好市多财报：利润率提升与会员增长亮眼

好市多批发的关键晨星指标

• 公允价值估计

  : $650.00

• 晨星评级

  : ★

• 晨星经济护城河评级

  : 宽

• 晨星不确定性评级

  : 中等

我们对好市多批发的财报看法

好市多批发的Costco财年第二季度业绩包括9.1%的净销售增长，6.7%的可比销售增长（不含燃料），稀释每股收益为$4.58（增长14.0%）。数字化销售增长了22.6%，而毛利率在基础食品如鸡蛋和乳制品出现去通货膨胀的情况下，扩大了30个基点至12.8%。

为什么这很重要： 我们认为好市多的盈利能力和会员忠诚度的提升进一步巩固了其宽广的护城河。在我们看来，会员费收入的14%增长是强劲的，主要得益于高管升级（价格提高9%）以及会员基础近5%的增长。

• 尽管全球流量增长放缓至3.1%，数字个性化仍是亮点。我们对新推出的推荐旋转木马推动超过4.7亿美元的电子商务销售以及应用程序流量激增45%感到鼓舞。
• 我们认为美国和加拿大在过去两个季度的续约率下降20个基点（至92.1%）将在中期开始稳定，因为好市多正改善其在数字渠道获取的年轻会员的留存能力。

底线： 我们计划将对好市多宽广护城河的公允价值估计由$650提升至相应的低个位数百分比，考虑到时间价值。我们认为该股目前被高估超过50%，其股价暗示每年高达十几的每股收益增长率，而我们认为在激烈竞争环境中，这一预期是不现实的。

• 管理层指引全年资本支出为65亿美元（占销售的2.2%），与我们的估算一致。在我们看来，这将支持持续的仓库扩张、翻新以及数字基础设施建设，以实现进一步的降价，从而推动销售增长。

即将到来： 好市多预计在2026财年（fiscal 2026）新增28个净新店面，这与我们的预测一致。我们预计公司将利用其采购灵活性，依托精选的商品组合和自有品牌渗透（占销售的33%），以应对全球关税和地缘政治波动带来的影响。