价值工房丨顺丰同城续见条件继续腾飞

業绩期虽到尾声，仍见有上市公司展示亮丽业绩，现为中国最大的第三方即时配送服务提供商的顺丰同城(09699) 正是如此，自2023年录得盈利后，盈利规模持续扩大，截至2025年12月底的股东应占溢利达2.78亿元(人民币‧下同)，较2024年约1.32亿元，按年翻倍增长，接近1.1倍，于业绩转正后的第三个财政年度取得翻倍佳绩。另若以经调整净利润计算，按年增长更高达1.84倍。就整体业绩而言，包括收入、毛利、净利润、经调整净利润，以及经调整净利润率各项业绩数据均创历史新高。

在全场景能力已构成护城河

数字反映顺丰同城已成为行业中少数能同时做到收入持续高速增长 + 利润持续提升的公司。与此同时，作为内地最大第三方即时配送平台，2025年佳绩再次印证公司商业模式具备增长可持续性，成功突破「增量增收与增利不可兼得」的行业痛点。面对去年外卖平台竞争异常激烈，顺丰同城的第三方平台稀缺性定位，有利于多元化全场景服务，因此在高基数业绩背景下，2025年盈利依然翻倍绝对有迹可寻。事实上，公司在全场景能力已构成护城河，于面向商家(To B)、面向消费者(To C)同城配送业务，以及最后一公里业务，齐见健康增长能力。

To B全面覆盖本地生活多种到家场景

于To B的同城配送业务，2025年收入贡献已逾1.07亿元，按年增长60%，如此高增速全赖持续积极布局，不仅在订单高峰期为餐饮外卖及即时零售平台提供弹性运力补充，同时也作为即时配送物流基础设施，为更广泛及多样化的流量平台提供高效且具有性价比的端到端解决方案，全面覆盖直播电商，商超小时达，私域零售等本地生活多种到家场景。平台上的年活跃商家规模达到112万，同比增长72%。

To C强化重要物品急送首选品牌形象

另于To C的同城配送业务，收入贡献27.66亿元，按年增长13.7%。顺丰同城的「帮送、帮取、帮买及帮办」服务覆盖了生活帮忙、医疗健康、商务代办等个人生活和工作场景，强化「重要物品急送首选顺丰同城」的品牌形象。去年扩大独享专送服务范围，满足更多高价值个人同城配送需求，同期独享专送产品收入实现翻倍提升，使更多用户可享受到「1对1急送」的升级服务，其中一线城市独享专送服务订单量快速提升。To C收入增长与优化获客策略亦有有关，活跃消费者规模持续扩大，至逾2606万人。而最后一公里配送业务，收入贡献更达94.32亿元，按年增长42.4%，亦见表现卓越。

诚然投资者最关心是去年佳绩能否于2026年延续，现看即时零售行业已进入「公平竞争 + 高景气」新周期，第三方即配价值更为凸显。国务院反垄断委员会已正式启动对外卖平台「拼补贴、控流量」等问题的调查；势令平台行业转向「公平竞争」。随着商家重掌话语权，第三方即配运力所配合缔造出来的整体消费体验将备受商家们重视，意味着在对第三方即配运力的重要性愈来愈高的需求下，顺丰同城作为稀缺的第三方平台，具优厚基本面条件承接全渠道订单，有望直接受益于即时零售需求带动即配订单高增的局面。根据商务部研究预计2026年中国即时零售市场规模将突破1万亿元，意味着顺丰同城继续有实力带动业务腾飞，有望今年业绩和股价表现同见如鱼得水。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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