Zillow的(Z) AI 推动构建护城河，而非威胁

Zillow 的 Z -2.15% ▼ 人工智能（AI）推动看起来更像是在打造护城河，而不是一种颠覆风险。作为美国占据主导地位的数字不动产平台，公司很有条件从这一变化中获益。尽管股价年初至今已下跌近 40%，但我认为市场对住房和 AI 的担忧过于悲观。在我看来，这次抛售在一个平台业务上创造了一个不错的机会——随着 AI 采用的上升，其战略地位或许实际上会得到强化。

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我看好 Zillow，因为公司正在使用 AI 来加深在搜索、看房、融资和经纪人工作流程中的互动，而不是只是把聊天机器人简单叠加到房源列表之上。

Zillow 的 AI 方案在于工作流程，而不只是搜索

围绕 Zillow 的看空 AI 论点相当简单：如果大型语言模型（LLM）能回答住房问题，那么也许用户不再需要房地产门户网站。这在理论上听起来不错，但它忽略了住房旅程的混乱以及高度分散的现实。不动产不仅仅是展示房源。它还关乎把消费者从浏览带到看房、再到融资、经纪人连接、文件办理，最终完成交易。

正是在这里，Zillow 的优势变得更清晰。在其 3 月举行的最近一次 AI Summit（AI 峰会）上，管理层非常强调这样一个观点：其护城河不仅仅是房源数据，而这些数据从表面上看可能像是商品化了。它真正的优势在漏斗更深处：看房基础设施、经纪人工作流程工具、融资信号、丰富媒体、消费者意图数据，以及贯穿整个住房旅程的整合。对于横向的 AI 平台来说，要复制这一点要困难得多。

我认为这种差别很重要。Zillow 不需要在一般搜索上“打败”那些流行的 AI 模型。它只需要在消费者真正认真考虑时，继续成为最有用、最可操作的住房平台。在像房地产这样高摩擦、高风险的领域，价值就在这里。

新的 AI 工具看起来更实用，而不是宣传噱头

我在近期产品发布中感到鼓舞的一点是，Zillow 正在聚焦能够解决真实瓶颈的 AI 工具。其新的 AI Mode（AI 模式）为购房者提供了一种更具对话感的搜索方式：可以提问负担能力问题、比较房源，并进一步细化自己想要的内容。听起来这可能只是渐进式改进，但在战略上却很重要，因为它有助于让消费者留在 Zillow 的生态系统内，而不是让早期阶段的参与度外溢到其他地方。

在专业端，可能更有意思的故事是 Follow Up Boss 和 Zillow Workspace。这些工具旨在帮助经纪人对潜在客户进行排序、自动化跟进、生成待办清单，并更好地理解通过 Zillow 网络的客户行为。这并不“炫”。但它可能非常关键，因为经纪人的生产力是把数字化需求转化为已成交交易时最大的限制之一。

Zillow 还推出了 Instant Floorplan（即时户型图），并继续改进其丰富媒体技术栈，包括 3D 观览和可视化工具。同样，这些并不是科幻式产品。它们是实用工具：让房源更有用、创造专有内容，并以难以规模化复制的方式提升 Zillow 的消费者体验。

为什么 AI 可能会强化 Zillow 的护城河

对我来说，最重要的收获是：AI 似乎是在强化 Zillow 的平台战略，而不是威胁它。公司的表述是，AI 能帮助把更多现有受众转化为实际交易。这一点之所以重要，是因为 Zillow 已经覆盖了大量住房消费者，但它的交易占比仍明显低于该水平。

如果 AI Mode 能带来更多受过教育的消费者，而 Follow Up Boss 能带来更高效的经纪人，那么 Zillow 就可以在不需要大幅调整定价的情况下提高转化率。这是一个非常理想的组合。它意味着 AI 机会可能会通过更好的漏斗效率出现，通过对现有流量更强的变现能力，以及与已经在使用 Zillow 工具的专业人士之间获得更多份额来体现。

我也认为市场低估了在这里第一方数据的重要性。Zillow 不仅仅有房源。它还有行为信号、看房数据、融资触点、租赁活动、经纪人工作流程数据，并且越来越多的丰富视觉内容。这些资产有助于训练更好的纵向 AI 体验。在住房领域，这种上下文环境可能比通用语言能力要重要得多。

Zillow Preview 再增加一层选择权

我对 Zillow 的看法不只是因为 AI。Zillow Preview 也让故事变得更有意思。该功能允许合作的经纪公司在房源进入多重挂牌服务（MLS）之前，就先在 Zillow 上进行营销，从而让 Zillow 获得更多更独家的库存，并让平台对买家和卖家都更有用。

这点很关键，因为市场上更大的担忧之一是私人房源网络的兴起，以及它们是否可能削弱 Zillow 的消费者相关性。相反，Zillow 正在适应。它正在利用规模和流量优势，打造一种合规的“预市场”产品，而经纪公司似乎确实有兴趣使用它。

更大的要点不只是短期经济性。那是“选择权”（optionalty）。如果房源分发变得更为碎片化，Zillow 仍然看起来处于有利位置，因为买家仍会希望拥有最广泛、最有用的市场。若传统挂牌体系仍然存在，Zillow 依然会赢，因为它仍将作为发现与互动的默认目的地。这个组合相当不错。

**华尔街怎么看 **

根据 TipRanks，Zillow 目前持有（Hold）一致预期评级：两位买入（Buy）、六位持有（Hold），且没有卖出（Sell）评级。基于来自 8 位华尔街分析师的 12 个月目标价，平均目标价为 $78.20，意味着相较于近期股价 $40.49 有 93.13% 的上涨空间。

结论

Zillow 并没有像许多投资者担心的那样被 AI 颠覆。若说有什么不同，AI 正在帮助公司更紧地把握住房旅程中最有价值的部分。围绕搜索、看房、经纪人工作流程和丰富媒体的新工具，在我看来都像是在强化护城河的产品，尤其是当它们与 Zillow 的规模、第一方数据以及不断增长的专业端整合结合在一起时。

我看好 Zillow。考虑到股价年初至今已下跌近 40%，我认为市场过于关注抽象的 AI 担忧，而没有足够关注 Zillow 正在以实用方式使用 AI，使其平台更有用、更整合，最终也更具价值。

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