比特币在交易所的存量已降至2017年以来的最低水平

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根据 Santiment 的数据，交易所持有的比特币占其总供应的比例已降至自 2017 年 11 月以来的最低点。当时比特币的交易价格为 $16,400，而当前周期的牛市尚未开始。

图表显示了什么

Santiment 图表 覆盖 2016 年 3 月至 2026 年 3 月，同时跟踪两个指标。黄色线衡量交易所中的比特币供应量占总供应的百分比，并以图表右侧坐标轴为基准绘制。青色线追踪交易所中持有的比特币的绝对数量。比特币价格在背景中以K线图形式运行。

黄色百分比线讲述了结构性的故事。它在 2016 年至 2020 年附近的高点、再到 2021 年期间稳步上升，当时交易所余额占总供应的比重达到了最高水平。从那一高点之后，这条线在五年内持续下滑，直到图表最右侧的虚线黄色水平线。该虚线标记了 2017 年 11 月的水平，并附注说明：当该比率处于如此低位时，BTC 价格为 $16,400。

根据右侧坐标轴读数，目前交易所的现有供应约为 1.15 million BTC，总供应占比为 0.744%。

为什么交易所供应下降很重要

比特币从交易所离开并转移到自托管钱包或机构级冷存储，会减少立即可用的卖方供给。交易所上更少的比特币意味着能够在价格波动或市场压力下迅速出售的比特币更少。

这种动态在两个方向上都会发挥作用。在熊市期间，交易所供应往往会上升，因为持有者会将币转移到平台上以出售或作为抵押品使用。在积累阶段，交易所供应会下降，因为坚定的买家会将资金撤回以长期存储。尽管本周报道所涵盖的市场环境处于熊市，这一当前读数仍表明后者的行为占据主导。

以太坊基金会的质押倡议、鲸鱼的增持数据、116 家企业比特币持有者，以及现在这项交易所供应指标，指向同一个结构性方向。大型且耐心的持有者正在将供应从流动性循环中移除。

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2017 年的对比

上一次当交易所供应占总供应的比例低到如此程度时，比特币为 $16,400，并且即将开启那段行情：其将在 2017 年 12 月前将价格推至略低于 $20,000。这个对比很有意思，但需要仔细的表述框架。2017 年的市场结构完全不同。交易所基础设施发展得更少，机构参与也非常有限，而且当时并不存在 ETF 市场。

这种对比所能确认的是：在那些位于显著价格上涨之前的时期，按这种规模从交易所移除比特币的行为具有历史先例。至于当前这一情况是否会遵循该模式，取决于需求条件，而仅凭供应数据是无法预测的。

在相同甚至不断增长的需求下，交易所供应更少会带来向上的价格压力。天平正在从供给端发生变化。需求端则需要本周这次 CPI、PCE 以及美联储会议来进一步厘清。