伦敦，3月26日（路透社Breakingviews）- 当市场剧烈波动时，当前的默认解释似乎是，飞扬跋扈的对冲基金引发了一波抛售。这使得每次波动事件都成为对千禧年管理公司和城堡等大牌抗压能力的考验。来自伊朗引发的市场动荡的结果已经出来——而且相对令人欣慰。

对对冲基金担忧的理由不乏其事。美国证券交易委员会跟踪的金融工具的总资产在12月达到了12.6万亿美元，是疫情前数字的两倍。而且其中一些杠杆更高。以多策略基金为例——这一类别包括城堡和千禧年，且多种投资策略汇聚于一处。根据美国金融研究办公室的数据，这一群体的杠杆水平现在大约是2019年的两倍。考虑到规模和借贷的增加，自然会想知道如果一只大鳄鱼失败会发生什么。

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对冲基金无疑正在感受到一些痛苦。伊朗冲突导致油价剧烈波动，以及短期政府债券收益率和一些股票的波动。根据《金融时报》的报道，总部位于伦敦的凯克斯顿投资公司的宏观经济基金在截至上周五的一个月内损失了13亿美元，或15%。城堡的主要基金在3月的第一周损失了2%，根据新闻报道，而千禧年则下跌了1.3%，尽管它在年初仍上涨了0.75%。这两只基金在2025年都产生了两位数的回报。

最近几周，对冲基金有很多损失的口袋。根据一家主要经纪商的说法，最显著的是欧洲收益率的上升。押注英国和欧元区降息的对冲基金因能源价格上升而亏损，因此加息的可能性上升。英国两年期债务在几天内飙升了0.5个百分点——这正是监管机构所担心的那种无序波动。

不过，目前没有证据表明出现广泛的强制清算。也没有持续的市场“去杠杆”，这是一种可怕的情况，经理们同时减少多头和空头头寸，从而增加整体波动性。“我们看到多策略基金从1月底到3月初的高点到低点，减持了近10%的股票头寸，”摩根大通全球数据资产与阿尔法集团负责人埃洛伊丝·古尔德说。然而，自那时以来，银行的数据表明这一趋势已经逆转，在业内被称为“再杠杆”。换句话说，对于最大的参与者来说，最极端的痛苦时刻似乎是短暂的。这是多策略基金商业模式的一个结果，主要经纪商表示。城堡、千禧年及其同类紧密控制个别投资团队（称为pods）的风险，并在情况恶化时迅速将其切断。

然而，如何应对股票价格如果像油价和欧洲收益率那样波动，仍不明确。对冲基金的股票敞口很大且通常杠杆很高。与历史相比，估值较高，这可能意味着下跌的空间很大。那种情况将更严格地考验对冲基金是否能够吸收波动，而不是放大波动。

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背景新闻

• 英国两年期政府债券收益率在2月27日至3月24日1600 GMT之间上升了大约0.9个百分点，因为投资者在伊朗战争导致能源价格上涨后，预计货币政策将收紧。在同一时期，意大利、法国、德国、韩国、加拿大、澳大利亚和美国的对应收益率均上升了超过0.5个百分点。

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编辑：艾米·多内兰；制作：斯特赖桑德·内托

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Liam Proud

汤森路透

Liam Proud是Breakingviews的副主编，驻伦敦。他专注于银行、金融、私募股权和交易。他于2016年加入Breakingviews，之前报道科技、媒体、电信和汽车行业。

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