跨越资本线：XData集团的SPAC动作对欧洲金融科技的信号

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被 JP Morgan、Coinbase、Blackrock、Klarna 等高管阅读

“金融科技（fintech）”的成功必须先本地、后全球的观点已经开始衰减。如今，规模化是一条设计原则——而不是奖励。对于像 XData Group 这样的公司而言，借由通过在美国上市的 SPAC “going public（上市）”并非凭空的信念——而是为了按照他们自己的条件接入全球金融体系所做的精确计算之举。

XData Group 成立于 2022 年，是一代面向银行业构建专门工具的新型 B2B 软件公司。总部位于爱沙尼亚，它已扩展到亚美尼亚和西班牙，并顺势满足快速增长的需求：以合规为先、由 AI 提供支持的基础设施——它不仅服务银行，还保障银行的安全。

但这个故事不只是关于一家公司的事情。它还指向一个更广泛的问题：区域型金融科技要打入全球资本市场——并留在其中——究竟需要什么？

为了解开这一点，我们采访了交易双方的两位人士：

🔹 Roman Eloshvili，XData Group 首席执行官；他从创始人的视角分享通过 SPAC 上市时在运营、法律和战略方面的取舍。
🔹 Dr. Zhe Zhang，Alpha Star Acquisition Corporation 董事长兼首席执行官；他分享投资者的理由以及交易背后的结构性逻辑。

他们的观点揭示了此刻所蕴含的复杂性与机遇。对于一些人而言，SPAC 仍背负着投机性狂热的包袱。但对那些注重执行纪律、聚焦特定行业的严肃企业而言，这种模式可以提供速度、可预期性，以及与长期目标相匹配的资本桥梁。

在欧洲——尤其是像波罗的海地区这样的新兴科技枢纽——其影响远不止一次单独的上市。XData 的公开亮相或许标志着一种新模式的开端：在这种模式中，走向全球不需要抛弃区域 DNA，只需将其适配到更广阔的舞台。

在下方深入阅读这些采访。

Roman Eloshvili，XData Group 首席执行官

1. SPAC 交易在 2024–2025 年间重新获得了一些动能，但选择性有所提高。从你的视角来看，与传统 IPO 相比，这条路径如何让欧洲科技公司更高效地扩展进入美国资本市场？

与典型的 IPO 相比，SPAC 的确可以是一种非常高效的上市方式。在这里可以谈到的最大优势之一就是速度：在某些情况下，SPAC 交易的执行窗口比标准 IPO 短得多——最高可快两倍——从而让创始人能够对整个过程拥有更多掌控力与信心。

另一个重大好处是，SPAC 允许进行前置估值与资本筹措。你进入交易时就能清楚了解公司将如何被估值，以及你将要募集多少资本——如果你在制定长期增长与扩张的计划，这一点极其有帮助。尤其是科技行业非常活跃，因此，对于希望快速扩张的科技公司而言，这种清晰度与可预期性价值非凡。

所以，是的：如果你是一家有扎实基础、并且怀有全球抱负的严肃企业，那么 SPAC 交易可以说是你的一个聪明、战略性的选择。

2. 通过美国 SPAC 上市，需要在多个法律、司法管辖与时间安排的复杂性中穿梭。为了让欧洲业务与美国的上市标准对齐，你们需要的最关键的结构性或监管步骤是什么？

通过美国 SPAC 上市当然伴随着相当可观的学习曲线，尤其是当你是一家欧洲公司时。需要谨慎且彻底处理的步骤有不少。

对我们来说，最重要的任务之一是将过去三年的财务数据进行转换并重新审计，以满足 PCAOB 标准。这是一个相当细致的流程，需要大量时间，同时也要求高度的准确性与透明度。这个要求很高——但如果我们希望与美国投资者建立信任，这是必要的。

另一个关键步骤是提交 Form F-4。像我们这样的非美国 SPAC 合并发行人需要提交该文件。它是一份 SEC 注册声明，概述商业与财务信息、交易条款、风险因素等。由于你需要在法律、财务和运营团队之间进行协调，所以准备所有材料会花时间；但它是让一切与 SEC 要求对齐的关键部分——而当你试图进入美国资本领域时，你显然需要做到这一点。

总而言之，尽管法律与合规要求很重要，但只要你认真对待并配备一支扎实的团队，就都是可管理的。而如果你对全球扩张是认真的，那么整个过程带来的机会回报，绝对值得。

3. Nasdaq 带来国际可见度——但也带来机构层面的期待。在公开市场纪律的约束下，你的路线图如何演进？你又如何调整运营模式以满足那些投资者框架？

在 Nasdaq 上市当然会带来新的机会，但同时也会有更高的期待。我们把这视为一种良性的挑战——它会推动我们在所做的一切上变得更有结构、更透明。

在路线图方面，我们已经调整了方法。过去我们会在较长时间内朝着宏大目标努力；而现在，我们会把目标拆分为更小、更易管理的阶段，并在每月或每季度的周期内推进。这样有助于我们保持专注，并展示清晰的进展。

另一个关键变化是，我们现在将结果与价值直接挂钩。每一项举措或产品上线都必须展示它将如何影响整个业务。也就是说，我们投入到某件事情上的资金与精力，必须与我们预期从中获得的回报之间建立清晰的对应关系。

