Adobe 关键晨星指标---------------------------------* 公允价值预估 ： $380* Morningstar 评级 ： ★★★★* Morningstar 经济护城河评级 ： 狭窄* Morningstar 不确定性评级 ： 高我们对 Adobe 财报的看法-----------------------------------如其向 ★★★★ 披露的情况，Adobe 的 ADBE 2024 财年第一季度营收同比增长 12.0%，报 64.0 亿美元；非 GAAP 经营利润率为 47.4%，两项均超出指引。**这意味着什么：** 第二季度指引在营收和利润两端均略好于我们近似一致的模型所预期。这是连续第七个季度在营收端实现超预期。尽管市场曾认为其已“走到尽头”，但总营收、订阅营收以及当前剩余履约义务（CRPO）都加速增长；与人工智能相关的年度经常性收入同比增至三倍，超过 4 亿美元。* 与之相对的是：由于免费增值产品带来的 ARR 增长拖累以及库存照片销售走弱。ARR 的增速放缓至同比增长 10.9%，与以不变汇率计算的营收增长一致。管理层预计下半年将重新加速。* 除了财务和运营数据之外，现年 62 岁的 CEO 桑坦努·纳拉延（Shantanu Narayen）宣布将于在位 18 年后卸任，但在指定接任者之前仍将继续留任。此次人选搜寻将同时纳入外部与内部候选人。**结论：** 我们维持对狭窄护城河 Adobe 的每股公允价值预估为 380 美元，并认为对于耐心且能承受风险的投资者而言，当前股价具有吸引力。尽管我们做了些微调整以反映短期指引，但我们的长期假设保持稳定。* 我们理解市场对软件领域的担忧情绪，但就 AI 颠覆对行业的影响而言，我们看不到熊市案例正在展开的迹象。Adobe 的多项加速信号都印证了这一点。不过，AI 威胁带来的不确定性上升，促使我们近期下调了护城河评级。**接下来：** 第二季度指引好于我们的预期，包括销售额为 64.3 亿美元-64.8 亿美元，以及非 GAAP 每股收益为 5.80-5.85 美元。Adobe 重新确认了全年目标，包括 ARR 增长 10.2%。考虑到当季的上行空间，我们认为该公司有望超出 2026 财年指引。
Adobe财报：整体表现良好；长期CEO将退休
Adobe 关键晨星指标
公允价值预估
： $380
Morningstar 评级
： ★★★★
Morningstar 经济护城河评级
： 狭窄
Morningstar 不确定性评级
： 高
我们对 Adobe 财报的看法
如其向 ★★★★ 披露的情况，Adobe 的 ADBE 2024 财年第一季度营收同比增长 12.0%，报 64.0 亿美元；非 GAAP 经营利润率为 47.4%，两项均超出指引。
这意味着什么： 第二季度指引在营收和利润两端均略好于我们近似一致的模型所预期。这是连续第七个季度在营收端实现超预期。尽管市场曾认为其已“走到尽头”，但总营收、订阅营收以及当前剩余履约义务（CRPO）都加速增长；与人工智能相关的年度经常性收入同比增至三倍，超过 4 亿美元。
结论： 我们维持对狭窄护城河 Adobe 的每股公允价值预估为 380 美元，并认为对于耐心且能承受风险的投资者而言，当前股价具有吸引力。尽管我们做了些微调整以反映短期指引，但我们的长期假设保持稳定。
接下来： 第二季度指引好于我们的预期，包括销售额为 64.3 亿美元-64.8 亿美元，以及非 GAAP 每股收益为 5.80-5.85 美元。Adobe 重新确认了全年目标，包括 ARR 增长 10.2%。考虑到当季的上行空间，我们认为该公司有望超出 2026 财年指引。