本周Breakingviews：战时交易

伦敦，3月29日（路透社Breakingviews）——欢迎回来！我这周在纽约度过，和一些业内人士交流，也享受了春日阳光。也许是天气的缘故，但尽管中东冲突引发了种种焦虑与不确定性，活动依然相当充实。华尔街是被情绪托举，还是视野偏狭？告诉我，打开新标签，谈谈你的看法。如果这份简报被转发给你，请在这里注册，打开新标签，以便每周末都把它收到你的收件箱。

开场白

“寻求原谅而非寻求许可的模式让硅谷受益良多，但一张‘大额账单’正在到来。”

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本周我从Breakingviews中学到的五件事

1. 目前居住人口超过100万的非洲城市数量，预计将从60个上升到接近160个。（消费者团体正翘首以盼）

2. 多策略对冲基金的杠杆率是2019年的两倍。（但它们也扛过了抛售）

3. 欧洲数据中心所用变压器的交付周期长达100周。（AI存在物理层面的瓶颈）

4. 一艘船在霍尔木兹海峡航行的保险成本已升至其价值的6%，而此前在海湾冲突之前仅为0.25%。（替换一艘并不容易）

5. 香港房价仍比2021年的峰值低约五分之一。（这是一個“两层市场”）

这不是迪斯科

这份简报持续反复出现的主题之一，是地缘政治动荡与蓬勃的企业及金融活动之间那种长期存在的脱节，打开新标签。上周在纽约，这种矛盾格外清晰：我与高级管理者和金融人士的讨论进展得很快——从中东战事带来的极端不确定性，迅速切换到对放松监管与人工智能所带来机会的强烈兴奋。

交易撮合者有一万亿个理由让自己感到乐观。自今年年初以来，全球宣布的并购交易粗略美元金额约为这个规模；而这个水平仅在后疫情繁荣的2021年时期更高。涨势在大企业中最为明显。按交易规模看，10亿美元以上的交易数量比一年前多一倍。而这些数据还不包括纸面上有史以来最大的一笔合并：埃隆·马斯克的SpaceX火箭公司与他旗下xAI人工智能业务的合体。亿万富翁同时掌控两家私营公司，并且交易的财务细节十分模糊——因此它没有出现在官方行业排行榜中。

与伊朗冲突持续四周，情绪被压低了。布伦特原油一桶价格在本周收于110美元以上，并且只要伊朗决定哪些船只穿行霍尔木兹海峡，价格就看起来还会继续攀升。今年迄今，标普500指数下跌约7%，而美国10年期政府债券收益率又一次触及4.4%。尽管市场恐慌程度远没有去年在唐纳德·特朗普贸易战期间那样明显，但如果冲突持续下去，可能意味着更大、更广泛的抛售。

因此，本周并购活动爆发就显得格外耐人寻味。雅诗兰德表示正在与价值100亿美元的化妆品竞争对手普伊格品牌（Puig Brands）洽谈；同时，酒类发行商 Pernod Ricard 和 Brown-Forman 确认，它们正在调配一杯价值300亿美元的法国茴香利口酒与Jack Daniel’s威士忌的“鸡尾酒”。政府支持的意大利邮政（Poste Italiane）启动了对电信意大利（Telecom Italia）的120亿美元收购要约。与此同时，SpaceX 似乎正加速推进一项首次公开募股（IPO），该IPO可能会成为迄今为止规模远超以往的最大股票市场挂牌之一。

这些交易能否最终完成并无保证。但继续推进的决心仍然令人瞩目。每一笔交易都有充分的理由：香水制造商正承压，原因是欧莱雅收购了开岭（Kering）的美妆品牌。与此同时，Pernod Ricard 和 Brown-Forman 两者的股价在过去五年里都下跌了60%，因为消费者转向更便宜的品牌，或干脆不再饮酒。马斯克似乎决意在AI竞争对手OpenAI与Anthropic之前先敲定一个上市落点。

燃料与食品的全球性短缺，再加上飞涨的通胀，可能让即使最固执的首席执行官的计划也落空。然而过去六年的教训是：全球经济可以对剧烈动荡“摇一摇就过去”。这种韧性再次经受考验。

本周图表

来自中东最新冲突的众多经验之一是：谈到能源，就不存在所谓“一种全球统一价格”。以液化天然气为例：自伊朗遭袭开始以来，欧洲这些碳氢化合物的价格几乎翻了一倍，但美国的基准价格几乎纹丝未动。这就形成了套利空间，像大型能源生产商以及 Venture Global 这样的集团就能加以利用。George Hay 有证据。

本周播客回顾

在Breakingviews，我们花很多时间讨论——也撰写关于——OpenAI的商业模式。ChatGPT的创造者已融资数十亿美元并吸引了数亿用户，但它的财务前景仍然一片模糊。因此，当科技分析师Benedict Evans发表了一篇见地深刻、题为“How will OpenAI compete?, opens new tab”的文章时，我很感兴趣他的分析。他加入我在The Big View，打开新标签，讨论什么才是持久的竞争优势，以及如何看待过去的技术突破。

这是丹麦这个小国的一段“大事频发”的一周。周二，选民走上投票站，选出一届新的政府；这场选举被唐纳德·特朗普最近关于格陵兰的威胁所掩盖。周四，陷入困境的丹麦肥胖症药物制造商诺和诺德（Novo Nordisk）举行了年度会议。Aimee Donnellan 在哥本哈根待了几天，并与 Jonathan Guilford 和 Neil Unmack 在 Viewsroom，打开新标签，一同讨论诺和诺德近期的失误，以及它是否能从中恢复。

收尾镜头

美国在人工智能模型方面可能处于领先地位，但在机器人领域，中国远远领先。最近这种“常识性判断”得到了印证：当中国机器人冠军 Unitree 获准在上海进行首次公开募股（IPO）时，市场便对此深感认同。然而正如 Robyn Mak 所指出的，这家公司去年仅交付了 5,500 台机器人，并面临多重挑战。机器人竞赛远未结束。

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编辑：Jonathan Guilford；制作：Pranav Kiran

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Peter Thal Larsen

Thomson Reuters

Peter 是路透社 Breakingviews 的全球编辑，常驻伦敦。他此前担任 EMEA 编辑，而在那之前，他在香港担任亚洲编辑四年，负责推动 Breakingviews《亚洲版》的上线。2009年加入路透之前，Peter 在《金融时报》工作了10年，其中包括担任该报银行业编辑的五年，主导其关于信贷危机的屡获殊荣的报道。2000年至2004年间，Peter 曾为《金融时报》从纽约进行报道，在那里他报道了多类事件，包括9/11袭击及其后续影响。彼得是荷兰籍人士，拥有布里斯托尔大学与伦敦政治经济学院的学位。

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