（来源：华创交运）根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。1、公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入202.89亿元，同比下降12.54%，剔除建造收入影响后实现营业收入121.34亿元，同比下降1.61%；归母净利润45.94亿元，同比下降7.13%；扣非后归母净利润44.68亿元，同比下降8.45%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入47.82、46.24、35.76、73.08亿元，同比分别+37.66%、-28.71%、-12.76%、-20.04%；归母净利润12.11、12.13、14.13、7.57亿元，同比分别-2.88%、-19.22%、+3.06%、-8.49%；扣非后归母净利润11.95、12.12、13.41、7.21亿元，同比分别+0.63%、-14.3%、-8.34%、-11.7%。3）投资收益：2025年，公司实现投资收益12.55亿元，同比下降29.52%，主要由于江苏银行公司分红周期调整，分红额大幅减少，以及联营企业贡献的投资收益同比减少所致。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.49元（含税），合计拟派发现金红利总额为24.68亿元（含税），分红比例为53.73%，对应2026/3/30股息率为4.1%。2、收费公路主业彰显韧性，路网协同效应凸显。2025年，公司收费公路主业在多条路段进行改扩建的背景下，依然展现出强大的经营韧性，全年实现通行费收入95.55亿元，同比增长0.29%。其中，核心路产沪宁高速表现亮眼，受益于平行的沿江高速扩建施工带来的车流转移，其日均车流量同比增长1.84%，日均通行费收入同比增长4.93%；五峰山大桥因扬溧高速镇江南至丹徒枢纽段封闭施工影响，车流量及收入大幅增长，通行费收入同比大增25.31%，公司在长三角核心区域路网布局的战略价值与协同效应凸显，有效平滑了部分路段因施工带来的负面影响。3、降本增效成果显著，财务结构持续优化。2025年，公司在成本费用控制方面成效显著，财务费用方面，公司抓住市场利率下行窗口，积极优化债务结构，有息债务综合借贷成本降至2.26%，较2024年年末降低约0.52个百分点，低于当期贷款市场报价利率（LPR）约1.07个百分点，驱动财务费用同比下降13.01%至8.32亿元；养护成本方面，公司坚持精益管养，科技引领提升路桥养护水平，同时由于所辖部分路段改扩建施工、路面养护规模较上年减少，全年养护成本同比大幅下降26.42%至4.41亿元。4、核心看点：公司优质长三角高速公路资产应更受重视。公司主要路产经营区域位于中国最具活力且发达的长三角地区，所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分。成熟发达的区位经济使得公司高速公路经营模式成熟稳健，上市至今尚未下调过每股分红金额，2023、2024年连续小幅度提升每股分红金额，2025年每股分红与2024年持平，持续回报股东。5、投资建议：我们预计公司2026-28年盈利预测为48.8、51.7、54.1亿元，对应PE分别为12、12、11倍。维持“推荐”评级。风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。投资建议等具体内容详见华创证券研究所2026年3月31日发布的报告《宁沪高速：核心路桥主业彰显强大韧性，降本增效成果显著，看好长三角优质资产价值》法律声明：本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
【华创交运*业绩点评】宁沪高速：核心路桥主业彰显强大韧性，降本增效成果显著，看好长三角优质资产价值
（来源：华创交运）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
1、公司公告2025年年度报告：
1）2025年，公司实现营业收入202.89亿元，同比下降12.54%，剔除建造收入影响后实现营业收入121.34亿元，同比下降1.61%；归母净利润45.94亿元，同比下降7.13%；扣非后归母净利润44.68亿元，同比下降8.45%。
2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入47.82、46.24、35.76、73.08亿元，同比分别+37.66%、-28.71%、-12.76%、-20.04%；归母净利润12.11、12.13、14.13、7.57亿元，同比分别-2.88%、-19.22%、+3.06%、-8.49%；扣非后归母净利润11.95、12.12、13.41、7.21亿元，同比分别+0.63%、-14.3%、-8.34%、-11.7%。
3）投资收益：2025年，公司实现投资收益12.55亿元，同比下降29.52%，主要由于江苏银行公司分红周期调整，分红额大幅减少，以及联营企业贡献的投资收益同比减少所致。
4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.49元（含税），合计拟派发现金红利总额为24.68亿元（含税），分红比例为53.73%，对应2026/3/30股息率为4.1%。
2、收费公路主业彰显韧性，路网协同效应凸显。
2025年，公司收费公路主业在多条路段进行改扩建的背景下，依然展现出强大的经营韧性，全年实现通行费收入95.55亿元，同比增长0.29%。其中，
核心路产沪宁高速表现亮眼，受益于平行的沿江高速扩建施工带来的车流转移，其日均车流量同比增长1.84%，日均通行费收入同比增长4.93%；
五峰山大桥因扬溧高速镇江南至丹徒枢纽段封闭施工影响，车流量及收入大幅增长，通行费收入同比大增25.31%，公司在长三角核心区域路网布局的战略价值与协同效应凸显，有效平滑了部分路段因施工带来的负面影响。
3、降本增效成果显著，财务结构持续优化。
2025年，公司在成本费用控制方面成效显著，财务费用方面，公司抓住市场利率下行窗口，积极优化债务结构，有息债务综合借贷成本降至2.26%，较2024年年末降低约0.52个百分点，低于当期贷款市场报价利率（LPR）约1.07个百分点，驱动财务费用同比下降13.01%至8.32亿元；养护成本方面，公司坚持精益管养，科技引领提升路桥养护水平，同时由于所辖部分路段改扩建施工、路面养护规模较上年减少，全年养护成本同比大幅下降26.42%至4.41亿元。
4、核心看点：公司优质长三角高速公路资产应更受重视。
公司主要路产经营区域位于中国最具活力且发达的长三角地区，所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分。成熟发达的区位经济使得公司高速公路经营模式成熟稳健，上市至今尚未下调过每股分红金额，2023、2024年连续小幅度提升每股分红金额，2025年每股分红与2024年持平，持续回报股东。
5、投资建议：我们预计公司2026-28年盈利预测为48.8、51.7、54.1亿元，对应PE分别为12、12、11倍。维持“推荐”评级。
风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。
投资建议等具体内容详见华创证券研究所2026年3月31日发布的报告《宁沪高速：核心路桥主业彰显强大韧性，降本增效成果显著，看好长三角优质资产价值》
法律声明：
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
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