维珍银河能在2026年实现首次盈利吗？

自从其在2021年的首次公开募股（IPO）以来，太空旅游股票维珍银河（Virgin Galactic）（SPCE +18.89%）一直向投资者保证：它能够从一项全新的业务中获利——将富裕游客送上太空边缘，在降落回地球之前，享受几分钟的失重。

到目前为止，维珍尚未能够实现这些利润——事实上，在2024年，该公司暂停了太空运营，并退役了其唯一现有的航天飞机，同时还在研发新的“Delta级”航天飞机设计，希望能在2026年开始执飞。

而现在，我们站在新一年的门槛上。投资者想知道：2026年是否将成为维珍银河终于转向盈利的一年？对这个问题的简短回答几乎肯定是“不会”——但我会给出长答案，帮助你理解原因。

图片来源：维珍银河。

步骤1：重组债务

开发一款全新的航天飞机——它能够在两次飞行之间只需几天时间完成周转并重新起飞，而不是以数周计——并不便宜。更增加费用的是，维珍同时还在开发一架新的母舰，即将把未来的Delta级航天飞机在火箭飞往太空之前送至高度的那架飞机。

这两个并行项目合在一起，正让维珍银河每年承担大约4.6亿美元的负自由现金流，因为公司在为研发烧钱。

这就是问题所在：截至最新报告，维珍银河的现金只有3.94亿美元（另有4.78亿美元债务）。由于Delta级航班预计最早要到2026年底才开始，维珍银河很可能在达成目标之前就会彻底耗尽现金，这一风险非常真实。

为避免这种不利结果，维珍银河在12月宣布了一项重组债务的计划。公司将出售约1210万股股票以筹集4600万美元，通过一笔价值2.03亿美元的新增债务私募来滚动更大一部分现有债务，并因此将债务到期日推迟到2028年。

这并不能完全解决“缺现金”的问题，但至少可以暂缓破产风险。

步骤2：支付更多利息，发行更多股票

然而，这个计划确实还存在一些问题。首先也是最重要的是：维珍银河一直在对旧债支付2.5%的利息。即将发行的新债其利率将达到9.8%，这将提高——而不是降低——维珍的年度利息支出。

还有一个不那么紧迫但同样严重的担忧：维珍所发行的新债将附带可用于购买股票的认股权证。若这些权证被行权，它们将为维珍带来2.03亿美元的新现金——这足以让维珍偿还这笔新的债务（这点是好的）。但代价是发行另外3030万股股票（这点是坏的，因为这意味着更大的股权稀释）。

步骤3：盈利？

现在我们来谈事情的核心：这些对维珍银河资本结构的所有调整，能否让公司今年就变得盈利？对此的答案是：不行。

首先，提高公司的年度利息支出事实上会让维珍银河在2026年变得不那么盈利。其次，维珍银河甚至预计要到2026年的最后一个季度才会恢复商业飞行。即便假设公司达到了这一时间点，也为时已晚，无法抵消该年前三个季度产生的费用。事实上，S&P Global Market Intelligence在其调研中表示，分析师预计维珍银河在2026年将亏损近2.4亿美元。

事实是：维珍银河或许连在2027年都赚不到钱。考虑到：维珍已表示，它正在把未来太空旅游机票的价格提高到60万美元，正是因为它无法在其此前售出的机票价格基础上实现盈利。大多数现有票是在20万美元到25万美元之间售出的，另外还有大约200张票以45万美元的价格售出。

即便在一个乐观情景下——假设维珍在2027年执行125次航班、把750名乘客送上太空（这基本上就是截至最新报告时其积压订单中拥有的全部机票），并且按照我的估算在全年从机票收入中总计获得2.175亿美元——那仍然少于维珍银河在2024年产生的2.94亿美元运营成本（维珍上一次飞往太空是在2024年）。

结果：维珍银河在2026年亏钱——在2027年也同样会亏。