问AI · 佰维存储的库存策略如何平衡增长与现金流压力？**21世纪经济报道记者吴佳楠 深圳报道**存储芯片市场的涨价潮正以前所未有的力度席卷整个消费电子产业链。日前，OPPO、vivo等品牌手机的涨价预期相继落地，就连小米集团总裁卢伟冰也直言“扛得很肉疼。”这股由AI需求爆发驱动的涨价旋风，让身处风暴眼中的中国存储厂商迎来了业绩的“V型”反转。3月20日，A股存储板块明星公司佰维存储（688525.SH）交出了一份堪称“炸裂”的年度成绩单。其营收与净利润均实现增长，尤其净利润同比增幅高达429%，远超市场预期。“存储行业复苏，公司业务大幅增长。”关于业绩增长的原因，佰维存储表示，2025年公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展全球头部客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升，公司营业收入同比增长68.82%。不过，在行业复苏之际，公司仍面临存货与采购的博弈，带来报告期内经营活动现金流净额为-19.65亿元。截至发稿，3月20日，佰维存储跌1.77%，报238.88元/股，总市值1116亿元。#### 存货增长122.44%根据公司公告，报告期内，公司实现营业收入113.02亿元，同比大幅增长68.82%；实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比暴增429.07%。对于业绩的增长，公司指出，主要原因系存储行业复苏，公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展全球头部客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升。佰维存储是一家面向AI时代的领先独立半导体存储解决方案提供商，主要产品及服务为半导体存储解决方案和先进封测服务，应用领域包括智能移动及AI新兴端侧存储、PC及企业级存储、智能汽车及其它应用存储等。在智能移动领域，公司产品已进入OPPO、VIVO、荣耀、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等知名客户。在PC领域，公司SSD产品目前已经进入联想、小米、Acer、HP、华硕等国内外知名PC厂商。在智能汽车领域，公司产品已成功进入20余家国内主流主机厂及核心Tier1供应商的供应链，并实现车规级存储产品的批量交付和规模销售。在AI新兴端侧领域，公司产品目前已被Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业应用于其AI/AR眼镜、智能手表等智能穿戴设备上。2025年公司AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元，其中，AI眼镜存储产品收入约9.6亿元。佰维存储表示，2026年随着AI眼镜的放量，公司与Meta等重点客户的合作不断深入，将推动公司相关存储产品业务的持续增长。2025年，存储行业挑战与机遇共存，市场呈现显著的“前低后高”反转态势。根据TrendForce的数据，受阶段性供给过剩影响，2025年一季度NAND Flash与DRAM合约价格环比分别下降约15%-20%与8%-13%；2025年下半年伴随AI应用加速渗透，供需格局逆转，驱动产品价格强势反弹，尤其在2025年四季度NAND Flash与DRAM合约价格环比分别上涨约33%-38%与45%-50%。佰维存储的业绩也随之呈现涨跌。2025年Q1和Q2，佰维存储归属于上市公司股东的净利润分别亏损1.97亿元和0.28亿元，在下半年业绩迎来转机，Q3和Q4归属于上市公司股东的净利润分别达到2.56亿元和8.23亿元。_（2025年佰维存储业绩，图源/企业公告）_佰维存储表示，面对复杂多变的市场环境，公司上半年控制库存，下半年准确把握AI及半导体产业趋势并战略性备货，有力保障了业务的高速增长与稳定交付。此前，佰维存储在与全球主要存储晶圆原厂的合作中，持续签署长期供应协议，锁定存储晶圆产能，在全球产能紧张的背景下优先获得产能支持。就备货看，截至2025年末，公司存货为78.68亿元，相比2024年末增长122.44%，以此通过整体充足库存，保障公司长期稳定经营。总的来看，存储市场规模在去年仍是高景气。根据TrendForce的数据，在人工智能相关应用加速落地、计算与数据中心基础设施需求持续增长的带动下，全球存储市场在2025年实现强劲增长，整体规模达到2,354亿美元，同比增长45.7%。从研发投入看，佰维存储在解决方案研发、芯片设计、先进封测和测试设备等领域持续加大研发投入，2025年度研发费用6.32亿元，同比增长41.34%。