以下是亚马逊在2026年最大赌注可能会反过来伤害股东的原因

任何密切关注亚马逊（AMZN 1.66%）的人 probably已经知道，这只股票在二月初被颠覆，部分原因是其第四季度盈利未达预期，但主要还是因为其今年巨大的支出计划。

这家电子商务和云计算巨头计划到2026年资本支出达2000亿美元，其中大部分预计将投资于人工智能（AI）技术及相关解决方案。措手不及的投资者陷入恐慌。亚马逊的股价仍比公告前的价格下跌了15%。

随着消息的尘埃逐渐落定，投资者现在可以更理性地评估这个计划。显然，亚马逊在这方面表现不错，足以支撑如此大规模的投资。公司是否正在做出正确——甚至是昂贵的——决定呢？

这里有一些值得思考的点。

图片来源：Getty Images。

大部分赌注

亚马逊是首个建立大规模云计算业务的公司，早在2006年就推出了亚马逊网络服务（AWS），当时大多数人还不知道云计算是什么。虽然它后来逐渐失去市场份额，被谷歌和微软（以及其他公司）赶超，但根据Synergy Research Group的数据，AWS仍然是全球最大的服务提供商，在去年最后一个季度占据了全球云计算收入的28%。

即使AWS不是亚马逊最大的业务，它仍然是公司最大的利润中心，去年贡献了57%的运营利润，而收入只占18%。实际上，AWS 2025年的运营利润为456亿美元，同比增长近15%，主要得益于其能够提供给客户的人造智能能力。

鉴于此，投资于目前对亚马逊最有效的领域是合理的，特别是考虑到行业研究机构Technavio预测，到2030年，全球AI基础设施市场将以每年近25%的速度增长。

然而，正如老话所说，魔鬼藏在细节里。有一些细微之处可能会让这2000亿美元的赌注变成一场巨大且有害的失误。

赚钱需要投资，但……

亚马逊计划投资自身增长并不奇怪。实际上，大多数AI技术公司今年都在为人工智能投资预算巨额资金，抓住这个仍然存在的机会。

不过，将这些计划反映到股价中可能会很复杂。即使投资者没有意识到，他们也能看到整体局势，并感受到这个计划是否合理。

这可能也是自上月初公司公布2026年资本支出预算和第四季度财报以来，亚马逊股价一直受到压制的原因。

AWS的收入和运营利润增长一直健康。但考虑到资本支出预计将从去年的1310亿美元飙升至今年的2000亿美元（而分析师预期的较低数字为1466亿美元），AWS的运营利润可能会停滞，甚至可能从去年的456亿美元缩水。这是个问题，因为大多数投资者并不愿意看到公司仅仅通过购买收入增长来实现利润。

扩展

纳斯达克：AMZN

亚马逊

今日变动

(-1.66%) $-3.47

当前价格

$205.29

关键数据点

市值

$2.2万亿

当日波动范围

$204.32 - $207.56

52周波动范围

$161.38 - $258.60

成交量

220万

平均成交量

4800万

毛利率

50.29%

此外，还有一种不那么直接但可能更具风险的情况，即公司在人工智能领域或其他扩展计划上投入如此巨额资金。也就是说，公司可能没有那么多资金可以随意挥霍。

别误会。亚马逊仍然是全球最大的公司之一，市值刚刚超过2万亿美元，去年收入达7170亿美元。但其中只有大约770亿美元转化为净利润，这大致相当于公司资本支出预算的预期增长额。

再用一个令人震惊的对比：去年运营现金流只有1395亿美元，而2024年的数字刚刚超过1160亿美元。

关键是，亚马逊需要在这项投资上立即产生可衡量的回报——而在当前的经济环境下，这两者都不一定能保证——否则就有可能无法应对其他问题或抓住机会，比如扩大物流网络，因为与美国邮政的合作关系正濒临瓦解。CEO 安迪·贾西在第四季度财报电话会议上表示：“我们正在尽快实现容量变现，”但像这样，几乎没有空间应对任何逆风或失误。

不能低于过去的完美

亚马逊并不会因为计划在某些可能无法带来过去那样回报的项目上投入巨资而注定失败。

另一方面，其股价长期以来一直以稳健、成本效益高的增长为基础，获得了溢价估值。这种增长主要依赖于相对适度的投资。如果这些历史回报率不再实现（即使只是因为公司规模变大），投资者可能会觉得不得不降低愿意接受的溢价水平。这最终会对股价产生负面影响。

仅供参考。