问AI · 降本盈利模式能否持续推动Keep增长？**文 | 王立广****编辑 | 刘鹏**3月25日，健身平台Keep发布2025年度业绩公告，数据显示，Keep在2025年实现营业收入16.37亿元，同比下降20.7%。毛利润8.54亿元，同比下降11.5%。经调整净利润2521.6万元，这是Keep历史上首次实现全年经调整净利润盈利。不过Keep经调整净利润实现扭亏为盈，很大程度上是依赖于“战略性收缩”与“费用严控”，而非主营业务的实质性增长，其在2025年大幅缩减了营销开支，同时员工人数同比下降22%，一年内减员超180人。在国际财务报告准则下，Keep在2025年度净亏损为7178.6万元，尽管较2024年的5.35亿元亏损大幅收窄86.6%，仍未摆脱实际亏损状态。数据显示，2025年，Keep的核心业务板块营业收入均出现不同程度的同比下滑。而在用户数方面，平均月活用户数同比下降27.24%，流失了超过800万月活用户。与此同时，资本市场投资者对Keep的信心和耐心似乎也在逐渐远去，其在港股的股价一路震荡下跌，2025年全年，Keep股价跌幅达36%。尽管Keep管理层将收入与月活用户下滑归因于"去脂增肌"的战略调整，但这种靠"降本"式的盈利改善终究难以持续。而其All in AI战略尚处于投入和验证期，能否真正吸引并留存用户，并最终转化为营收和利润的增长，仍需时间的证明。**Keep靠“降本”终于盈利了**Keep的收入结构主要分为三大板块，在2025年均呈现了不同程度的下跌，其中自有品牌运动产品收入7.78亿元，同比下降18.4%。线上会员及付费内容收入6.8亿元，同比大幅下降25.9%，是其降幅最大的业务板块，反映出用户付费意愿持续走弱。广告及其他收入1.79亿元，同比下降7.5%。来源：Keep公告对于营业收入的下滑，Keep表示，一是主动缩减了部分低毛利硬件产品，例如家用大器械、手环的支出；二是受2024年度爆款IP赛事的热度消退影响，2025年度在线运动赛事的收入规模同比收缩较为显著。在核心业务板块营收均下滑的情况下，Keep在2025年实现了2521.6万元经调整净利润，本质上是通过"降本"而非"增收"实现的。数据显示，其在2025年的营业成本为7.83亿元，同比2024年减少了28.8%。在营销费用上，Keep进行了大幅削减，数据显示，公司2025年销售及营销开支4.39亿元，而2024年该费用为7.58亿元，同比下降了3.19亿元，降幅高达42.1%，核心是品牌及市场推广开支减少了2.83亿元。在研发开支方面同样也出现了下滑，Keep在2025年研发开支3.10亿元，相比2024年的4.39亿元下降了29.4%，主要由于研发人员成本减少8530万元、外包及其他人工成本减少2410万元。尽管Keep将研发开支的减少归因为人工智能技术提高了劳动生产力，不过从财报来看，该费用下降与员工离职带来的薪酬成本下降有着密切关系。数据显示，截至2025年末，Keep全职雇员为645人，相比2024年末的827名减少了182人，雇员的福利开支总额由2024年的6.48亿元下降至2025年的5.15亿元。值得注意的是，Keep的员工人数近年来持续下降，在2022年末，Keep的全职雇员为1243人，从2022年末到2025年末的三年时间里，Keep的员工人数下降了48.11%，减少了近 600人。**超800万月活用户“逃离”Keep**在移动互联网赛道中，用户规模是一家App公司最核心的底层资产，用户基数直接决定了产品的流量价值、变现潜力与行业话语权，更是构建商业壁垒、实现长期增长的关键根基。值得注意的是，Keep的用户规模近年来出现了明显的回落。数据显示，2025年平均月活用户为2177万，同比去年下降27.24%，意味着有815万的月活用户在2025年"逃离"了Keep。 该图片可能由AI生成AI制图，数据来源：Keep公告从历年数据看，2020年其平均月活跃用户为2973万，在2022年增长至峰值3639万，按峰值计算，三年时间里，Keep流失了1462万曾经的月活跃用户。而与此同时，中国参与体育锻炼的人群规模仍在持续扩大，国家体育总局发布的《2025年全民健身活动状况调查公报》显示，中国7岁及以上居民经常参加体育锻炼人数比例为38.52%，较2015年和2020年分别提高4.6和1.3个百分点，参与体育锻炼的城乡居民数量持续增加。但Keep的月活跃用户数并未随之增加，反而出现大幅下降。活跃用户流失也导致了Keep订阅会员数的下滑，数据显示，2025年Keep平均月度订阅会员274万，同比去年下降13.29%。