韩国数据显示第一季度经济增长稳健，但伊朗风险依然存在

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由于高端存储芯片产量上升，半导体产出稳步走高

2月韩国工业产出环比反弹、幅度超出预期，为5.4%，经季节调整；同比-2.4%（1月修正值），市场一致预期为1.5%。本次产出反弹主要集中在半导体板块（28.2%），足以抵消电子产品（-7%）和汽车（-1.4%）的下滑。我们认为，AI芯片的外部需求仍然强劲，但如果伊朗战争持续，供应链中断和投入成本上升可能会放缓活动。

随着制造商聚焦高端芯片，芯片产量上升 中东冲突影响了3月的活动，使前景不确定

目前，石脑油短缺是石化行业的主要担忧。但第二轮影响可能会波及更多制造业部门。政府从3月27日起限制石脑油出口，但这只是平衡进口短缺。市场估计，石脑油出口约占总供给的10%左右。其作为石化饲料（原料）的作用，可能会显著扰乱制造业供应链。尽管替代供给来源可能有所帮助，制造业仍可能面临更高成本。自战争开始以来，我们已下调2Q26 GDP预测。第二季度及之后的下行情景风险已经增加。

2月投资也稳步上升

2月设施投资增长13.5%，其中交通运输设备（40.4%）和机械（3.8%）上涨。建筑投资也上升19.5%，建筑（17.1%）和土木工程（25.7%）均出现显著增长。面向未来的订单数据出现改善。在三个月对比中，机械和建筑订单分别增长2.6%和17.4%。

3月出口将继续在强劲的芯片需求中表现优于预期

我们预计3月出口将大幅增长47%。前20天的出口结果显示，芯片出口飙升164%。我们认为，截至目前，全球原油供应方面的挑战并未影响芯片出口。然而，商品价格上涨导致进口增长更快（15%）。更快的出口增长应会在3月扩大贸易顺差。

鉴于今日强劲的2月数据以及较为稳健的3月出口前景，我们维持对1Q26环比0.6%的GDP增长预测。不过，我们承认2Q26 GDP的下行情景风险正在上升。

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