要点速览-------------* 市场普遍预期，美联储将在2026年的首次会议上维持利率不变。* 通胀仍高于美联储的目标，而劳动力市场依然疲弱。* 分析师表示，在任命新主席之后，美联储的前景可能会在今年下半年发生变化。今年的首次美联储会议预计不会在政策层面引发太大波澜。至少从政策角度看是如此。但华尔街将密切关注线索：在经历了跌宕的2025年之后，美联储将如何驾驭2026年。市场几乎不认为这一次会降息。本次美联储政策制定委员会仍在应对通胀与就业两方面的混合局面——物价压力仍然偏高，而劳动力市场已经降温。这种态势在2025年最后几个月引发了中央银行官员之间罕见的分歧，并预计将延续到今年前几个月。在2025年末连续三次下调之后（将基准利率下调至3.50%-3.75%的区间），美联储官员预计将继续按兵不动，等待更多数据。北方信托财富管理公司首席投资官埃里克·弗里德曼（Eric Freedman）表示，他从两阶段来看2026年的美联储：在鲍威尔任期于5月结束之前，以及之后。“5月之前的情况会怎样？然后6月之后的反应会是什么？”弗里德曼说。6月的FOMC会议将是在该行新领导层下召开的首次会议。美联储的未来处于变动之中--------------------因为在幕后，关于美联储的未来以及其独立于行政部门的更大问题仍在酝酿（或许可以说是沸腾）。首先，华尔街正焦急等待总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）为美联储下一任主席所做的提名，这一消息可能随时公布。市场普遍预计，特朗普的候选人将支持他推动更低利率的主张；不过分析师称，由于美联储采用委员会制结构，这将使得即便是一位个人——包括主席——也很难对政策产生过大的影响。弗里德曼（北方信托）表示：“最终，我们认为，可能会有更多的仪式感与铺陈，而这与实际会发生的事情相比要多一些。”他补充说，美联储对期限更长的债券影响要小得多，而期限更长的债券对消费者财务的影响往往比较短期限的债券更大。此外，美联储面临的更大的存在性问题也在起作用。上周，美国最高法院审理了相关论点：特朗普是否可以在法律上将美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）从其在央行的职位上解除——一些分析师将此举描述为对总统权力的越界，可能会削弱美联储的公信力。这些辩论发生在现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）宣布之后仅仅数天。鲍威尔表示，美国司法部已经向美联储发出了传票，并威胁就与持续翻新美联储办公楼相关的事项提出刑事起诉。美联储将继续聚焦劳动力市场-------------------------------------由于部分原因来自关税带来的上行压力，美联储偏好的通胀衡量指标在12月录得2.8%（高于其2%的目标）。与此同时，美国经济当月新增5万个工作岗位——这是相对疲弱的读数，但与2025年下半年所见的那种剧烈的月度降幅相比仍差得远。“粘性”的通胀意味着需要更高的利率；而日渐降温的就业市场则意味着需要更低的利率来刺激经济。美联储一次只能通过调节利率杠杆来应对其中一个问题——这是一道持续困扰它的难题。弗里德曼表示：“通胀与劳动力市场之间的这场拉锯战非常一贯。”鲍威尔在去年强调，美联储将倾向于在劳动力市场降温时支持就业市场。弗里德曼预计这种偏向会延续，但他说，当经济形势看起来一团糟时，央行也会把重点放在保持灵活机动上。“美联储希望把他们的选择空间保持得非常、非常开放，”他解释道。尽管经济面临的风险依然存在，但近期数据表明这些风险有所缓解。“与几个月前相比，就劳动力市场而言的下行风险并没有那么令人担忧；而通胀方面的上行风险似乎也已得到一定程度的缓和，”牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）在一份近期报告中写道。“这两类风险之间的平衡基本没有变化。”美联储何时降息？----------------------------市场预期，在新主席任命之后，美联储将在今年下半年之前维持利率不变。债券期货交易员对6月降息的概率定价为45%，届时目标联邦基金利率将下调至3.25%-3.50%的区间。他们还在定价今年年底前再一次降息，总计2026年将有两次降息。富国银行（Wells Fargo）的经济学家认为，降息会更早到来——在3月和6月，因为在3月会议之前还将发布另外两个月的经济数据。尽管如此，他们表示，更强劲的增长以及趋于稳定的劳动力市场可能会促使他们调整预测，并为美联储在今年采取更宽松政策留出一个较为狭窄的窗口。“我们对上述判断所面临的风险，越来越呈现出倾向于更晚（进行降息），并且可能降息幅度更小的特征，”他们在周五的一份研究简报中写道。
