Bitfarms营收增长72%，但亏损扩大——原因在这里！

比特币挖矿行业正酝酿出一种明显的紧张局面：活动的增长不再能够转化为财务稳定。

根据 CoinShares 关于 2026 年第一季度比特币挖矿的报告，算力（Hashrate）在约 1,020 EH/s 附近徘徊，尽管此前曾在约 1,160 EH/s 处达到峰值，这表明尽管承压，矿工仍在继续扩张。

然而，hashprice 已从 60 美元以上下跌至 30–35 美元，导致单位收入大幅缩水。这之所以发生，是因为减半降低了区块奖励，而价格上涨幅度不足以抵消成本。

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因此，接近 80,000–88,000 美元的生产成本高于当前价格，使每枚 BTC 的损失达到 17,000–19,000 美元。

与此同时，会计规则通过资产重估进一步放大这些损失。这意味着较弱的矿工可能会退出，而更强的参与者将进行整合，从而收紧供应并影响未来的价格稳定性。

比特农（Bitfarms）增长上升，因为会计损失扩大

随着整个行业的挖矿利润率收紧，比特农的报告结果揭示了运营增长与财务结果之间的冲突。收入增长 72% 至 2.29 亿美元，显示扩张算力（Hashrate）带来了更强的产出。

来源：Bitfarms

然而，净亏损扩大至约 2.09 亿美元，这并非来自运营疲弱，而是来自会计层面的压力。

折旧录得 9,800 万美元，减值达到 2,800 万美元，而 2,200 万美元反映了 BTC 价格波动。这之所以发生，是因为公允价值会计会捕捉过去的波动，即便当前产出在改善。

与此同时，hashprice 继续压缩利润率，限制了现金创造能力。

尽管如此，股价仍上涨约 6%，这表明投资者关注未来的定位。这意味着市场预计矿工将超越对 BTC 的敞口，分散化可能会重塑长期估值。

比特农转向 HPC 和 AI，因为挖矿利润率承压

随着挖矿利润率持续处于压力之下，比特农正积极将业务重新定位到 HPC 和 AI 基础设施上，以确保更稳定的收入。公司正在建设一个 2.2 GW 的产能管线，其中已有 341 MW 在运营，且 1.5 GW 处于扩张中，目标瞄准高需求的数据市场。

来源：Bitfarms

这种转变之所以发生，是因为 hashprice 仍然保持受压状态，使挖矿回报的可预测性变差。

为应对这一情况，比特农正在将电力产能导向 AI 负载，而在该领域长期合同提供更高的利润率与稳定的现金流。

行业趋势也支持这一举措：预计到 2026 年，HPC 收入将达到矿工收入的 70%。对 Keel Infrastructure 的品牌重塑强化了这一转型。

这意味着比特农正在超越比特币（Bitcoin mining）敞口，面向更具韧性的、由基础设施驱动的增长。

以上种种加在一起，如果 HPC 和 AI 推动稳定的收入增长，比特农可能会在估值上重新定价，成为一种基础设施型资产的逻辑。不过，如果挖矿仍占主导地位，那么 BTC 的波动（Hashrate 和 EH/s）仍将继续影响收益，从而让该股票与周期性加密市场走势紧密联动。

最终摘要

• 随着 hashprice 跌破成本，比特币（Bitcoin）挖矿（Bitcoin mining）利润率收缩；较弱的矿工被迫离场，而高效的参与者将整合供应格局。
• 比特币（Bitcoin）波动仍在驱动比特农（Bitfarms）表现，但 HPC 和 AI 的转向可能会让估值向更稳定、以基础设施为主导的增长倾斜。