SEC大幅减轻比特币、XRP和索拉纳的KYC压力，推出全新加密货币规则

美国证券交易委员会（SEC）迄今为止已划出了最清晰的一条线，明确其认为哪些部分的加密货币不属于证券法管辖范围；这一举措为行业提供了一份新的监管“胜者地图”，同时也为注重隐私的技术开辟了更窄的通行道。

然而，SEC 的新加密货币分类体系不只是重新勾勒市场。它悄然堵住了一条本可能迫使开发者和软件提供商陷入以 KYC 为重的经纪自营商（broker-dealer）监管体系的监管路径。

通过将大量加密活动归类为证券经纪业务，SEC 早先的做法本可能迫使开发者和软件公司注册为经纪自营商，从而要求他们遵守严格的身份核查（KYC）以及反洗钱（AML）规则。

在 3 月 17 日发布的一份解释性公告中，并与商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）同步，SEC 将加密资产分为五类：数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币，以及数字证券。

该机构表示，数字商品、数字收藏品和数字工具本身并不构成证券；稳定币是否属于证券则取决于其结构；而数字证券仍然处于 SEC 的核心管辖权之内。

主席保罗·阿特金斯（Chair Paul Atkins）用更宽泛的方式为这一转变定了调。在宣布该政策的讲话中，他表示，委员会正在实施一种代币分类体系，在该体系下，《GENIUS Act》所涵盖的数字商品、数字收藏品、数字工具以及支付型稳定币不被视为证券；而数字证券（即代币化的传统证券）仍受联邦证券法约束。

CFTC 表示，将以与 SEC 该解释一致的方式来管理《商品交易法》（Commodity Exchange Act），从而使该指导在一场单一机构的讲话之外立即获得更大权重。

被点名的商品走到前台

数字商品这一桶是本次公告中最重要的部分，因为它覆盖了规模最大的流动性加密资产池，并为摆脱在加里·根斯勒（Gary Gensler）任期时期所定义的“证券对抗”阴影，提供了更清晰的路径。

SEC 将数字商品描述为一种可替代（fungible）的加密资产，其与具备功能的加密系统的程序化运作相关；其价值与效用以及供需相关，而非取决于他人的必要管理努力。

这一定义强化了围绕比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）的政策立场，但它也进一步向那些处在更具争议的中间地带的网络提供了正式的“安心”。这些包括 Solana、Cardano、XRP 和 Avalanche。XRP 格外引人注目，因为它曾在行业最具高调的证券争议之一中处于中心位置，并持续多年。

Ripple 首席法务官 Stuart Alderoty（斯图尔特·阿尔德罗蒂）指出：

“我们一直都知道 XRP 不是证券——而现在 SEC 已经讲清楚它是什么：一种数字商品。”

Solana、Cardano 和 Avalanche 也因此受益，因为 SEC 的这份公告不仅是对代币进行分类。它还回应了那些帮助确保网络安全的网络活动。

对于工作量证明（proof-of-work）网络，SEC 表示，所涵盖的协议挖矿（protocol mining）活动不涉及证券的发行与出售，这为比特币、莱特币（Litecoin）、狗狗币（Dogecoin）以及比特币现金（Bitcoin Cash）提供了支持。对于权益证明（proof-of-stake）网络，委员会表示，所涵盖的协议质押（protocol staking）活动同样不涉及证券的发行与出售。

与此同时，这种解释也延伸到代币持有人进行的质押、第三方验证者与托管方的角色，以及用于质押收据的代币发行与赎回——这些代币作为按一比一对应的收据，用于存入的非证券加密资产。

这为 ETH、Solana、Cardano、Avalanche、Polkadot、Tezos 和 Aptos 又增加了一层支持。

该公告还表示：以存入的非证券加密资产为一对一支持的可赎回包裹代币（redeemable wrapped tokens），以及在 SEC 所描述情形下、可按固定一对一基础赎回的代币，不涉及证券的发行与出售。

收藏品、梗币与效用型代币获得通道

第二组“赢家”的市场价值更小，但在政治与文化层面的意外性更强。

SEC 的数字收藏品类别包括：为被收集或用于使用而设计的资产，并且缺乏来自商业企业的收入、利润或资产的权利。其示例包括 CryptoPunks、Chromie Squiggles、Fan Tokens、WIF 和 VCOIN。

纳入 WIF（一种梗币）向市场传递信号：由社区驱动的部分代币，可以更少地被当作融资工具来分析，而更多地被视为文化或收藏类资产；不过 SEC 也指出，混合结构仍可能引发证券问题。

