这些年来也有过零星的回撤。但那有点旧了。比如在 2021 年，Charles Schwab 做过一项研究，发现有 15% 的投资者是在疫情期间开始投资的。现在已经过去五年了，这意味着有相当大的比例的投资者是过去六年才开始投资的。他们从未经历过 2000 年那种事件。他们从未经历过 2008 年那种事件。而他们已经非常害怕了——市场现在离历史最高点也就只有大约 5% 或 6% 的差距。挺不错的。可事情可能变得更糟。它可以把情绪打得更低。我希望正在收听这档节目的大家不要开始恐慌，因为恐慌是你能做的最糟糕的事情之一。你的情绪会非常糟糕地充当“老师”和“向导”，指导你的财务生活。保持平稳的心态很重要。但同样重要的是要意识到：是的，在变好之前，这种情况可能会变得更糟。

Travis Hoium： 是的，做个快速心算。2009 年 3 月市场见底。如果你在 2009 年是 23 岁，现在你就 40 岁了。