社会保障（Social Security）的信托基金快要资不抵债了，而接下来可能出现的借贷狂潮将冲击债务市场——经济学家警告========================================================================================================================================== 国会预算办公室（Congressional Budget Office）估计，社会保障信托基金将在2032财年变得无法偿付。· Fortune · Getty Images Jason Ma 2026年2月16日（周一）格林尼治标准时间+9 8:47 4分钟阅读 国会预算办公室的最新估计显示，社会保障信托基金将在2032财年用尽资金；该财年从2031年10月开始。 这意味着，今年中期选举中赢得参议院席位的人，将在需要修复该项保障（entitlement）项目的财务状况时身处任内。但对立法者而言，回避做出削减支付或上调税收这类艰难的政治选择将会很有诱惑。 不过，据经济学家Veronique de Rugy（乔治·梅森大学（George Mason University）Mercatus Center的高级研究员）称，他们可能会决定用更多债务来为社会保障的资金缺口融资，但这会带来迅速的经济后果风险。 在一篇Creators Syndicate专栏文章中，她警告称，金融市场将立即计入这笔新增借款带来的影响。 “多数人忽略的是：这一次，后果可能会很快显现，”de Rugy写道。“通胀可能不会等到债务堆积起来才到来。它可能在国会走上这条债务负担很重的路径、作出相关承诺的那一刻就到来。” 几十年来，超过预期的工资税（payroll tax）收入被存入信托基金。该基金的设定是：当收入不再足以覆盖福利时，可以动用它。这个节点发生在2010年，此后信托基金自那时起迅速缩减。 如果国会在资不抵债发生之前不采取任何行动，那么社会保障福利将只能用流入的收入来支付。负责任的联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）估计，当前一对典型夫妇在2032年资不抵债时退休，将面临18400美元的削减。 国会预算办公室（CBO）的基准预测假设：信托基金耗尽之后，支付将会维持在当前轨道上。与此同时，它也在预测未来十年利率和通胀相对平稳。 但de Rugy表示，这种前景具有误导性，因为政府债务的价值建立在投资者对“初级盈余（primary surpluses）”足以履行义务的信心之上。 “当这种信念变弱，市场不会只是坐着等待清算，”她解释道。“它们会立刻调整。而在美国，这种调整通常会以通胀的形式出现。” 她指出：在疫情时期，总计5万亿美元的刺激计划是用债务融资的，而且没有任何后续紧缩措施。通胀随之而来，并升至9%的高位，削弱了美元，并将政府债务定价下调/重估以匹配对未来初级盈余的预期。 为了填补社会保障的资金缺口而发起借贷狂潮所带来的后果，可能还会更糟，因为投资者不太可能给国会一个宽限期来想出更可持续的解决方案，de Rugy表示。 故事继续 “如果他们立刻对美国债务重新定价，价格可能会比官方预测快得多——也许几乎是立刻，”她预测。“并不是因为债务规模很大（这点早已属实），而是因为人们不再相信支撑所有这些未来债务的计划。” 一旦通胀开始失控，美联储（Federal Reserve）将陷入两难境地：要么上调利率以恢复物价稳定，同时也推高债务偿付成本；要么容忍更高的通胀，以避免让债务局势进一步恶化。 牛津经济学（Oxford Economics）首席美国经济学家Bernard Yaros也在去年的一份说明中作出了类似假设：国会最初可能会试图采取一条更具政治可操作性的路径，即允许社会保障（Social Security）和医保（Medicare）动用为联邦政府其他部分提供资金的普通公共收入（general revenue）。 “然而，这类不利的财政消息可能会引发美国债券市场的负面反应。因为市场会把这视为对改革最后几次重大政治窗口之一的投降（capitulation），”他写道。“对期限溢价（term premium）——即期限更长的债券的那部分溢价——进行急剧的上调式重新定价，可能迫使国会重新进入改革思维。” 最终，来自债券“看门人”（bond vigilantes）的这场反叛将会让立法者不得不咬紧牙关。其形式将是削减非自主性（non-discretionary）项目，比如社会保障；因为他指出，自主性支出（discretionary spending）在政府总支出中所占比例更小。 “这些纠正性行动会让许多家庭感到痛苦，但为了规避财政危机风险仍属必要。所谓财政危机，是指在财政部（Treasury）需求相对供应出现急剧且巨大的下滑时，引发利率出现急剧且持续的上升，”Yaros说。 该报道最初发表于Fortune.com 条款与隐私政策 隐私仪表盘 更多信息
