特朗普呼吁将信用卡利率上限设为10%，这可能对发行商股票意味着什么

在1月9日，美国总统唐纳德·特朗普呼吁自1月20日起，对信用卡利率实施临时10%的上限。受此影响，消费金融公司的股票交易大幅走低。

为何重要： 值得注意的是，特朗普的表态大多是号召行动，并不包含任何政策或立法方面的公告。就目前而言，我们认为实施上限的可能性不高，但如果真的被采纳，将对信用卡盈利能力造成严重后果。

• 许多信用卡组合的信贷成本过高，难以在利率10%的上限下维持。我们预计，Capital One、Synchrony 和 Bread Financial Holdings 将在如此之低的上限条件下遭受巨额亏损。

结论要点： 鉴于在落地实施方面缺乏实质性进展，我们将暂时维持对 American Express、Capital One、Synchrony 和 Bread 的公允价值估计，但我们指出，这些公司的风险已上升。

• 为期一年的10%信用卡利率上限将使我们对宽护城河的 American Express 的公允价值估计从每股 $292 下调至 $280，对窄护城河的 Capital One 从每股 $216 下调至 $185。
• 我们认为，私人品牌信用卡发行方在结构上暴露程度更高，因为它们通常收取更高的利率，且其组合的信用质量较弱。我们认为，利率上限将使我们对无护城河的 Synchrony 的公允价值估计从每股 $72 下调至 $58，对 Bread 的估值从每股 $64 下调至 $38。

从更宏观的角度看： 这代表一种最坏情形，因为信用卡发行方很可能通过削减信用额度、削减营销支出并提高其他费用来应对。然而，更持久的利率上限——例如参议员 Bernie Sanders 和 Josh Hawley 提出的那种——将造成更大的损害。

• American Express 在信用卡利率方面受到的冲击最小。该银行来自净利息收入的收入仅约占25%，且其面临的信贷成本低于同行。