值得注意的是，这已经是平均月度订阅会员数连续多年下降，在2022年，该数据为362万。不过在2025年，Keep每个月活用户的每月平均收入为6.3元，同比提升了8.9%，会员渗透率提升至12.6%。对于用户的大量流失，尽管Keep在公告称为2025年主动收缩获客费用，聚焦核心用户运营，导致用户结构呈现总量波动结构优化的特征，但用户基数的快速萎缩无疑会直接削弱平台的变现效率和长期价值。**Keep股价创历史新低 **在互联网健身赛道上，Keep曾是一颗璀璨的明星，一路走来备受瞩目。在上市之前，就得到了众多明星机构的融资。2023年7月，Keep登陆港股上市交易，发行价为28.92港元，在短暂风光之后，Keep的股价便进入了漫长的下跌通道。2025年2月4日，Keep创始人王宁发布全员信《十载同行，向新而生》，纪念Keep成立十周年。王宁在信中明确表示，Keep未来将All in AI，并拓展全球化版图。刚宣布"All in AI"战略时，Keep确实曾一度引发资本市场热情，其股价在2025年2月6日暴涨32%，但短暂上涨之后，Keep股价便重回下跌趋势，2025年全年下跌了36%。在AI进展方面，2025年上半年，Keep基于自研的运动健康大模型在其APP里推出了首个通用AI教练——卡卡（Kaka），主打个性化运动指导，通过AI为用户定制训练计划。公告显示，据2025年7月数据，Keep AI核心日活跃用户超过15万。根据点点数据，Keep在2025年的日活用户数为423万，可见其AI核心日活跃用户占整体日活用户的比例很低，尚不足4%。在2025年上半年业绩电话会上，王宁表示，预计到2025年底，Keep AI日活跃用户数可达100万以上。值得注意的是，在半年报公布该数据之后，在2025年报中并未公布该数据，仅表示，截至2025年底，系统已累计为超过130万用户生成个性化训练计划，或许意味着其AI核心日活用户数据增长不及预期。进入2026年之后，Keep股价继续震荡走低，今年以来跌幅已经高达20%。截至3月26日收盘，Keep股价报收2.91港元，相比其上市发行价28.92港元已经暴跌90%，最新市值仅为15亿港元。
超800万月活用户逃离，股价创历史新低，Keep靠“降本”终于盈利了
问AI · 降本盈利模式能否持续推动Keep增长？
文 | 王立广
编辑 | 刘鹏
3月25日，健身平台Keep发布2025年度业绩公告，数据显示，Keep在2025年实现营业收入16.37亿元，同比下降20.7%。毛利润8.54亿元，同比下降11.5%。经调整净利润2521.6万元，这是Keep历史上首次实现全年经调整净利润盈利。
不过Keep经调整净利润实现扭亏为盈，很大程度上是依赖于“战略性收缩”与“费用严控”，而非主营业务的实质性增长，其在2025年大幅缩减了营销开支，同时员工人数同比下降22%，一年内减员超180人。
在国际财务报告准则下，Keep在2025年度净亏损为7178.6万元，尽管较2024年的5.35亿元亏损大幅收窄86.6%，仍未摆脱实际亏损状态。
数据显示，2025年，Keep的核心业务板块营业收入均出现不同程度的同比下滑。而在用户数方面，平均月活用户数同比下降27.24%，流失了超过800万月活用户。与此同时，资本市场投资者对Keep的信心和耐心似乎也在逐渐远去，其在港股的股价一路震荡下跌，2025年全年，Keep股价跌幅达36%。
尽管Keep管理层将收入与月活用户下滑归因于"去脂增肌"的战略调整，但这种靠"降本"式的盈利改善终究难以持续。而其All in AI战略尚处于投入和验证期，能否真正吸引并留存用户，并最终转化为营收和利润的增长，仍需时间的证明。
Keep靠“降本”终于盈利了
Keep的收入结构主要分为三大板块，在2025年均呈现了不同程度的下跌，其中自有品牌运动产品收入7.78亿元，同比下降18.4%。线上会员及付费内容收入6.8亿元，同比大幅下降25.9%，是其降幅最大的业务板块，反映出用户付费意愿持续走弱。广告及其他收入1.79亿元，同比下降7.5%。
来源：Keep公告
对于营业收入的下滑，Keep表示，一是主动缩减了部分低毛利硬件产品，例如家用大器械、手环的支出；二是受2024年度爆款IP赛事的热度消退影响，2025年度在线运动赛事的收入规模同比收缩较为显著。
在核心业务板块营收均下滑的情况下，Keep在2025年实现了2521.6万元经调整净利润，本质上是通过"降本"而非"增收"实现的。数据显示，其在2025年的营业成本为7.83亿元，同比2024年减少了28.8%。