至于运营模式，我们也做出了一系列值得注意的调整，以更好地与机构投资者希望看到的内容对齐。我们将在上市时设立由三名独立成员组成的董事会，以实现更强的治理能力，并带来多样的经验与视角。

与此同时——也与前面关于路线图的观点相关——我们的团队还采用了按季度的报告体系，并提高对透明度的重视。这使得整体环境更有纪律性：我们对关键指标的可见度更高，对整个业务的控制也更紧密。
我坦诚地认为，这些变化将帮助我们在未来走向更成熟的企业阶段。

4. 考虑到对波罗的海地区的金融科技公司而言，在主要美国交易所上市仍缺乏先例，你是否将这笔交易视为该地区科技公司进入全球资本的下一波信号？

如果说有什么不同的话，我认为我们的上市属于更大的图景——这是该地区一段时间以来正在逐步展开的变化。爱沙尼亚长期以来以产出成功的科技公司而闻名，而这一趋势并没有放缓。许多在这里起步的企业，从一开始就带着走向国际的意图。

因此，从这个意义上说，我们的上市并不算异类——它是正在进行中的转型的自然下一步。波罗的海与中欧的创业公司正在达到某种成熟度：此时接入全球资本是有意义的。现在已经有一条不断增长的高质量创业公司管线，能够进入更后阶段的增长。这表明，来自这一地区的公司不仅拥有创新和人才，也拥有在全球舞台上竞争所需的雄心与成熟度。

尤其是金融科技、AI 和能源领域，潜力巨大。我相信在未来，这些领域会吸引更多持续性的投资者兴趣。事实上，像 XData 这样的更多案例，正是能让投资者对该地区更有信心、并进一步加速整个进程的恰当方式。展望未来，如果 CEE 最终引领欧洲下一波科技创新，我一点也不会感到意外，我们也很乐意成为其中的一部分。

Dr. Zhe Zhang，Alpha Star Acquisition Corporation 董事长兼首席执行官

1. 在 SPAC 交易质量与投资者审查力度重置的背景下，是什么让 XData Group 脱颖而出，成为已准备好迎接公开市场的候选者——尤其是从美国上市的视角？

Alpha Star 的重点是支持公司，尤其是在科技与金融领域，展示其对创新的承诺，并且在国内与国际上具备实现可观增长潜力的特质。XData Group 显然满足这些标准。

它的一套前沿产品，包括其由 AI 提供支持的解决方案，用以提升用户效率与在线银行业务的效率，推动营收实现逐年翻倍、员工数逐年增长至三倍。它还将业务从爱沙尼亚扩展到亚美尼亚和西班牙，并具备进入更多市场的潜力。

Nasdaq 是全球科技权重最高的股票指数之一，并且拥有明确的记录：能够支持该领域的新兴公司。因此，Nasdaq 是挂牌 XData Group 的理想之地。

2. 本次交易涉及一家欧洲金融科技公司融入美国市场结构进行扩张。为确保跨境兼容性与资本市场信心，需要重点处理哪些交易要素？

至于任何跨境 SPAC，Alpha Star 和 XData Group 都必须勤勉地满足法律、税务与监管要求，包括反倒置规则、符合要求的会计处理，以及公司治理法规。

我们感谢 SEC 和 Nasdaq 在推进过程中提供的协助；而且爱沙尼亚的 Nasdaq Tallinn 指数属于 Nasdaq 的全球股票市场网络，这也很有帮助。

当然，XData Group 还会开发能够为国际合规与监管议题提供行业领先支持的产品，因此在这些方面积累了相当的专业经验。

3. 机构资本正日益聚焦于并购后的可持续性。你们如何开展转型规划，以在完成去 SPAC（de-SPAC）后支持长期表现？

XData Group 的出色表现为投资者信心提供了坚实基础：其预计 2025 年的营收将比 2023 年记录高出四倍。

它进军亚美尼亚与西班牙的扩张不仅体现了 XData Group 的雄心，也反映出其产品在客户中的日益受欢迎程度。
Alpha Star 有信心：XData Group 能够延伸到更多市场，而今年晚些时候计划在 Nasdaq 的上市也将支持这一雄心。

4. 除了这笔单独的交易之外，你是否认为 SPAC 在全球科技上市中仍将发挥结构性上有用的作用——还是说我们现在正在进入其演进过程中的更小众、更加行业聚焦的阶段？

过去 18 个月里，Nasdaq 上的 SPAC 出现了普遍的回升，这也凸显了它们如何能成为培育初创公司与规模更小企业的强大载体。

它们并不适用于每一家公司，但对于像 XData Group 这样的企业而言，它们在效率与效果上都很突出：该类企业扩张速度很快，同时需要资本与更广泛的专业能力来维持势头。

Alpha Star 主要聚焦科技与金融，我们预计更多 SPAC 将集中在某个特定行业，或一个小型的行业集群。鉴于全球科技的快速增长——尤其是 AI 的应用：根据预测，从 2024 年到 2028 年，支出预计将以 29% 的 CAGR 飙升——SPAC 将继续在实现创新、颠覆性企业潜力方面扮演重要角色。