妙可蓝多2025年报解读：扣非净利润增235.94% 筹资现金流增61.09%

核心盈利指标解读

营业收入：奶酪业务驱动营收双位数增长

2025年公司实现营业收入56.33亿元，同比增长16.29%，其中奶酪业务收入46.15亿元，同比增长22.84%，是营收增长的核心驱动力。分季度来看，第四季度营收16.76亿元，同比大增34.13%，环比增长20.57%，连续三个季度营收攀升，增长态势强劲。

净利润：扣非净利润大幅增长，非经常性损益拖累归母净利

2025年归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长4.29%；扣非净利润1.58亿元，同比大幅增长235.94%。扣非净利润的高增长主要得益于公司降本增效举措的落地，而归母净利润增速较低则是受非经常性损益影响，其中非流动性资产处置损益、政府补助等项目合计影响利润-3912.63万元。

每股收益：扣非每股收益增幅显著

2025年基本每股收益0.236元/股，同比增长4.42%；扣非每股收益0.314元/股，同比大增237.63%，与扣非净利润的高增长趋势一致，反映出公司核心盈利质量的提升。

费用管控解读

总费用：随营收增长同步增加，研发投入持续加码

2025年公司总费用合计14.05亿元，同比增长8.32%，与营收增长基本匹配。其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长8.50%、7.95%、13.34%、4.71%。

销售费用：职工薪酬与股权激励贡献主要增量

销售费用增长主要因职工薪酬、股权激励、装卸费用和促销费用增加，其中股权激励费用新增1969.49万元。公司持续加大品牌推广和市场拓展力度，广告促销费达到5.18亿元，同比增长3.43%，为奶酪业务的市场渗透提供了支撑。

管理费用：股权激励与折旧摊销是增长主因

管理费用增长主要源于股权激励费用（新增1312.74万元）和折旧摊销费用增加。公司通过优化管理架构和数字化升级，提升运营效率，但股权激励费用的计提对当期费用产生了一定影响。

财务费用：利息净收入减少推高费用

财务费用增长主要因利息净收入减少，2025年利息收入1316.20万元，同比减少228.92万元；利息支出5926.18万元，同比增加526.90万元，利息净支出的扩大推高了财务费用。

研发费用：实验试制费与股权激励带动增长

研发费用增长主要因股权激励（新增119.85万元）和实验试制费增加。公司全年研发投入5075.60万元，占营收比重0.90%，研发项目涵盖奶酪风味协同增效、慕斯奶酪关键技术等，多项成果获得上海市科学技术一等奖、中国乳制品工业协会技术进步一等奖，为产品创新提供了技术支撑。

研发人员情况：团队规模稳定，高学历人才占比提升

截至2025年末，公司研发人员数量为64人，占公司总人数的1.98%。学历结构方面，博士研究生1人、硕士研究生35人，合计占研发人员总数的56.25%，较上年有所提升，研发团队的高学历化有助于增强公司的技术创新能力。

现金流解读

经营活动现金流：营收增长但净流入下滑

2025年经营活动产生的现金流量净额为4.59亿元，同比减少13.46%。主要因公司采购支出、税费支出、职工薪酬和日常经营支出增加，尽管营收增长，但成本端的支出增速更快，导致经营现金流净流入有所下滑。

投资活动现金流：投资支出减少，净流出收窄

2025年投资活动产生的现金流量净额为-12.67亿元，同比减少7.41亿元，主要因公司投资支出减少，2025年投资支付现金64.27亿元，同比减少27.94亿元，投资活动的收缩使得净流出规模收窄。

筹资活动现金流：员工持股计划带动净流入大增

2025年筹资活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比增长61.09%，主要因公司收到员工持股计划款项7920万元，同时借款规模有所扩大，取得借款收到现金27.11亿元，同比减少3.78亿元，但偿还债务支付现金24.13亿元，同比减少2.15亿元，筹资活动的现金净流入大幅增加。

可能面对的风险

市场竞争风险

随着奶酪市场的快速发展，海外品牌加大中国市场投入，国内乳企也纷纷加码奶酪业务，市场竞争将进一步加剧。若行业经营环境出现剧烈变化，公司奶酪业务的高速增长可能受阻，全产业链布局也面临挑战。公司需加强市场研究，提前规划应对策略，合理控制资源投入节奏。

原料市场波动风险

公司奶酪产品主要原料依赖国际采购，国际大宗原料价格及汇率波动将直接影响原材料成本，进而挤压利润空间。尽管公司通过与主要供应商建立长期合作、提前锁定采购价格等方式稳定供应链，但仍无法完全规避原料价格和汇率波动带来的风险。

公共安全事件风险

食品质量安全事件、生产仓储环节的品质问题等，可能对公司品牌声誉和市场销售造成重大冲击。公司虽建立了严格的质量管理体系，但仍需持续强化全流程质量管控，防范公共安全事件的发生。

董监高薪酬情况

2025年公司关键管理人员税前报酬总额合计2546.92万元，其中董事长陈易一报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元（从关联方获取薪酬）；总经理蒯玉龙税前报酬362.99万元；副总经理中，王宇新报酬最高为246.55万元，蒋洪波、刘扬、李辉、付学飞、高文分别为189.42万元、240.02万元、213.11万元、217.62万元、231.87万元；财务总监李军因2026年3月任职，报告期内报酬为0元。

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责任编辑：小浪快报