英伟达股票已经六个月没有变化了。需要什么条件才能让股价上涨？

在过去六个月中，人工智能（AI）半导体设计公司英伟达（NVIDIA NVDA 4.14%）的股票表现平平。实际上，截至目前，该股票在此期间实际上略有下跌。

对于那些随意关注新闻头条的投资者来说，这种股票表现似乎与现实完全脱节。毕竟，该业务继续全面开花，发布了卓越的收入增长，并显示出来自全球最大科技企业的持续需求。

那么，股票要上涨需要什么？这个问题需要超越当前的势头，理解市场如何在历史性的支出繁荣中为硬件企业定价。

图片来源：Getty Images。

历史性的增长周期

目前，英伟达的业务看起来势不可挡。在公司2026财年的第四季度（截至2026年1月25日），收入同比激增73%，达到681亿美元。该表现主要得益于公司的数据中心部门，销售额跃升75%，达到623亿美元。

盈利能力同样令人震惊。这家芯片制造商的每股收益攀升至1.76美元，较去年同期的0.89美元大幅增长。公司的现金生成能力强劲，足以通过股票回购和股息（主要是股票回购）在整个财年中向股东返还令人印象深刻的411亿美元。

“计算需求正在指数级增长，”英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在公司财务第四季度的财报中解释道。他补充说，客户“正在争相投资于AI计算”，以推动他们未来的增长。

而且，这种势头预计不会在短期内停止。在2027财年的第一季度，管理层指导收入将达到约780亿美元——这是一个显著的环比增长。但或许最引人注目的数据点是在公司上周的GTC活动中公布的。黄仁勋表示，他现在预计2025年至2027年间的收入至少会达到1万亿美元。如此巨大的数字，需求的可见性现在异常强劲。

估值负担

然而，尽管执行力惊人，股票最近却难以上涨。这种脱节的一个原因是股票的估值。截至目前，英伟达的市盈率约为36，股票价格反映了近乎完美的执行。

这样的倍数要求公司不仅要将强劲的需求转化为不断增长的收入，还要在此过程中保持其卓越的盈利能力。在财务第四季度，英伟达报告的非公认会计原则（调整后）毛利率为75.2%。虽然这是一个令人印象深刻的数字，但随着整体AI硬件市场的成熟，客户对成本的抵制，使得维持这一水平的毛利率变得越来越困难。

实际上，实力雄厚的科技巨头正在积极开发自己的定制硅，以减少对英伟达昂贵硬件的依赖。Alphabet（GOOG 3.06%）（GOOGL 3.45%）为云客户提供自己的张量处理单元（TPU），而亚马逊（AMZN 1.97%）则继续扩展其Trainium芯片。甚至连传统上将技术授权给其他芯片制造商的Arm（ARM 1.45%）本周也宣布，它正在与资金雄厚的社交媒体巨头Meta Platforms（META 8.00%）合作，打造自己的AI芯片。随着这些内部替代品的成熟并获得市场份额，它们对英伟达的定价权构成了真正的风险。

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NASDAQ: NVDA

英伟达

今日变动

(-4.14%) $-7.40

当前价格

$171.28

关键数据点

市值

$4.3万亿

日内范围

$171.28 - $176.52

52周范围

$86.62 - $212.19

成交量

630万

平均成交量

1.76亿

毛利率

71.07%

股息收益率

0.02%

需要什么

那么，英伟达的股票需要什么才能打破六个月的低迷并上涨呢？

答案并不简单。尽管一些投资者可能会得出结论，认为公司的高速增长，加上其出色的指导和1万亿美元的销售展望，几乎应该保证股票上涨，但投资者必须记住市场是一个前瞻性的机制。

要证明我的观点，看看美光科技（Micron Technology）的前瞻性市盈率，截至目前仅为8。换句话说，尽管该公司预计增长异常强劲，因为推动AI繁荣所需的内存仍然供应受限，投资者已经在为周期性高峰定价。

随着对英伟达的竞争加剧，一些投资者可能担心公司的销售最终会放缓——即使今年不会发生——而其利润率将随着时间的推移而下降。

最终，我认为，要使增长股上涨，英伟达需要证明其高利润率的软件和网络平台能够紧紧锁定客户，以使业务免受传统硬件周期的影响。或者，一个能够推动股票上涨的催化剂是AI繁荣的规模和持续时间超出预期。

在市场对当前的AI建设不会以严重的下行周期结束感到信心之前，我认为股票可能会继续停滞不前。