问AI · 李宁营收增长为何净利润不升反降？**文 | 郭亦非****编辑 | 杨布丁**3月19日，李宁公司（02331.HK）公布的2025年财报数据显示，营收达295.98亿元，较同期上升3.2%，归母净利润同比下滑2.6个百分点至29.36亿元。财报显示，公司毛利为144.89亿元，同期上升2.4%，整体毛利率为49.0%，同比下降0.4个百分点。对此，财报解释称，这源自渠道结构调整，直营渠道收入占比下降，以及直营促销竞争加剧导致品牌加大了折扣力度，经销商渠道仍发挥核心支柱作用，收入占比同比增长6.3个百分点至46.6%。“单品牌、多品类、多渠道”战略布局下，李宁拥有跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球及运动休闲六大核心品类。此外，体育用品行业存量竞争下，其也在积极拓展户外、网球、匹克球等新兴细分运动品类。当前，跑步作为李宁第一大品类，其零售流水占比从5年前的16%，已拉升至2025年的31%，去年专业跑鞋总销量达到2600万双，其希望继续保持相对优势，将“李宁跑步”打造成为运动品牌中的第一跑步品类。与此同时，户外、网球等新兴品类正呈现爆发之势，反观篮球和运动休闲品类，2025年则分别下滑19%和9%。对此，在媒体沟通会上，李宁集团执行董事、联席CEO钱炜判断称，在保持企业健康和稳定的大前提下，能够扩大生意机会的地方就坚决扩大，有风险的地方该稳就要稳，目前篮球品类下滑受到整体市场低迷影响，另外也是公司主动调整所致，过去两三年主动控制订货，不希望为了规模压低产品核心竞争力，对于专业运动品牌来说，潮流难以可持续发展，运动休闲场景仍需要改善，未来仍有市场机会。从专业高端到破圈下沉，户外运动赛道正成当下行业新风口。在李宁一众新兴品类中，户外表现亮眼，其零售流水用时两年，在2025年实现同比翻番。去年底，其在北京开设了首家户外品类独立门店。对此，钱炜认为，目前李宁户外产品已得到消费者的认可，但产品宽度相对匮乏，比如裤装类和内搭类产品不足，部分单品的消费需求可以被满足，但整体消费需求尚未得到充分满足，这些新兴品类可能不会做到那么大规模，但也不容小瞧他们未来的生意空间，女性和青少年消费者群体也有巨大需要拓展的地方。他以羽毛球品类举例称，羽毛球从三四年前的服装比例达到60%-70%，到现在球拍、球线、球鞋占到85%，去年光是球拍就卖出550万支，在专业品类整体营收占比中达到7%左右，这为集团整体业绩做出巨大贡献。2025年5月，在时隔近20年后，李宁成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，权益涵盖洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩佐2026年冬季奥运会、爱知-名古屋2026年亚运会等十余项国际赛事。对此，钱炜表示，公司希望通过与顶级运动资源的合作投入，中长期地建立广大消费者、运动爱好者对于李宁品牌作为专业运动用品品牌心智，这是我们与顶级运动资源合作最为核心的目标，而并非即时性或者当下立即形成生意转化的营销策略，“尽管对当期财务报表带来一定压力，比如去年营销费用略有提升，但经营效率改善已尽可能抵消相关费用的增加。这是对品牌中长期的赋能，是值得或者说必须要去做的事情。”截至2025年底，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）销售点数量为7609家，较同期净增加24家。现金流管理方面，年内经营活动产生的现金净额为48.52亿元，在手现金保持充沛，年底规模为167.17亿元人民币，较同期增加92.18亿元。
营收增至近300亿，李宁发力户外网球等新兴赛道，跑步品类目标第一
问AI · 李宁营收增长为何净利润不升反降？
文 | 郭亦非
编辑 | 杨布丁
3月19日，李宁公司（02331.HK）公布的2025年财报数据显示，营收达295.98亿元，较同期上升3.2%，归母净利润同比下滑2.6个百分点至29.36亿元。
财报显示，公司毛利为144.89亿元，同期上升2.4%，整体毛利率为49.0%，同比下降0.4个百分点。对此，财报解释称，这源自渠道结构调整，直营渠道收入占比下降，以及直营促销竞争加剧导致品牌加大了折扣力度，经销商渠道仍发挥核心支柱作用，收入占比同比增长6.3个百分点至46.6%。
“单品牌、多品类、多渠道”战略布局下，李宁拥有跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球及运动休闲六大核心品类。此外，体育用品行业存量竞争下，其也在积极拓展户外、网球、匹克球等新兴细分运动品类。
当前，跑步作为李宁第一大品类，其零售流水占比从5年前的16%，已拉升至2025年的31%，去年专业跑鞋总销量达到2600万双，其希望继续保持相对优势，将“李宁跑步”打造成为运动品牌中的第一跑步品类。
与此同时，户外、网球等新兴品类正呈现爆发之势，反观篮球和运动休闲品类，2025年则分别下滑19%和9%。
对此，在媒体沟通会上，李宁集团执行董事、联席CEO钱炜判断称，在保持企业健康和稳定的大前提下，能够扩大生意机会的地方就坚决扩大，有风险的地方该稳就要稳，目前篮球品类下滑受到整体市场低迷影响，另外也是公司主动调整所致，过去两三年主动控制订货，不希望为了规模压低产品核心竞争力，对于专业运动品牌来说，潮流难以可持续发展，运动休闲场景仍需要改善，未来仍有市场机会。
从专业高端到破圈下沉，户外运动赛道正成当下行业新风口。在李宁一众新兴品类中，户外表现亮眼，其零售流水用时两年，在2025年实现同比翻番。去年底，其在北京开设了首家户外品类独立门店。
对此，钱炜认为，目前李宁户外产品已得到消费者的认可，但产品宽度相对匮乏，比如裤装类和内搭类产品不足，部分单品的消费需求可以被满足，但整体消费需求尚未得到充分满足，这些新兴品类可能不会做到那么大规模，但也不容小瞧他们未来的生意空间，女性和青少年消费者群体也有巨大需要拓展的地方。
他以羽毛球品类举例称，羽毛球从三四年前的服装比例达到60%-70%，到现在球拍、球线、球鞋占到85%，去年光是球拍就卖出550万支，在专业品类整体营收占比中达到7%左右，这为集团整体业绩做出巨大贡献。
2025年5月，在时隔近20年后，李宁成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，权益涵盖洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩佐2026年冬季奥运会、爱知-名古屋2026年亚运会等十余项国际赛事。
对此，钱炜表示，公司希望通过与顶级运动资源的合作投入，中长期地建立广大消费者、运动爱好者对于李宁品牌作为专业运动用品品牌心智，这是我们与顶级运动资源合作最为核心的目标，而并非即时性或者当下立即形成生意转化的营销策略，“尽管对当期财务报表带来一定压力，比如去年营销费用略有提升，但经营效率改善已尽可能抵消相关费用的增加。这是对品牌中长期的赋能，是值得或者说必须要去做的事情。”
截至2025年底，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）销售点数量为7609家，较同期净增加24家。现金流管理方面，年内经营活动产生的现金净额为48.52亿元，在手现金保持充沛，年底规模为167.17亿元人民币，较同期增加92.18亿元。