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债券交易员押注美联储降息将延伸至2027年
债券交易员押注美联储降息将持续到2027年
爱德华·博林布鲁克
2026年2月25日星期三 20:13（GMT+9） 4分钟阅读
（彭博社）——美国期货和期权市场的交易员正大量押注，美联储将继续降息而非加息，直到明年。
与紧密跟踪预期美联储政策的担保隔夜融资利率（SOFR）相关的期货价差正变得严重倒挂——这是交易员开始预期央行将延长宽松周期的信号。
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直到最近，交易员一直押注央行将在今年年底前两次降息0.25个百分点后，于2027年恢复加息。但关于人工智能对劳动力市场影响的日益激烈的讨论，促使他们重新评估这一前景。周二，美联储理事丽莎·库克警告称，央行可能无法应对由AI采用引发的失业率上升。
自上周末以来，SOFR价差的平坦化趋势加快，正值对AI扰动的担忧影响到一批股票，推动长期国债上涨。
“问题在于AI如何引发通胀，也许长端曲线正在感受到这一切，”布兰迪韦恩全球投资管理的投资组合经理杰克·麦金太尔表示。“AI唯一的通胀因素是数据中心的建设及相关能源需求，这是众所周知的。”
12个月期2026年12月至2027年SOFR价差在周五跌入负值，周二倒挂加深至负8个基点，显示投资者已从预期2027年加息转向预期降息。在周一的交易中，12个月期价差交易量创纪录，超过15万份。
在SOFR期权市场，类似的鸽派主题也在出现，交易偏向对今年多次降息的对冲。这些交易在周二再次活跃，其中一项对冲头寸预计到年底政策利率可能降至2%，规模不断扩大。12月98.00看涨期权的未平仓合约激增至40多万份。本市场目前定价的美联储利率约为3.1%，即比期权行权价高出两个25个基点的降息，差距约为110个基点。
针对年终2%利率的SOFR交易激增至4000万美元
“在美联储达到终点后，市场的收益率重新定价确实有所下降，”TD证券美国利率策略主管格纳季·戈德堡表示，“市场预期收益率会更逐步上升。”
“这可能由对AI对劳动力市场影响的不确定性驱动，但长端美联储预期的波动通常相当大，难以解读，”他说。
国债收益率曲线指标也反映了市场对持续降息的预期。周一，2年至5年期利差达到自12月初以来的最平水平，而2年和5年期的蝶式价差在六个月内最大单日变动，主要由中段收益率表现优于预期推动。
与此同时，现货市场的交易员对国债的仓位表现出缺乏信心。摩根大通最新的客户调查显示，截至2月23日的一周内，持中性仓位的比例为2024年底以来最高。
美国国债在周三各期限均出现下跌。10年期收益率上涨两个基点，至4.05%。
以下是利率市场最新仓位指标的简要总结：
摩根大通调查
截至2月23日的一周内，客户的空头仓位减少了4个百分点，多头减少了2个百分点。空头仓位降至自去年12月以来的最低水平，而中性仓位则达到自2024年12月以来的最高。
SOFR期权
过去一周，3月、6月和9月的SOFR期权的未平仓合约发生了大量变化，尤其是在9月26日到期的看跌期权中，主要是由于大量买入SFRU6 96.4375/96.3125/96.1875的看跌蝶式期权，价格从2.25升至2.5，主要发生在上周四。过去一周，还出现了不少看涨的交易，特别是3月的看涨期权，SFRH6 96.375/96.4375/96.50的看涨蝶式期权尤为受欢迎。
总体来看，到9月26日到期的期权中，最活跃的行权价为96.375，那里有大量的3月看涨期权、3月看跌期权和6月看跌期权未平仓。近期在这些高行权价附近的交易主要是对SFRH6 96.375/96.4375/96.50的看涨蝶式期权和SFRM6 96.5625/96.4375/96.375的1x3x2看跌蝶式期权的需求。
国债期权溢价
对冲国债风险的溢价进一步偏向看涨期权，显示交易员愿意支付更高的价格以对冲债市反弹，而非抛售。长端曲线的溢价最为明显，10年期和长债期权的偏好看涨，已持续数月。
—由迈克尔·麦肯齐和迈尔斯·J·赫尔岑霍恩协助。
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