甲骨文财报：稳健执行确保收入目标，缓解投资者担忧

甲骨文的关键晨星指标

• 公允价值预估

  : $220

• 晨星评级

  : ★★★★

• 晨星经济护城河评级

  : 较窄

• 晨星不确定性评级

  : 很高

我们对甲骨文财报的看法

甲骨文 ORCL 公布的第三季度业绩表现出色，超出预期：总营收增长 22% 至 170 亿美元，云业务营收增长 44% 至 90 亿美元。最重要的是，云基础设施营收增长 84% 至 50 亿美元，而且这是甲骨文季度超预期表现的主要推动因素。

为何重要： 我们认可甲骨文扩大全球数据中心版图的进展节奏。对 AI 训练和推理的需求仍在持续快于供给，这支撑了我们对甲骨文云基础设施（Oracle Cloud Infrastructure, OCI）加速增长前景的判断。OCI 营收预计将在财年 2026 年增长 77%，并在财年 2027 年增长 117%。

• 甲骨文在本季度交付的 400 兆瓦数据中心产能中，有 90% 的进度达到或提前于计划。鉴于 OCI 扩建规模巨大，强劲的按期交付记录表明执行扎实，预计将维持客户信任，并使实现收入的时间更快。

结论： 我们将对具备较窄护城河的甲骨文的公允价值预估上调至 220 美元，较此前的 215 美元上调。原因是对 AI 计算的近端需求高于预期。股价在盘后反弹 8% 之后，看来被低估了。

• 关于甲骨文的融资以及市场需求的清晰度，有助于缓解投资者对其未来 OCI 增长的担忧。不过，我们重申对甲骨文的“很高”晨星不确定性评级，因为从长期来看，AI 云的需求及竞争格局可能会迅速变化。
• 我们的基础情景假设，AI 基础设施将继续维持高需求，使甲骨文能够在 2030 财年实现 2250 亿美元的营收目标。在这种情况下，甲骨文股票有一条清晰路径可在每季度按期交付产能的结果下，与我们的公允价值预估逐步收敛。

接下来： 除了重申其 2026 财年总营收指引为 670 亿美元、资本开支指引为 500 亿美元外，管理层还将其 2027 财年营收指引上调至 900 亿美元，比去年 10 月的投资者会议增加 50 亿美元。