社会保障信托基金濒临破产，经济学家警告可能随之而来的借贷狂潮将撕裂债券市场
社会保障（Social Security）的信托基金快要资不抵债了，而接下来可能出现的借贷狂潮将冲击债务市场——经济学家警告
国会预算办公室（Congressional Budget Office）估计，社会保障信托基金将在2032财年变得无法偿付。· Fortune · Getty Images
Jason Ma
2026年2月16日（周一）格林尼治标准时间+9 8:47 4分钟阅读
国会预算办公室的最新估计显示，社会保障信托基金将在2032财年用尽资金；该财年从2031年10月开始。
这意味着，今年中期选举中赢得参议院席位的人，将在需要修复该项保障（entitlement）项目的财务状况时身处任内。但对立法者而言，回避做出削减支付或上调税收这类艰难的政治选择将会很有诱惑。
不过，据经济学家Veronique de Rugy（乔治·梅森大学（George Mason University）Mercatus Center的高级研究员）称，他们可能会决定用更多债务来为社会保障的资金缺口融资，但这会带来迅速的经济后果风险。
在一篇Creators Syndicate专栏文章中，她警告称，金融市场将立即计入这笔新增借款带来的影响。
“多数人忽略的是：这一次，后果可能会很快显现，”de Rugy写道。“通胀可能不会等到债务堆积起来才到来。它可能在国会走上这条债务负担很重的路径、作出相关承诺的那一刻就到来。”
几十年来，超过预期的工资税（payroll tax）收入被存入信托基金。该基金的设定是：当收入不再足以覆盖福利时，可以动用它。这个节点发生在2010年，此后信托基金自那时起迅速缩减。
如果国会在资不抵债发生之前不采取任何行动，那么社会保障福利将只能用流入的收入来支付。负责任的联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）估计，当前一对典型夫妇在2032年资不抵债时退休，将面临18400美元的削减。
国会预算办公室（CBO）的基准预测假设：信托基金耗尽之后，支付将会维持在当前轨道上。与此同时，它也在预测未来十年利率和通胀相对平稳。
但de Rugy表示，这种前景具有误导性，因为政府债务的价值建立在投资者对“初级盈余（primary surpluses）”足以履行义务的信心之上。
“当这种信念变弱，市场不会只是坐着等待清算，”她解释道。“它们会立刻调整。而在美国，这种调整通常会以通胀的形式出现。”
她指出：在疫情时期，总计5万亿美元的刺激计划是用债务融资的，而且没有任何后续紧缩措施。通胀随之而来，并升至9%的高位，削弱了美元，并将政府债务定价下调/重估以匹配对未来初级盈余的预期。
为了填补社会保障的资金缺口而发起借贷狂潮所带来的后果，可能还会更糟，因为投资者不太可能给国会一个宽限期来想出更可持续的解决方案，de Rugy表示。
“如果他们立刻对美国债务重新定价，价格可能会比官方预测快得多——也许几乎是立刻，”她预测。“并不是因为债务规模很大（这点早已属实），而是因为人们不再相信支撑所有这些未来债务的计划。”
一旦通胀开始失控，美联储（Federal Reserve）将陷入两难境地：要么上调利率以恢复物价稳定，同时也推高债务偿付成本；要么容忍更高的通胀，以避免让债务局势进一步恶化。
牛津经济学（Oxford Economics）首席美国经济学家Bernard Yaros也在去年的一份说明中作出了类似假设：国会最初可能会试图采取一条更具政治可操作性的路径，即允许社会保障（Social Security）和医保（Medicare）动用为联邦政府其他部分提供资金的普通公共收入（general revenue）。
“然而，这类不利的财政消息可能会引发美国债券市场的负面反应。因为市场会把这视为对改革最后几次重大政治窗口之一的投降（capitulation），”他写道。“对期限溢价（term premium）——即期限更长的债券的那部分溢价——进行急剧的上调式重新定价，可能迫使国会重新进入改革思维。”
最终，来自债券“看门人”（bond vigilantes）的这场反叛将会让立法者不得不咬紧牙关。其形式将是削减非自主性（non-discretionary）项目，比如社会保障；因为他指出，自主性支出（discretionary spending）在政府总支出中所占比例更小。
“这些纠正性行动会让许多家庭感到痛苦，但为了规避财政危机风险仍属必要。所谓财政危机，是指在财政部（Treasury）需求相对供应出现急剧且巨大的下滑时，引发利率出现急剧且持续的上升，”Yaros说。
该报道最初发表于Fortune.com
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