作者： Kumar Patairya 来源：cointelegraph 翻译：善欧巴，金色财经香港计划将代币化债券的发行与结算体系全面融入本地金融体系，为数字资本市场搭建具备规模化拓展能力的核心基础设施。核心要点----* 香港 2026–27 财政年度预算案标志着重要转向：代币化债券将从试验性项目，正式融入受监管的金融市场基础设施，实现发行与结算环节的直接打通。 * 香港金融管理局旗下附属机构 CMU OmniClear 将搭建数字资产平台，支持代币化债券发行与结算，把数字证券嵌入香港成熟的清算及交易后处理框架。 * 香港已发行多批政府代币化债券，包括 2025 年规模达 100 亿港元的数字债券。当局计划将此类发行常态化，以深化市场参与度、提升流动性。 * 香港正推出稳定币发牌制度、数字资产交易商及托管机构监管规则，并落实与全球税务透明标准一致的合规要求，打造全面受监管的数字资产市场。 多年来，代币化债券一直被视为资本市场的未来升级方向。而在香港，这一转型正从概念走向现实。香港 2026–27 年度财政预算案成为关键转折点。代币化不再局限于零散试点，而是被深度植入香港金融生态的核心。通过将发行与结算直接接入交易后系统，香港正告别一次性数字债券项目，打造标准化、受严格监管的市场环境。本文将解析香港如何通过金管局旗下 CMU OmniClear 搭建全新数字平台、推动政府债券常态化发行，并辅以配套监管政策，将代币化债券融入金融基础设施。这一系列进展标志着行业从试验性试点，迈向可规模化、机构级的数字资本市场体系。香港代币化债券计划持续推进-------------香港已完成多轮政府代币化债券发行。2025 年第四季度，政府发行第三批代币化债券，规模达 100 亿港元（约合 12.8 亿美元）。当局随后明确表示，此类代币化债券将转为常态化发行。而 2026–27 年度预算案，更是将这一进程大幅提速。香港财政司司长陈茂波宣布，金管局全资附属机构 CMU OmniClear 控股公司将开发专属数字资产平台，专门用于代币化债券的发行与结算。该系统在设计之初便着眼于长期扩容，未来将实现：* 逐步拓展支持范围，覆盖政府债券以外更多类型数字资产 * 与区内其他司法管辖区的代币化平台实现互联互通 * 全面融入香港整体金融交易后生态体系 正是最后一点 —— 深度整合进核心市场基础设施 —— 让代币化从试点项目升级为金融体系的基础性组成部分。CMU OmniClear：从试验项目走向核心基建-------------------------CMU OmniClear 并非独立初创项目或概念验证产品，而是香港现有清算与结算体系的有机组成部分。监管机构将代币化债券结算交由与金管局直接关联的机构负责，把数字证券纳入已处理传统金融工具的同一套系统之中。这一战略布局从三个层面重塑代币化发展格局：1. 以标准化取代试验性不再依赖定制化、一次性的数字债券结构，发行与结算可遵循统一监管规则与成熟运营流程。 2. 监管权责清晰明确由中央银行直接监管，大幅降低法律与合规层面的不确定性。 3. 天生具备规模化能力核心市场基础设施从设计之初便面向机构级交易量，而非小规模试点。 代币化不再是附加功能或边缘项目，正逐步嵌入香港金融体系的核心 “管道”。小知识代币化债券的理念源于更广泛的现实资产上链（RWA）。未来数万亿美元的传统金融资产，包括债券、房地产、基金等，都有望迁移至区块链基础设施。政府债券发行：规模持续扩大-------------香港的代币化债券计划已展现出可观规模。香港并非先建基础设施等待需求，而是直接响应市场现有兴趣。