Teladoc Health Inc (TDOC) 2025年第四季度业绩电话会议要点：应对挑战与机遇

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2026年2月26日（星期四）下午2:02（GMT+9） 5分钟阅读

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本文最初发布于 GuruFocus。

**合并营收（2025年第四季度）：** 6.42亿美元。

**调整后EBITDA（2025年第四季度）：** 8400万美元，13%利润率。

**每股净亏损（2025年第四季度）：** 0.14美元。

**合并营收（2025年全年）：** 25.3亿美元，比上年下降1.5%。

**调整后EBITDA（2025年全年）：** 2.81亿美元，11.1%利润率。

**自由现金流（2025年全年）：** 1.67亿美元。

**现金及现金等价物（2025年期末）：** 7.81亿美元。

**整合关怀（Integrated Care）营收（2025年第四季度）：** 4.09亿美元，同比增长4.7%。

**整合关怀（Integrated Care）调整后EBITDA（2025年第四季度）：** 6500万美元，16%利润率。

**BetterHelp营收（2025年第四季度）：** 2.33亿美元，同比下降6.7%。

**BetterHelp调整后EBITDA（2025年第四季度）：** 1800万美元，7.9%利润率。

**BetterHelp营收（2025年全年）：** 9.50亿美元，同比下降9%。

**BetterHelp调整后EBITDA（2025年全年）：** 4200万美元，4.4%利润率。

**慢性护理项目（Chronic Care Program）入组（2025年第四季度期末）：** 119万人，环比增长2%。

**美国整合关怀（US Integrated Care）会员数（2025年第四季度期末）：** 101.8 million 名会员。

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发布于：2026年2月25日

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正面要点

Teladoc Health Inc（NYSE:TDOC）报告称，其第四季度营收为6.42亿美元，略高于上一年；调整后EBITDA为8400万美元，体现为13%的利润率。

整合关怀（Integrated Care）分部营收实现同比增长4.7%，得益于基于绩效的营收以及美国线上虚拟护理（virtual care）就诊量的增加。

Catapult Health 和 TeleCare 的收购推动了同比增长，国际营收实现两位数的恒定货币增长。

BetterHelp 的调整后EBITDA在第四季度增至1800万美元，高于第三季度的400万美元，原因是广告支出的季节性回撤。

Teladoc Health Inc（NYSE:TDOC）在2025年以7.81亿美元现金及现金等价物收尾；其在偿还5.50亿美元可转换债务之后，净负债/追踪至第四季度的调整后EBITDA低于0.8倍。

负面要点

2025年全年合并营收为25.3亿美元，比上一年下降1.5%；每股净亏损为1.14美元。

BetterHelp 的营收同比下降9%，平均付费用户下降6%。

从订阅转向按就诊计费的营收模式影响了营收增长，尤其是在美国虚拟护理（US Virtual Care）分部。

Teladoc Health Inc（NYSE:TDOC）预计，2026年将受到来自关税的500万至700万美元不利影响，高于2025年的300万美元。

由于与政府项目相关的削减以及《平价医疗法案》（Affordable Care Act）业务增强补贴到期，美国整合关怀会员数预计将小幅下降。

故事继续

Q & A 要点

Q：当你回顾2026年的指引时，其中包括又一年相对具有挑战性的有机营收增长。你认为我们目前处于稳定业务的哪个阶段？是否存在实现持续同比营收增长的路径？A：Charles Divita，首席执行官：从订阅转向按就诊计费是一个阻力因素，但我们看到这在缓和，因为目前超过50%的虚拟护理（Virtual Care）收入来自就诊。我们预计就诊增长将推动未来增长。在慢性护理（Chronic Care）方面，我们看到凭借临床基础和AI能力带来更强的ROI与增长的机会。BetterHelp 的保险规模扩张预计也将显著促进2026年的增长。

Q：你能谈谈慢性护理（Chronic Care）入组的趋势以及对新产品的需求吗？A：Charles Divita，首席执行官：我们在不同病况下进行管理的能力是一个销售因素，我们在通过打包销售（bundling）产品方面也取得了成功。我们正在聚焦人群健康，并利用我们的临床模型来应对高风险人群，这将带来长期增长。

Q：你能解释一下今年 BetterHelp 的EBITDA如何爬升，以及哪些杠杆把你带到全年指引区间的底部与顶部吗？A：Charles Divita，首席执行官：广告支出水平以及为规模化保险所进行的投资是关键因素。我们预计第四季度的EBITDA利润率将是最强的，因为广告支出会出现季节性回撤。投资者关系副总裁Michael Minchak补充说，扩大保险规模的投资会影响今年上半年的表现。

Q：随着2026年销售季节已结束，关于与健康计划（health plans）进行2027 RSP讨论的早期反馈如何？A：Charles Divita，首席执行官：宏观环境仍然是混合的，但我们正在与健康计划进行更具战略性的对话，探讨我们的服务如何帮助他们。我们增强的24/7护理（24/7 care）方案以及其他解决方案反响良好，为利用我们独特的解决方案创造了机会。

Q：与现金支付（cash pay）用户相比，保险支付的 BetterHelp 会员表现如何？A：Charles Divita，首席执行官：现在还早，但在转化、使用和会话（session）数量方面的趋势与预期一致。在更成熟的市场中，我们看到会话数和使用量有显著增长，这也支持我们专注于规模化保险。

Q：考虑到报销（reimbursement）水平，你如何看待CMS的准入项目（access program）机会？A：Charles Divita，首席执行官：我们正在评估该项目，它与我们的价值主张相一致。尽管在报销水平方面会带来一些影响，但我们认为聚焦慢性疾病是积极的，并且相信我们的项目与这些举措的方向高度契合。

Q：你能就健康计划（health plan）与雇主（employer）渠道之间的需求情况以及这如何影响你的go-to-market（市场进入）战略发表评论吗？A：Charles Divita，首席执行官：我们在2025年以雇主渠道的强劲需求收官，并与健康计划进行了更新的战略性沟通。我们的服务组合与创新使我们能够很好地满足健康计划的需求，并推动成本结果。

Q：我们应如何看待对 BetterHelp 2026年保险收入指引在7,500万至9,000万美元区间的可见度？A：Charles Divita，首席执行官：2025年的收入主要来自Uplift的保险收入。我们看到BetterHelp的收入出现了显著的爬升，得益于会话与使用量的强劲增长，从而支撑我们对2026年爬升的信心。

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