华泰证券2025年报解读：扣非净利润同比增80.08% 经营现金流由正转负

核心盈利指标解读

营业收入稳中有升

2025年华泰证券实现营业收入358.10亿元，同比增长6.83%。从业务结构看，财富管理业务收入158.64亿元，同比增29.85%，成为营收增长核心动力；机构服务业务收入69.33亿元，同比增42.42%，投行与投资交易业务贡献显著；投资管理业务收入39.59亿元，同比大增176.35%，主要源于私募股权及另类投资项目估值提升；国际业务收入59.18亿元，因去年处置子公司一次性抬高基数，剔除影响后同比增23.82%。

净利润与扣非净利润分化明显

2025年归属于母公司股东的净利润163.83亿元，同比增长6.72%；但扣非净利润达162.68亿元，同比大幅增长80.08%。两者增速差异主要源于2024年公司处置子公司产生63.17亿元一次性收益，拉高了去年净利润基数，而2025年无此类非经常性损益，扣非净利润更真实反映核心盈利水平。

每股收益同步增长

基本每股收益1.73元/股，同比增长6.79%；扣非基本每股收益1.71元/股，同比大增85.87%，与扣非净利润增速匹配，体现公司核心盈利对每股收益的强劲支撑。

费用结构优化

2025年公司业务及管理费160.42亿元，同比减少7.99%，主要因人工费用下降。分业务看：

• 财富管理业务：营业成本70.19亿元，同比增17.15%，毛利率55.75%，同比提升4.80个百分点，规模效应下成本管控见效；
• 机构服务业务：营业成本40.48亿元，同比增9.73%，毛利率41.61%，同比提升17.40个百分点，投行与交易业务盈利效率显著提升；
• 投资管理业务：营业成本10.81亿元，仅同比增1.03%，毛利率72.71%，同比暴增47.37个百分点，项目估值提升带动盈利大幅改善；
• 国际业务：营业成本22.57亿元，同比降45.88%，毛利率61.87%，同比微降0.62个百分点，成本收缩对冲营收基数影响。

研发投入持续加码

截至2025年末，公司研发人员达3220人，占总人数的20.76%，同比保持稳定。研发人员学历结构优质，硕士及以上占比48.85%，博士16人，为AI等前沿技术落地提供人才支撑。2025年公司全面推进“All IN AI”战略，打造行业领先的数据、模型和算力底座，率先推出AI原生交易工具“AI涨乐”APP，相关项目获2024年度金融科技发展奖二等奖，科技赋能成效显著。

现金流大幅波动

2025年公司现金流呈现“一正两负”格局：

• 经营活动现金流净额：-126.02亿元，同比由正转负，主要因交易性金融工具净减少额大幅下降，业务结构调整导致经营现金流回笼承压；
• 投资活动现金流净额：-421.02亿元，同比减少625.98亿元，主要因投资支付现金增加，公司加大对外布局力度；
• 筹资活动现金流净额：1107.90亿元，同比大增1704.60亿元，主要因发行债券等融资规模扩张，支撑业务发展与投资布局。

高管薪酬与激励

2025年公司核心高管薪酬如下：

• 首席执行官周易税前报酬144.00万元；
• 执行委员会委员韩臻聪、姜健、张辉、陈天翔税前报酬均为115.20万元；
• 首席财务官焦晓宁、合规总监焦凯税前报酬均为145.20万元；
• 首席风险官王翀税前报酬204.00万元；
• 人力资源总监孙艳税前报酬115.20万元。

薪酬与绩效挂钩，体现公司对核心管理团队价值的认可，同时通过股权激励计划绑定长期利益，2025年完成部分限制性股票解锁与回购注销，激励机制持续优化。

风险提示

2. 市场风险：2025年集团整体VAR值期末达3.33亿元，同比上升135.45%，权益类资产敞口扩大，需警惕资本市场波动带来的估值风险；
3. 业务合规风险：华泰联合证券年内多次因投行项目核查不到位收到监管警示函，需加强项目全流程质控；
4. 国际业务风险：海外布局加速的同时，需应对不同市场监管差异及地缘政治风险，2025年新加坡子公司、美国子公司新增业务资格，需同步完善跨境风控体系；
5. 科技投入风险：AI等前沿技术投入大、迭代快，若落地不及预期可能影响投入产出比，需持续优化技术落地场景。

整体来看，华泰证券2025年核心盈利强劲，业务结构持续优化，科技与国际化布局成效初显，但现金流波动与合规风险需重点关注，后续需在保持盈利增长的同时，强化风险管控与现金流平衡。

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责任编辑：小浪快报