2025 年底完成的第三批政府代币化债券，规模达到创纪录的 100 亿港元（约 12.8 亿至 13 亿美元），为迄今全球规模最大的数字债券发行。此前发行的数字债券同样获得投资者热烈追捧。如今政府承诺，代币化债券将成为常规操作，不再局限于偶发试点。这一常态化路径带来多重关键价值：* 提升投资者对代币化产品的接受度与熟悉度 * 吸引传统资产管理机构参与 * 强化代币化获得官方政策强力支持的信号，使其脱离试验阶段 稳定、可预期的常态化发行，是构建更深、流动性更强市场的必要条件。不止于债券：打造完整数字资产生态----------------香港的野心远不止代币化债券。2026–27 年度预算案还提出多项监管举措，构建更全面的数字资产生态。### 稳定币发牌制度金管局正推进首批法定锚定稳定币牌照发放，首批审批预计于 2026 年初完成。牌照审核重点包括：* 资产储备的实力与质量 * 完善的风险管理机制 * 有效的反洗钱及合规管控 * 清晰、合法的应用场景 稳定币本身并不直接绑定债券结算，但受监管的数字法币等价物，可为代币化证券及其他数字资产提供合规、高效的结算工具。小知识多边机构发行的首只区块链债券由世界银行于 2018 年推出，名为 “Bond-i”（区块链运营新债务工具），利用分布式账本技术管理债券发行与结算。### 数字资产交易商与托管机构发牌制度香港正完善监管框架，为核心数字资产服务提供商设立专门发牌制度。政府计划于 2026 年提交立法，为以下机构设定牌照要求：* 数字资产交易平台，包括场外经纪商、大宗交易商及其他参与虚拟资产买卖与兑换的中介机构 * 托管服务提供商，负责私钥安全保管、客户资产隔离，并确保严格的安全与运营管控 上述举措将更广泛的市场参与者纳入正式监管范围。交易商将适用与传统证券公司相当的标准，托管机构则需遵守严苛的资产保护与密钥管理要求。通过覆盖发行、交易、托管及申报环节，该制度为代币化债券市场及其他数字证券构建起全流程监管生态，强化投资者保护与市场诚信。### 接轨全球税务透明标准为强化国际合规承诺，香港正修订《税务条例》，落实经济合作与发展组织（OECD）的《加密资产申报框架》（CARF）。相关规定将于 2027 年起适用于加密资产服务提供商的信息申报，2028 年启动信息交换，实现与伙伴司法管辖区自动交换加密交易相关税务数据。这一举措清晰体现政策立场：香港的代币化及数字资产市场在设计之初便追求全面互通、高度透明，并与国际标准接轨。这些是长期吸引和留存机构资金的必要前提。小知识传统债券在多数市场通常需要两个工作日（T+2）完成结算。而代币化债券有望实现近乎瞬时结算，降低交易对手风险并更快释放资金。流动性层面：打造更深度的合规加密市场------------------2026 年初，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）发布新指引，允许持牌虚拟资产经纪商为数字资产提供保证金融资。该框架初期以比特币、以太坊作为抵押品，并为优质客户设置风控保障。证监会同时发布高层次框架，允许持牌虚拟资产交易平台提供杠杆化永续合约。上述举措在严控风险、坚守投资者保护与风险管理标准的前提下，显著提升市场流动性。这也是多层战略的一部分，旨在：* 扩大受监管数字资产市场范围 * 坚守机构级风控与合规底线 * 更顺畅地连接数字金融与传统金融 代币化债券并非孤立试验，而是置身于一套为规模化与可持续性而设计的综合、一体化数字金融架构之中。代币化债券基础设施实际运作机制---------------代币化债券基建由多个基于区块链或分布式账本技术的互联层级组成：1. 