1月美联储会议预期
要点速览
今年的首次美联储会议预计不会在政策层面引发太大波澜。至少从政策角度看是如此。但华尔街将密切关注线索：在经历了跌宕的2025年之后，美联储将如何驾驭2026年。
市场几乎不认为这一次会降息。本次美联储政策制定委员会仍在应对通胀与就业两方面的混合局面——物价压力仍然偏高，而劳动力市场已经降温。这种态势在2025年最后几个月引发了中央银行官员之间罕见的分歧，并预计将延续到今年前几个月。
在2025年末连续三次下调之后（将基准利率下调至3.50%-3.75%的区间），美联储官员预计将继续按兵不动，等待更多数据。
北方信托财富管理公司首席投资官埃里克·弗里德曼（Eric Freedman）表示，他从两阶段来看2026年的美联储：在鲍威尔任期于5月结束之前，以及之后。“5月之前的情况会怎样？然后6月之后的反应会是什么？”弗里德曼说。6月的FOMC会议将是在该行新领导层下召开的首次会议。
美联储的未来处于变动之中
因为在幕后，关于美联储的未来以及其独立于行政部门的更大问题仍在酝酿（或许可以说是沸腾）。
首先，华尔街正焦急等待总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）为美联储下一任主席所做的提名，这一消息可能随时公布。市场普遍预计，特朗普的候选人将支持他推动更低利率的主张；不过分析师称，由于美联储采用委员会制结构，这将使得即便是一位个人——包括主席——也很难对政策产生过大的影响。
弗里德曼（北方信托）表示：“最终，我们认为，可能会有更多的仪式感与铺陈，而这与实际会发生的事情相比要多一些。”他补充说，美联储对期限更长的债券影响要小得多，而期限更长的债券对消费者财务的影响往往比较短期限的债券更大。
此外，美联储面临的更大的存在性问题也在起作用。上周，美国最高法院审理了相关论点：特朗普是否可以在法律上将美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）从其在央行的职位上解除——一些分析师将此举描述为对总统权力的越界，可能会削弱美联储的公信力。
这些辩论发生在现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）宣布之后仅仅数天。鲍威尔表示，美国司法部已经向美联储发出了传票，并威胁就与持续翻新美联储办公楼相关的事项提出刑事起诉。
美联储将继续聚焦劳动力市场
由于部分原因来自关税带来的上行压力，美联储偏好的通胀衡量指标在12月录得2.8%（高于其2%的目标）。与此同时，美国经济当月新增5万个工作岗位——这是相对疲弱的读数，但与2025年下半年所见的那种剧烈的月度降幅相比仍差得远。
“粘性”的通胀意味着需要更高的利率；而日渐降温的就业市场则意味着需要更低的利率来刺激经济。美联储一次只能通过调节利率杠杆来应对其中一个问题——这是一道持续困扰它的难题。弗里德曼表示：“通胀与劳动力市场之间的这场拉锯战非常一贯。”
鲍威尔在去年强调，美联储将倾向于在劳动力市场降温时支持就业市场。弗里德曼预计这种偏向会延续，但他说，当经济形势看起来一团糟时，央行也会把重点放在保持灵活机动上。“美联储希望把他们的选择空间保持得非常、非常开放，”他解释道。
尽管经济面临的风险依然存在，但近期数据表明这些风险有所缓解。“与几个月前相比，就劳动力市场而言的下行风险并没有那么令人担忧；而通胀方面的上行风险似乎也已得到一定程度的缓和，”牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）在一份近期报告中写道。“这两类风险之间的平衡基本没有变化。”
美联储何时降息？
市场预期，在新主席任命之后，美联储将在今年下半年之前维持利率不变。债券期货交易员对6月降息的概率定价为45%，届时目标联邦基金利率将下调至3.25%-3.50%的区间。他们还在定价今年年底前再一次降息，总计2026年将有两次降息。
富国银行（Wells Fargo）的经济学家认为，降息会更早到来——在3月和6月，因为在3月会议之前还将发布另外两个月的经济数据。尽管如此，他们表示，更强劲的增长以及趋于稳定的劳动力市场可能会促使他们调整预测，并为美联储在今年采取更宽松政策留出一个较为狭窄的窗口。“我们对上述判断所面临的风险，越来越呈现出倾向于更晚（进行降息），并且可能降息幅度更小的特征，”他们在周五的一份研究简报中写道。