尤其是，公司正加大对晶圆级先进封测制造项目的投入，通过晶圆级封装所实现的高密度细间距扇出封装、垂直封装，实现在AI时代，缓解“存储墙”、“功耗墙”对算力进一步提升和实现低功耗计算产生的严重制约。报告期内，公司已对该项目投入金额9.6亿元，目前累计实际投入13.4亿元。据披露，该项目正按客户节奏稳步推进打样与验证工作，计划在2026年底实现月产能5000片，并于2027年底提升至10000片/月，预计将于2026年年底起贡献收入。#### 国产厂商迎来机遇在业内看来，2026年半导体存储市场有望持续升温。驱动力量清晰可见，2026年，大型云服务商依然维持较为激进的资本支出计划，将重点投向AI服务器为主的算力中心基础设施，加强多模态AI大模型的研发，并与各自的核心云服务产品深度融合。叠加AI端侧、智能汽车及具身智能等新兴应用场景的持续扩展，存储产品价格有望保持增长态势，存储行业有望继续上行。CFM数据显示，2026年微软、谷歌、Meta、AWS和Oracle潜在的NAND需求和DRAM需求同比分别增长约265%和110%，北美CSP的服务器存储需求正消耗大量原厂产能。受益于CSP、OEM的强劲需求，全球AI服务器出货量在2025年增长迅猛，显著提升了对HBM3E、DDR5、企业级SSD的需求。据TrendForce测算，由于产能有限和需求不断增长，存储器价格持续上涨，预计2026年全球存储市场规模将达到5516亿美元，并在2027年进一步增长至8427亿美元，2025年至2027年的年化增速达到89.2%。行业前景广阔的同时，原材料采购环节的稳定与成本控制，却是以佰维存储为代表的半导体存储器研发封测一体化厂商必须直面的挑战。佰维存储核心原材料是NAND Flash及DRAM晶圆，其市场供需结构影响公司盈利能力。存储晶圆制造的全球厂商较少，扩产周期长，产能主要集中于三星、美光、SK海力士、铠侠、西部数据等几大晶圆制造厂，导致了晶圆的生产产能相对刚性，而存储晶圆的下游市场，电子产品需求变动较快，AI相关应用的下游需求则可能迅速变化。因此，存储晶圆市场容易出现暂时短缺或供应过剩的情况，导致价格频繁波动。佰维存储直言，若存储晶圆价格大幅波动，公司产品的价格及利润率或会出现显著波动。此外，预期晶圆价格上涨可能会促使下游短期囤货，而预期价格下跌则可能导致采购延迟，这两种情况均可能加剧供需失衡，并引发价格进一步波动，从而影响公司盈利能力。2022年至2025年，公司营业收入尽管连年增长，但归母净利润分别为0.71亿元、-6.24亿元、1.61亿元和8.53亿元，波动性明显。2022年至2025年，佰维存储综合毛利率同样呈现波动性，分别为13.73%、1.71%、18.19%和21.44%。市场易受原材料价格波动影响也带来公司在存货与采购的博弈。2022年至2025年，公司存货账面价值分别为19.5亿元、35.5亿元、35.4亿元和78.7亿元，占公司资产总额的比例分别为44.30%、56.10%、44.43%和50.70%。存货规模较大一定程度上占用了公司流动资金。2022年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额除了2024年为5.3亿元，其余时间段均为负值，分别为2022年-6.93亿元、2023年-19.66亿元、2025年-19.65亿元。佰维存储表示，公司经营活动产生的现金流量净额存在为负情况，主要原因为公司处于快速发展阶段，对存储晶圆等关键原材料实施战略采购策略，报告期内采购原材料现金支出金额较高。值得注意的是，这种易受海外原材料价格波动的影响有望在本土存储晶圆原厂的渗透下得到改善。从国内市场看，存储器国产化率较低，根据TrendForce数据，2025年国产DRAM份额约5%，国产NANDFlash芯片市场份额低于10%，国内存储产业仍有较大的发展空间。当前以长江存储和长鑫存储为代表的本土存储晶圆原厂依托中国市场广阔需求，在下游客户导入与渗透率提升方面迎来历史机遇，进一步增强本土存储供应能力。随着国内存储器产业链的逐步发展和完善，上游晶圆原厂的资本运作与扩产节奏，将提升本土DRAM/NAND颗粒的供应，并带动封装测试、解决方案等环节的需求增长，这也给以佰维存储为代表的半导体存储器研发封测一体化厂商带来发展机遇。“公司持续高度重视供应链管理体系。”佰维存储表示，一方面，公司将持续深化与全球主流存储晶圆原厂的战略合作伙伴关系，通过签署长期供应协议等多元化手段，稳固锁定上游存储晶圆；另一方面，公司将依托终端市场需求导向，动态优化与原厂的合作沟通机制，积极争取更优的产能配额分配，以支撑公司业务增长。
手机巨头喊“肉疼”，这家存储厂商利润暴涨429%