发行发行人在许可链或受监管账本上直接将债券创设为数字代币，将票息条款、到期日及约定条款写入智能合约或数字记录。 2. 一级市场配售认购与分配通过银行、券商或平台等受监管中介完成，确保落实客户尽职审查（KYC）与反洗钱要求，并有序向合格投资者分发。 3. 结算与托管通过获认可的市场基础设施提供商（包括适配代币化的中央证券托管机构或清算所）的整合系统，实现真正的券款对付（DvP）。托管由持牌机构负责，实现资产隔离与安全密钥管理。 4. 交易后生命周期管理票息或利息支付、到期本金赎回、公司行为处理等后续事项通过可编程逻辑自动执行，减少人工干预、结算风险与运营成本。 早期试点与真正基础设施的核心区别，在于可复制性、机构级整合能力与规模化水平。成熟基础设施支持高频、大额发行，并与现有清算、结算、托管及申报系统无缝对接，为高效、高流动性的二级市场奠定基础。对全球市场的重要意义----------香港的战略体现了其在金融格局变革中深思熟虑的长期定位。通过将代币化债券发行与结算融入与央行紧密联动的基础设施，并推动与区域平台及对手方互联互通，香港致力于：* 巩固其作为亚洲领先、合规运营的数字资产及代币化证券中心地位 * 引导大额跨境机构资金流入并经香港流转 * 为机构投资者提供合规、可规模化、监管完善的代币化生态 香港的核心竞争力在于监管可靠性、规则可预测性与机构级基础设施，这对大型资产管理机构、银行及主权财富基金至关重要。现存风险与挑战-------宏大的基础设施建设并不能自动消除结构性难题，目前仍存在若干重大障碍：* 实现不同代币化平台、协议与账本之间的真正互联互通 * 与其他主要司法管辖区实现法律与监管协同，保障跨境发行、交易与结算顺畅 * 让反洗钱、KYC、制裁及整体合规框架跟上技术快速迭代节奏 * 避免流动性碎片化，防止交易量被分散在孤立数字系统中，削弱市场深度 搭建数字金融通道只是第一阶段。市场能否持续被采纳、二级市场交易活跃度、机构广泛参与以及内生流动性增长，将决定香港的愿景能否转化为持久的全球影响力。
香港如何将代币化债券打造为真正的金融市场基础设施
作者： Kumar Patairya 来源：cointelegraph 翻译：善欧巴，金色财经
香港计划将代币化债券的发行与结算体系全面融入本地金融体系，为数字资本市场搭建具备规模化拓展能力的核心基础设施。
核心要点
香港 2026–27 财政年度预算案标志着重要转向：代币化债券将从试验性项目，正式融入受监管的金融市场基础设施，实现发行与结算环节的直接打通。
香港金融管理局旗下附属机构 CMU OmniClear 将搭建数字资产平台，支持代币化债券发行与结算，把数字证券嵌入香港成熟的清算及交易后处理框架。
香港已发行多批政府代币化债券，包括 2025 年规模达 100 亿港元的数字债券。当局计划将此类发行常态化，以深化市场参与度、提升流动性。
香港正推出稳定币发牌制度、数字资产交易商及托管机构监管规则，并落实与全球税务透明标准一致的合规要求，打造全面受监管的数字资产市场。
多年来，代币化债券一直被视为资本市场的未来升级方向。而在香港，这一转型正从概念走向现实。
香港 2026–27 年度财政预算案成为关键转折点。代币化不再局限于零散试点，而是被深度植入香港金融生态的核心。通过将发行与结算直接接入交易后系统，香港正告别一次性数字债券项目，打造标准化、受严格监管的市场环境。
本文将解析香港如何通过金管局旗下 CMU OmniClear 搭建全新数字平台、推动政府债券常态化发行，并辅以配套监管政策，将代币化债券融入金融基础设施。这一系列进展标志着行业从试验性试点，迈向可规模化、机构级的数字资本市场体系。