在营销费用上，Keep进行了大幅削减，数据显示，公司2025年销售及营销开支4.39亿元，而2024年该费用为7.58亿元，同比下降了3.19亿元，降幅高达42.1%，核心是品牌及市场推广开支减少了2.83亿元。
在研发开支方面同样也出现了下滑，Keep在2025年研发开支3.10亿元，相比2024年的4.39亿元下降了29.4%，主要由于研发人员成本减少8530万元、外包及其他人工成本减少2410万元。
尽管Keep将研发开支的减少归因为人工智能技术提高了劳动生产力，不过从财报来看，该费用下降与员工离职带来的薪酬成本下降有着密切关系。数据显示，截至2025年末，Keep全职雇员为645人，相比2024年末的827名减少了182人，雇员的福利开支总额由2024年的6.48亿元下降至2025年的5.15亿元。
值得注意的是，Keep的员工人数近年来持续下降，在2022年末，Keep的全职雇员为1243人，从2022年末到2025年末的三年时间里，Keep的员工人数下降了48.11%，减少了近 600人。
超800万月活用户“逃离”Keep
在移动互联网赛道中，用户规模是一家App公司最核心的底层资产，用户基数直接决定了产品的流量价值、变现潜力与行业话语权，更是构建商业壁垒、实现长期增长的关键根基。
值得注意的是，Keep的用户规模近年来出现了明显的回落。数据显示，2025年平均月活用户为2177万，同比去年下降27.24%，意味着有815万的月活用户在2025年"逃离"了Keep。
该图片可能由AI生成AI制图，数据来源：Keep公告
从历年数据看，2020年其平均月活跃用户为2973万，在2022年增长至峰值3639万，按峰值计算，三年时间里，Keep流失了1462万曾经的月活跃用户。
而与此同时，中国参与体育锻炼的人群规模仍在持续扩大，国家体育总局发布的《2025年全民健身活动状况调查公报》显示，中国7岁及以上居民经常参加体育锻炼人数比例为38.52%，较2015年和2020年分别提高4.6和1.3个百分点，参与体育锻炼的城乡居民数量持续增加。但Keep的月活跃用户数并未随之增加，反而出现大幅下降。
活跃用户流失也导致了Keep订阅会员数的下滑，数据显示，2025年Keep平均月度订阅会员274万，同比去年下降13.29%。值得注意的是，这已经是平均月度订阅会员数连续多年下降，在2022年，该数据为362万。
不过在2025年，Keep每个月活用户的每月平均收入为6.3元，同比提升了8.9%，会员渗透率提升至12.6%。
对于用户的大量流失，尽管Keep在公告称为2025年主动收缩获客费用，聚焦核心用户运营，导致用户结构呈现总量波动结构优化的特征，但用户基数的快速萎缩无疑会直接削弱平台的变现效率和长期价值。
**Keep股价创历史新低 **
在互联网健身赛道上，Keep曾是一颗璀璨的明星，一路走来备受瞩目。在上市之前，就得到了众多明星机构的融资。
2023年7月，Keep登陆港股上市交易，发行价为28.92港元，在短暂风光之后，Keep的股价便进入了漫长的下跌通道。
2025年2月4日，Keep创始人王宁发布全员信《十载同行，向新而生》，纪念Keep成立十周年。王宁在信中明确表示，Keep未来将All in AI，并拓展全球化版图。
刚宣布"All in AI"战略时，Keep确实曾一度引发资本市场热情，其股价在2025年2月6日暴涨32%，但短暂上涨之后，Keep股价便重回下跌趋势，2025年全年下跌了36%。
在AI进展方面，2025年上半年，Keep基于自研的运动健康大模型在其APP里推出了首个通用AI教练——卡卡（Kaka），主打个性化运动指导，通过AI为用户定制训练计划。
公告显示，据2025年7月数据，Keep AI核心日活跃用户超过15万。根据点点数据，Keep在2025年的日活用户数为423万，可见其AI核心日活跃用户占整体日活用户的比例很低，尚不足4%。
在2025年上半年业绩电话会上，王宁表示，预计到2025年底，Keep AI日活跃用户数可达100万以上。值得注意的是，在半年报公布该数据之后，在2025年报中并未公布该数据，仅表示，截至2025年底，系统已累计为超过130万用户生成个性化训练计划，或许意味着其AI核心日活用户数据增长不及预期。
进入2026年之后，Keep股价继续震荡走低，今年以来跌幅已经高达20%。截至3月26日收盘，Keep股价报收2.91港元，相比其上市发行价28.92港元已经暴跌90%，最新市值仅为15亿港元。