特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，这可能对发行商股票意味着什么

1月9日，美国总统唐纳德·特朗普呼吁对信用卡利率设定临时10%的上限，自1月20日起生效。作为回应，消费金融公司的股票正在大幅走低。

为何重要： 值得注意的是，特朗普的表态主要是号召行动，并未包含任何政策或立法层面的公告。就目前而言，我们认为该上限不太可能被实施，但如果真的被立法通过，将对信用卡的盈利能力造成极其严重的后果。

• 许多信用卡业务组合的信用成本过高，无法在利率上限为10%的条件下得到支撑。我们预计，在如此低的上限之下，Capital One、Synchrony 和 Bread Financial Holdings 将遭受巨额亏损。

结论： 鉴于在实施方面缺乏可验证的实质进展，我们将暂时维持对 American Express、Capital One、Synchrony 和 Bread 的公允价值估计，但我们注意到，这些公司面临的风险已上升。

• 为期一年的信用卡利率10%上限将把我们对宽经济护城河（wide-moat）American Express 的公允价值估计从每股$292下调至$280；并把对窄经济护城河（narrow-moat）Capital One 的估计从每股$216下调至$185。
• 我们认为，采用自有品牌（private-label）的发卡方在结构上暴露程度更高，因为他们通常会收取更高的利率，而且其业务组合的信用质量较弱。我们认为，利率上限将使我们对无经济护城河（no-moat）Synchrony 的公允价值估计从每股$72下调至$58，对 Bread 的估计从每股$64下调至$38。

从更宏观的角度看： 这属于最坏情况，因为信用卡发卡方很可能会通过削减信用额度、削减营销支出并提高其他费用来应对。不过，持续更久的利率上限（例如参议员 Bernie Sanders 和 Josh Hawley 提出的那种）将造成更为严重得多的伤害。

• American Express 对信用卡利率相关行动的暴露程度最低。该银行从净利息收入获得的收入大约只有25%，且其面临的信用成本低于同行。