问AI · 佰维存储的库存策略如何平衡增长与现金流压力？
21世纪经济报道记者吴佳楠 深圳报道
存储芯片市场的涨价潮正以前所未有的力度席卷整个消费电子产业链。日前，OPPO、vivo等品牌手机的涨价预期相继落地，就连小米集团总裁卢伟冰也直言“扛得很肉疼。”
这股由AI需求爆发驱动的涨价旋风，让身处风暴眼中的中国存储厂商迎来了业绩的“V型”反转。
3月20日，A股存储板块明星公司佰维存储（688525.SH）交出了一份堪称“炸裂”的年度成绩单。其营收与净利润均实现增长，尤其净利润同比增幅高达429%，远超市场预期。
“存储行业复苏，公司业务大幅增长。”关于业绩增长的原因，佰维存储表示，2025年公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展全球头部客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升，公司营业收入同比增长68.82%。
不过，在行业复苏之际，公司仍面临存货与采购的博弈，带来报告期内经营活动现金流净额为-19.65亿元。
截至发稿，3月20日，佰维存储跌1.77%，报238.88元/股，总市值1116亿元。
存货增长122.44%
根据公司公告，报告期内，公司实现营业收入113.02亿元，同比大幅增长68.82%；实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比暴增429.07%。
对于业绩的增长，公司指出，主要原因系存储行业复苏，公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展全球头部客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升。
佰维存储是一家面向AI时代的领先独立半导体存储解决方案提供商，主要产品及服务为半导体存储解决方案和先进封测服务，应用领域包括智能移动及AI新兴端侧存储、PC及企业级存储、智能汽车及其它应用存储等。
在智能移动领域，公司产品已进入OPPO、VIVO、荣耀、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等知名客户。在PC领域，公司SSD产品目前已经进入联想、小米、Acer、HP、华硕等国内外知名PC厂商。在智能汽车领域，公司产品已成功进入20余家国内主流主机厂及核心Tier1供应商的供应链，并实现车规级存储产品的批量交付和规模销售。
在AI新兴端侧领域，公司产品目前已被Meta、Google、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业应用于其AI/AR眼镜、智能手表等智能穿戴设备上。2025年公司AI新兴端侧存储产品收入约17.51亿元，其中，AI眼镜存储产品收入约9.6亿元。
佰维存储表示，2026年随着AI眼镜的放量，公司与Meta等重点客户的合作不断深入，将推动公司相关存储产品业务的持续增长。
2025年，存储行业挑战与机遇共存，市场呈现显著的“前低后高”反转态势。根据TrendForce的数据，受阶段性供给过剩影响，2025年一季度NAND Flash与DRAM合约价格环比分别下降约15%-20%与8%-13%；2025年下半年伴随AI应用加速渗透，供需格局逆转，驱动产品价格强势反弹，尤其在2025年四季度NAND Flash与DRAM合约价格环比分别上涨约33%-38%与45%-50%。
佰维存储的业绩也随之呈现涨跌。2025年Q1和Q2，佰维存储归属于上市公司股东的净利润分别亏损1.97亿元和0.28亿元，在下半年业绩迎来转机，Q3和Q4归属于上市公司股东的净利润分别达到2.56亿元和8.23亿元。
（2025年佰维存储业绩，图源/企业公告）
佰维存储表示，面对复杂多变的市场环境，公司上半年控制库存，下半年准确把握AI及半导体产业趋势并战略性备货，有力保障了业务的高速增长与稳定交付。
此前，佰维存储在与全球主要存储晶圆原厂的合作中，持续签署长期供应协议，锁定存储晶圆产能，在全球产能紧张的背景下优先获得产能支持。
就备货看，截至2025年末，公司存货为78.68亿元，相比2024年末增长122.44%，以此通过整体充足库存，保障公司长期稳定经营。
总的来看，存储市场规模在去年仍是高景气。根据TrendForce的数据，在人工智能相关应用加速落地、计算与数据中心基础设施需求持续增长的带动下，全球存储市场在2025年实现强劲增长，整体规模达到2,354亿美元，同比增长45.7%。
从研发投入看，佰维存储在解决方案研发、芯片设计、先进封测和测试设备等领域持续加大研发投入，2025年度研发费用6.32亿元，同比增长41.34%。
