特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，这可能对发行商股票意味着什么

1月9日，美国总统唐纳德·特朗普呼吁自1月20日起，对信用卡利率实施临时10%的上限。对此，消费金融公司的股票正在大幅走低。

为何重要： 值得注意的是，特朗普的表态主要是行动号召，并未包含任何政策或立法层面的公告。就目前而言，我们认为实施上限的可能性不高，但如果真的被立法通过，这将对信用卡盈利能力造成严重后果。

• 许多信用卡组合的信贷成本过高，难以在10%的利率上限下维持。我们预计在如此之低的上限下，Capital One、Synchrony 和 Bread Financial Holdings 将遭受巨额亏损。

结论： 鉴于在落实方面缺乏切实进展，我们将暂时维持对 American Express、Capital One、Synchrony 以及 Bread 的公允价值估计，但我们注意到这些公司的风险已上升。

• 为期一年的信用卡利率10%上限将使我们对宽护城河 American Express 的公允价值估计从每股 $292 下调至 $280；对窄护城河 Capital One 的估计从每股 $216 下调至 $185。
• 我们认为，私人品牌卡发行方在结构上暴露程度更高，因为他们通常收取更高的利率，且其组合的信用质量较弱。我们预计，利率上限将使我们对无护城河 Synchrony 的公允价值估计从每股 $72 下调至 $58；对 Bread 的估计从每股 $64 下调至 $38。

宏观图景： 这代表一种最坏情景，因为信用卡发行方很可能会通过削减信用额度、削减营销支出以及提高其他费用来应对。然而，更持久的利率上限（例如参议员伯尼·桑德斯和乔什·霍利提议的那种）将造成更大的破坏。

• American Express 在信用卡利率方面所受的冲击最小。该银行来自净利息收入的收入仅约占25%，且其面临的信贷成本低于同行。