好市多财报：利润率提升与会员增长亮眼

Costco批发公司的晨星关键指标

• 公允价值估计

  : $650.00

• 晨星评级

  : ★

• 晨星经济护城河评级

  : 宽阔

• 晨星不确定性评级

  : 中等

我们对Costco批发公司财报的看法

Costco Wholesale 的 COST 2022 财年第二季度业绩包含 9.1% 的净销售额增长、6.7% 的可比销售额增长（不含燃油），以及稀释后每股收益为 $4.58（增长 14.0%）。数字化赋能带动的销售额增长 22.6%，尽管必需品（如鸡蛋和乳制品）的通胀回落已经显现，但毛利率仍扩张 30 个基点至 12.8%。

这为什么重要： 我们认为，Costco 不断扩大的盈利能力和会员忠诚度强化了其宽阔护城河。就我们看来，14% 的会员费收入增长颇具韧性，这得益于强有力的管理层升级（定价上调 9%），同时会员基础也几乎增长了 5%。

• 虽然全球客流增长放缓至 3.1%，但数字化个性化是亮点。我们对新的推荐轮播带来超过 $470 million 的电商销售和应用流量增长 45% 感到鼓舞。
• 我们认为，过去两个季度美国和加拿大的续费下滑 20 个基点（至 92.1%）将在中期开始趋于稳定，因为 Costco 正在提升其面向数字获客的更年轻会员的定向留存能力。

结论： 由于资金时间价值，我们计划将对宽阔护城河 Costco 的 $650 公允价值估计上调至低个位数百分比。我们认为该股的估值超过 50%，且股价所隐含的年度 EPS 高两位数增长幅度，我们认为在竞争激烈的环境中并不现实。

• 管理层指引全年资本开支为 $6.5 billion（占销售额 2.2%），与我们的预测一致。就我们看来，这有助于持续的仓储扩建、翻新，以及数字基础设施投入，从而推动进一步降价以拉动营收增长。

接下来： Costco 预计其 2026 财年将新增 28 个净新地点，这与我们的预测一致。我们预计该公司将利用其采购灵活性——以精心策划的产品组合和自有品牌渗透（占销售额 33%）为支撑——来缓解全球关税以及地缘政治波动的影响。