香港代币化债券计划持续推进
香港已完成多轮政府代币化债券发行。2025 年第四季度，政府发行第三批代币化债券，规模达 100 亿港元（约合 12.8 亿美元）。当局随后明确表示，此类代币化债券将转为常态化发行。
而 2026–27 年度预算案，更是将这一进程大幅提速。
香港财政司司长陈茂波宣布，金管局全资附属机构 CMU OmniClear 控股公司将开发专属数字资产平台，专门用于代币化债券的发行与结算。
该系统在设计之初便着眼于长期扩容，未来将实现：
逐步拓展支持范围，覆盖政府债券以外更多类型数字资产
与区内其他司法管辖区的代币化平台实现互联互通
全面融入香港整体金融交易后生态体系
正是最后一点 —— 深度整合进核心市场基础设施 —— 让代币化从试点项目升级为金融体系的基础性组成部分。
CMU OmniClear：从试验项目走向核心基建
CMU OmniClear 并非独立初创项目或概念验证产品，而是香港现有清算与结算体系的有机组成部分。监管机构将代币化债券结算交由与金管局直接关联的机构负责，把数字证券纳入已处理传统金融工具的同一套系统之中。
这一战略布局从三个层面重塑代币化发展格局：
以标准化取代试验性不再依赖定制化、一次性的数字债券结构，发行与结算可遵循统一监管规则与成熟运营流程。
监管权责清晰明确由中央银行直接监管，大幅降低法律与合规层面的不确定性。
天生具备规模化能力核心市场基础设施从设计之初便面向机构级交易量，而非小规模试点。
代币化不再是附加功能或边缘项目，正逐步嵌入香港金融体系的核心 “管道”。
小知识代币化债券的理念源于更广泛的现实资产上链（RWA）。未来数万亿美元的传统金融资产，包括债券、房地产、基金等，都有望迁移至区块链基础设施。
政府债券发行：规模持续扩大
香港的代币化债券计划已展现出可观规模。香港并非先建基础设施等待需求，而是直接响应市场现有兴趣。
2025 年底完成的第三批政府代币化债券，规模达到创纪录的 100 亿港元（约 12.8 亿至 13 亿美元），为迄今全球规模最大的数字债券发行。此前发行的数字债券同样获得投资者热烈追捧。如今政府承诺，代币化债券将成为常规操作，不再局限于偶发试点。
这一常态化路径带来多重关键价值：
提升投资者对代币化产品的接受度与熟悉度
吸引传统资产管理机构参与
强化代币化获得官方政策强力支持的信号，使其脱离试验阶段
稳定、可预期的常态化发行，是构建更深、流动性更强市场的必要条件。
不止于债券：打造完整数字资产生态
香港的野心远不止代币化债券。2026–27 年度预算案还提出多项监管举措，构建更全面的数字资产生态。
稳定币发牌制度
金管局正推进首批法定锚定稳定币牌照发放，首批审批预计于 2026 年初完成。
牌照审核重点包括：
资产储备的实力与质量
完善的风险管理机制
有效的反洗钱及合规管控
清晰、合法的应用场景
稳定币本身并不直接绑定债券结算，但受监管的数字法币等价物，可为代币化证券及其他数字资产提供合规、高效的结算工具。
小知识多边机构发行的首只区块链债券由世界银行于 2018 年推出，名为 “Bond-i”（区块链运营新债务工具），利用分布式账本技术管理债券发行与结算。
数字资产交易商与托管机构发牌制度
香港正完善监管框架，为核心数字资产服务提供商设立专门发牌制度。
政府计划于 2026 年提交立法，为以下机构设定牌照要求：
数字资产交易平台，包括场外经纪商、大宗交易商及其他参与虚拟资产买卖与兑换的中介机构
托管服务提供商，负责私钥安全保管、客户资产隔离，并确保严格的安全与运营管控
上述举措将更广泛的市场参与者纳入正式监管范围。交易商将适用与传统证券公司相当的标准，托管机构则需遵守严苛的资产保护与密钥管理要求。