数字工具类别也是另一位受益者。SEC 将数字工具定义为：执行实际功能的加密资产，例如会员资格、门票、凭证、所有权凭证工具或身份徽章。其示例包括以太坊名称服务（Ethereum Name Service，ENS）域名，以及 CoinDesk 的 Microcosms NFT Consensus Ticket。

委员会表示，数字工具是链上对实体效用的类比，人们获取它们是为了功能性使用，而非对某家商业企业的权益主张。

这一点在所列示例之外也很重要，因为它为那些在身份、访问、命名与凭证系统上构建的人提供了更清晰的路线。对于一个行业往往不得不解释“为什么代币是工具而不是投资产品”的部门来说，SEC 现在已经提供了自己的框架。

稳定币也进入更强的位置，不过其条件比数字商品类别更严格。

该公告称，一旦《GENIUS Act》生效，在《GENIUS Act》下由获准的支付型稳定币发行人发行的支付型稳定币，依据法定条款被排除在证券地位之外。它也表示，其他稳定币是否属于证券，可能取决于事实与情形。

这使得与监管挂钩、锚定美元的发行人获得更清晰的联邦通道，同时又将收益型与更具结构化设计的产品置于更密切的审查之下。

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隐私获得安静的开口

尽管 SEC 的分类体系并没有单独设立隐私“专区”，但它缩小了那些被纳入“证券对待”（securities treatment）范围内的加密资产与加密活动的类型。

在该公告中，机构表示数字商品、数字收藏品和数字工具本身并非证券；同时也声明，这种解释本身并不会产生新的法律义务。委员会另外表示，《银行保密法》（Bank Secrecy Act）以及《反洗钱法》（Anti-Money Laundering Act）不在本次行动范围之内。

正是这种措辞，才让隐私倡导者把这一举措视为对该行业的一个“开门”。此前，过去几年该行业受到了更强的审视。

独立记者 L0la L33tz 在 X 上的一篇帖子中辩称，这一解释是一个重大的隐私利好，因为如果对数字资产开发者与与软件相关的服务采用更宽泛的经纪自营商框架，可能会把更多行业推向在证券法下必须承担的 KYC 和 AML 义务。

她从司法管辖措辞角度捕捉到了这一变化：SEC 更狭窄的围栏会给加密软件以及非证券资产活动留下更多空间，使其可以存在于委员会核心注册体系之外。

这种实践上的好处在自托管（self-custody）、开源开发（open-source development）以及非托管工具（non-custodial tools）方面最为明显。SEC 的数字工具类别支撑了这一观点，因为它将功能性的链上资产视为为使用而获取的效用，而不是对商业企业的权益主张。

对于注重隐私的构建者而言，钱包软件、凭证层以及相关基础设施，这份公告提供了更清晰的论点：与软件相关的加密活动应当从功能与控制的角度来分析，而不是自动地套用“投资产品”的视角。

与此同时，剩余的合规边界仍由财政部（Treasury）和金融犯罪执法网络（FinCEN）掌握。FinCEN 在 2019 年的指引中表示：匿名化软件提供商并不是汇款/资金传输者（money transmitter），因为提供软件与接收并传输价值不同。

在同一份指引中，FinCEN 表示：接受并重新传输价值的匿名化服务提供商，在其规则下属于 money transmitter。

这使得隐私倡导者在证券法内部获得了具有意义的政策收益，同时 AML 与资金传输义务仍将通过一个独立的联邦框架来处理。

更深层的市场信息

SEC 这份公告更广泛的意义在于，它提供了一种行业多年来都渴望的“分类机制”，而无需把围绕代币发行与分发的每一个法律问题都一并瓦解。

委员会表示：即便是一种非证券的加密资产，仍然可以被要约与出售，但前提是它必须受到一个投资合同（investment contract）的约束，而该投资合同仍然属于证券。

在实践中，这意味着：当分类之所以有帮助时，最重要的是看这个代币是否与一个正在运作的网络紧密相关、是否具有实际用途场景，或是否是去中心化系统，而不是看发起人持续向外承诺的企业价值。

这也让来自该框架的“赢家”更容易识别。比特币、ETH、Solana、XRP 以及其他被点名的数字商品，获得了最清晰的即时提振。质押网络、被包裹的非证券资产、数字工具以及支付型稳定币，获得了更强的法律表述支撑。

与此同时，注重隐私的加密项目获得的是一个更窄但仍然重要的开口，因为 SEC 已经对自身权力划出了更坚定的边界。

因此，市场接下来的篇章将取决于交易所、发行人、开发者以及由财政部牵头的合规机构，如何回应这份新的“地图”。

本文中提及

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