比特币供应不平衡为何暗示在恢复之前还会有更多下行

自2025年10月以来，比特币 [BTC] 一直处于看跌趋势。自其触及历史最高点 $126K 以来，BTC 在不到六个月的时间里价值已回落 46%。它已经成为熊市这一点再无疑问。

然而，存在争议的是分配阶段的程度。事实上，crypto 分析师 Axel Adler Jr 最近发现，大型和中型比特币投资者仍然持有约 68% 的 BTC 供应量。

短期持有者的回撤很高，而任何价格反弹都可能遭遇激进的获利了结，并以接近平本的价格退出。这种情况已经发生过一次，即对 $76K 阻力位的拒绝。

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比特币持仓再平衡尚未展开

来源：Axel Adler Jr Insights

按规模对余额介于 100 至 10K BTC 的群体进行了分类。它们对供应持仓的占比为 68%，而持有 10 BTC 或更少的小型参与者仅占 17% 的供应。

需要来自大型和中型投资者的分配，以及在更低规模档位的不同群体之间进行比特币持仓再平衡，才可能触发结构性变化。这将指向更广泛的分配以及资本宣泄（capitulation）阶段的出现。

来源：CryptoQuant

另一个指向更深层重置的因素是 UTXO Profit Count Percent。该指标衡量的是那些单独未使用交易输出（UTXOs），在今天的价值高于其上一次被转移时的价值的数量。

该指标的 30 天和 365 天移动平均值分别为 69.1% 和 87.5%。这凸显了疲弱之势，但并非完整的市场重置。为便于理解，上一个周期的 1 年移动平均值曾达到 55.7%。

在 2019 年 5 月，该指标的年度平均值下降至 63.8%，这两者都远离 87.5%。目前市场正承受压力。而按照 365 天移动平均线的标准，可能还有空间进行一次完整的结构性重置。

市场何时可能见底？

来源：Joao Wedson on X

加密情报平台的创始人兼 CEO Joao Wedson，利用减半后的牛市持续时间以及历史低点来估计本轮周期的底部。

图表显示，底部可能距离最近一次减半事件还需要 912-922 天。这意味着预计的周期底部将在 2026 年 9 月下旬至 10 月上旬出现。

最终总结

• 大型和中型投资者持有 68% 的比特币供应量，这意味着未来六个月可能出现更广泛的资本宣泄。
• _基于此前周期，目前熊市的底部可能出现在 2026 年 10 月左右。 _