欧洲股市对油价冲击的脆弱性有多大?Barclays深度解析

Investing.com - 根据Barclays的分析,欧洲股市盈利预期尚未完全消化中东冲突的影响。该行警告称,油价若持续上涨,可能会将盈利增长推向零增长,并进一步拖累本已承压的估值水平。

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欧洲2026财年(FY26)的每股收益(EPS)一致预期维持在同比增长13%,但Barclays认为这一表面数据掩盖了实际情况。该行指出,剔除汽车板块的基数效应后,实际增长率更接近8-9%。

Barclays已将自身预测下调至6%,该预测基于油价稳定在每桶$85-90的假设。该行警告称,若油价突破$100,将对盈利产生"非线性影响",增长率可能最多只能维持在低个位数水平。

该券商的经济学家同时将欧元区和英国的GDP预测分别下调至0.8%和0.7%,而欧洲央行(ECB)现在预计将加息两次而非维持不变,这加剧了"在滞胀风险上升的背景下,增长与政策之间的权衡变得更加不利",他们指出。

不过根据Barclays策略师的分析,有一个缓解因素是:当前形势与2022年不同。虽然油价飙升幅度与乌克兰战争后的涨幅相当,但天然气和电力价格的涨幅要小得多,因为欧洲对中东能源供应的依赖程度远低于当时对俄罗斯供应的依赖。

在经历三年停滞后,盈利基数效应也更容易实现。

在估值方面,自冲突爆发以来,欧洲的市盈率(P/E)倍数已下降7%至14.4倍,仍高于13.6倍的长期中值。策略师表示,当前水平大致反映了中个位数的EPS下调预期,但如果冲突持续,估值可能进一步下降。

"在持续的油价冲击情景下,估值倍数可能进一步下降,我们认为,如果油价稳定在每桶$100以上,SXXP可能会跌至约550点的水平,如果经济衰退风险增加,跌幅可能更大,"Emmanuel Cau领导的团队写道。

"与此同时,如果局势迅速缓和,估值可能会得到一定缓解,市盈率倍数可能反弹至接近此前高点的水平,"他们补充道。该行维持基准目标位620点不变。

在板块配置方面,Barclays将前景框定为二元战争交易。局势缓和将利好矿业、银行、资本品和非必需消费品板块,因为它们对GDP高度敏感。

如果紧张局势持续,必需消费品和医药板块在防御性板块中处于最佳位置。自冲突爆发以来,局势升级受益股平均下跌7.7%,而复苏导向股下跌9.3%——表现具有韧性,但远未达到安全水平。

"周期性股票的估值远未达到低迷水平,"策略师表示,“因此在局势升级的情况下仍然脆弱。”

从国家层面来看,Barclays看好英国股市。富时100指数的能源板块权重达到两位数,且国内敞口有限,使其更具隔离性。这一动态在乌克兰战争期间得到了验证,当时该指数表现优于其他主要欧洲指数。

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