尤其是，公司正加大对晶圆级先进封测制造项目的投入，通过晶圆级封装所实现的高密度细间距扇出封装、垂直封装，实现在AI时代，缓解“存储墙”、“功耗墙”对算力进一步提升和实现低功耗计算产生的严重制约。
报告期内，公司已对该项目投入金额9.6亿元，目前累计实际投入13.4亿元。据披露，该项目正按客户节奏稳步推进打样与验证工作，计划在2026年底实现月产能5000片，并于2027年底提升至10000片/月，预计将于2026年年底起贡献收入。
国产厂商迎来机遇
在业内看来，2026年半导体存储市场有望持续升温。
驱动力量清晰可见，2026年，大型云服务商依然维持较为激进的资本支出计划，将重点投向AI服务器为主的算力中心基础设施，加强多模态AI大模型的研发，并与各自的核心云服务产品深度融合。叠加AI端侧、智能汽车及具身智能等新兴应用场景的持续扩展，存储产品价格有望保持增长态势，存储行业有望继续上行。
CFM数据显示，2026年微软、谷歌、Meta、AWS和Oracle潜在的NAND需求和DRAM需求同比分别增长约265%和110%，北美CSP的服务器存储需求正消耗大量原厂产能。受益于CSP、OEM的强劲需求，全球AI服务器出货量在2025年增长迅猛，显著提升了对HBM3E、DDR5、企业级SSD的需求。
据TrendForce测算，由于产能有限和需求不断增长，存储器价格持续上涨，预计2026年全球存储市场规模将达到5516亿美元，并在2027年进一步增长至8427亿美元，2025年至2027年的年化增速达到89.2%。
行业前景广阔的同时，原材料采购环节的稳定与成本控制，却是以佰维存储为代表的半导体存储器研发封测一体化厂商必须直面的挑战。
佰维存储核心原材料是NAND Flash及DRAM晶圆，其市场供需结构影响公司盈利能力。存储晶圆制造的全球厂商较少，扩产周期长，产能主要集中于三星、美光、SK海力士、铠侠、西部数据等几大晶圆制造厂，导致了晶圆的生产产能相对刚性，而存储晶圆的下游市场，电子产品需求变动较快，AI相关应用的下游需求则可能迅速变化。
因此，存储晶圆市场容易出现暂时短缺或供应过剩的情况，导致价格频繁波动。佰维存储直言，若存储晶圆价格大幅波动，公司产品的价格及利润率或会出现显著波动。
此外，预期晶圆价格上涨可能会促使下游短期囤货，而预期价格下跌则可能导致采购延迟，这两种情况均可能加剧供需失衡，并引发价格进一步波动，从而影响公司盈利能力。
2022年至2025年，公司营业收入尽管连年增长，但归母净利润分别为0.71亿元、-6.24亿元、1.61亿元和8.53亿元，波动性明显。2022年至2025年，佰维存储综合毛利率同样呈现波动性，分别为13.73%、1.71%、18.19%和21.44%。
市场易受原材料价格波动影响也带来公司在存货与采购的博弈。2022年至2025年，公司存货账面价值分别为19.5亿元、35.5亿元、35.4亿元和78.7亿元，占公司资产总额的比例分别为44.30%、56.10%、44.43%和50.70%。
存货规模较大一定程度上占用了公司流动资金。2022年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额除了2024年为5.3亿元，其余时间段均为负值，分别为2022年-6.93亿元、2023年-19.66亿元、2025年-19.65亿元。
佰维存储表示，公司经营活动产生的现金流量净额存在为负情况，主要原因为公司处于快速发展阶段，对存储晶圆等关键原材料实施战略采购策略，报告期内采购原材料现金支出金额较高。
值得注意的是，这种易受海外原材料价格波动的影响有望在本土存储晶圆原厂的渗透下得到改善。
从国内市场看，存储器国产化率较低，根据TrendForce数据，2025年国产DRAM份额约5%，国产NANDFlash芯片市场份额低于10%，国内存储产业仍有较大的发展空间。
当前以长江存储和长鑫存储为代表的本土存储晶圆原厂依托中国市场广阔需求，在下游客户导入与渗透率提升方面迎来历史机遇，进一步增强本土存储供应能力。
随着国内存储器产业链的逐步发展和完善，上游晶圆原厂的资本运作与扩产节奏，将提升本土DRAM/NAND颗粒的供应，并带动封装测试、解决方案等环节的需求增长，这也给以佰维存储为代表的半导体存储器研发封测一体化厂商带来发展机遇。
“公司持续高度重视供应链管理体系。”佰维存储表示，一方面，公司将持续深化与全球主流存储晶圆原厂的战略合作伙伴关系，通过签署长期供应协议等多元化手段，稳固锁定上游存储晶圆；另一方面，公司将依托终端市场需求导向，动态优化与原厂的合作沟通机制，积极争取更优的产能配额分配，以支撑公司业务增长。