通过覆盖发行、交易、托管及申报环节，该制度为代币化债券市场及其他数字证券构建起全流程监管生态，强化投资者保护与市场诚信。
接轨全球税务透明标准
为强化国际合规承诺，香港正修订《税务条例》，落实经济合作与发展组织（OECD）的《加密资产申报框架》（CARF）。
相关规定将于 2027 年起适用于加密资产服务提供商的信息申报，2028 年启动信息交换，实现与伙伴司法管辖区自动交换加密交易相关税务数据。
这一举措清晰体现政策立场：香港的代币化及数字资产市场在设计之初便追求全面互通、高度透明，并与国际标准接轨。这些是长期吸引和留存机构资金的必要前提。
小知识传统债券在多数市场通常需要两个工作日（T+2）完成结算。而代币化债券有望实现近乎瞬时结算，降低交易对手风险并更快释放资金。
流动性层面：打造更深度的合规加密市场
2026 年初，香港证券及期货事务监察委员会（证监会）发布新指引，允许持牌虚拟资产经纪商为数字资产提供保证金融资。该框架初期以比特币、以太坊作为抵押品，并为优质客户设置风控保障。证监会同时发布高层次框架，允许持牌虚拟资产交易平台提供杠杆化永续合约。
上述举措在严控风险、坚守投资者保护与风险管理标准的前提下，显著提升市场流动性。这也是多层战略的一部分，旨在：
扩大受监管数字资产市场范围
坚守机构级风控与合规底线
更顺畅地连接数字金融与传统金融
代币化债券并非孤立试验，而是置身于一套为规模化与可持续性而设计的综合、一体化数字金融架构之中。
代币化债券基础设施实际运作机制
代币化债券基建由多个基于区块链或分布式账本技术的互联层级组成：
发行发行人在许可链或受监管账本上直接将债券创设为数字代币，将票息条款、到期日及约定条款写入智能合约或数字记录。
一级市场配售认购与分配通过银行、券商或平台等受监管中介完成，确保落实客户尽职审查（KYC）与反洗钱要求，并有序向合格投资者分发。
结算与托管通过获认可的市场基础设施提供商（包括适配代币化的中央证券托管机构或清算所）的整合系统，实现真正的券款对付（DvP）。托管由持牌机构负责，实现资产隔离与安全密钥管理。
交易后生命周期管理票息或利息支付、到期本金赎回、公司行为处理等后续事项通过可编程逻辑自动执行，减少人工干预、结算风险与运营成本。
早期试点与真正基础设施的核心区别，在于可复制性、机构级整合能力与规模化水平。成熟基础设施支持高频、大额发行，并与现有清算、结算、托管及申报系统无缝对接，为高效、高流动性的二级市场奠定基础。
对全球市场的重要意义
香港的战略体现了其在金融格局变革中深思熟虑的长期定位。
通过将代币化债券发行与结算融入与央行紧密联动的基础设施，并推动与区域平台及对手方互联互通，香港致力于：
巩固其作为亚洲领先、合规运营的数字资产及代币化证券中心地位
引导大额跨境机构资金流入并经香港流转
为机构投资者提供合规、可规模化、监管完善的代币化生态
香港的核心竞争力在于监管可靠性、规则可预测性与机构级基础设施，这对大型资产管理机构、银行及主权财富基金至关重要。
现存风险与挑战
宏大的基础设施建设并不能自动消除结构性难题，目前仍存在若干重大障碍：
实现不同代币化平台、协议与账本之间的真正互联互通
与其他主要司法管辖区实现法律与监管协同，保障跨境发行、交易与结算顺畅
让反洗钱、KYC、制裁及整体合规框架跟上技术快速迭代节奏
避免流动性碎片化，防止交易量被分散在孤立数字系统中，削弱市场深度
搭建数字金融通道只是第一阶段。市场能否持续被采纳、二级市场交易活跃度、机构广泛参与以及内生流动性增长，将决定香港的愿景能否转化为持久的全球影响力。