当石油变成“黄金”

2月28日，本轮中东冲突爆发以来，战事总体处于升级状态，而市场对冲突时长及其影响的定价也在不断更新，概率分布在从“短期冲击”向“中期扰动”扩散。

一般而言，滞胀环境下，避险+抗通胀双重属性令黄金等贵金属的表现尚佳，但本轮黄金等的表现甚至不如大部分风险资产。本文探讨这一背离的逻辑和一定意义上的必然性。黄金可能已经成为本轮海湾国家、新兴市场甚至全球现金流压力、物资短缺等趋势下“煤矿里的金丝雀”，短期走势很大意义上取决于中东局势的紧张程度。然而，中长期，我们维持对黄金等稀缺资源品对冲法币公信力的配置建议。同时，美以伊冲突虽然短期推升避险情绪，中长期将进一步强化全球资本开支扩张、耗材量大幅上升的逻辑。

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