为什么Tractor Supply的4000万忠诚会员会持续回归

Tractor Supply（TSCO 1.70%）向有三匹马和一只金毛寻回犬的人卖饲料。这里是人们购买从牲畜用品和围栏到工装服装以及宠物食品的一站式地方。

这听起来像个细分市场，但乡村生活方式的客户群比大多数投资者意识到的要大。而当这些客户在线购物时，近80%的数字订单都是由客户把车驶入停车场来完成履约。

随着数字销售增长，线下门店的占地仍然是业务的核心。Tractor Supply 约2,400家门店遍布49个州，构成了一张低成本配送枢纽网络。50磅重的马饲料袋很难以盈利方式运输，因此其实体网点显得更有价值。

图片来源：Getty Images。

这个实体网络还通过一个拥有超过4,000万成员的忠诚度项目得到强化。这是一种结构性优势，是纯线上竞争对手难以复制的——它把偶尔购物者转变为稳定、持续的经常性收入。

饲料让他们进门

Tractor Supply 的耐用性来自其可消耗、可使用、可食用（C.U.E.）的产品——构成其业务超过一半的、周而复始的必需品。这些是非可选项的商品，例如食品和牲畜用品，能推动反复到店的客流。

当水泵坏了或饲料用完了，两天送达就不是选项了。最近的一家 Tractor Supply 就是解决方案——在形势艰难时创造稳定需求。该模式稳健的现金流使公司得以连续17年提高股息。这一稳定现金流的优势，使公司得以连续17年提高股息。

与其他零售商一样，公司客户正在推迟大额采购。第四季度可选商品销售在高个位数下降，而公司的核心 C.U.E. 产品表现稳健。

该品类的销售额在低至中个位数增长。这种可靠需求刚好足以抵消周期性压力，使同店销售（SSS）增长0.3%。

周期性拖累，而非模式破裂

自夏季以来，该股下跌超过25%，反映了市场对消费者推迟更大额购买所导致增长放缓的预期。随着 Amazon（AMZN +1.10%）启动价值40亿美元的农村配送扩张，以及 Walmart（WMT +0.37%）凭借巨大的规模正在缩小一些差距，例如宠物食品和工具等品类，也存在潜在的定价压力。

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纳斯达克：TSCO

Tractor Supply

今日涨跌

（-1.70%）$-0.77

当前价格

$44.53

关键数据点

市值

$23B

日内区间

$44.33 - $45.53

52周区间

$44.33 - $63.99

成交量

6.1M

均量

7M

毛利率

33.24%

股息率

2.09%

Tractor Supply 的优势依然完整，但支出放缓对公司构成挑战。当高毛利商品（例如设备和家居装饰）销售放慢时，底线层面的增长通常也会随之出现。

对于长期投资者而言，这一下滑更像是周期性的调整，而不是客户关系破裂的信号。管理层预计今年同店销售（SSS）约增长2%，因为 C.U.E. 业务在消费者支出回暖之前提供了稳定性。

随着零售转向线上，Tractor Supply 依然是一家数字需求会通过门店“回流”的生意。大额商品的销售可能在短期内落后，但这取决于经济周期，而不是客户“离开”。