阳光20周年答卷：保费净利两位数增长，寿险首破千亿、财险承保亏损

2025年的保险业，依然在“熬”字中穿行。低利率环境持续施压，资产荒与利差损如影随形。负债端虽有回暖迹象，但增长瓶颈仍未彻底打破，行业整体仍处于转型的深水区。

3月16日，阳光保险发布2025年度业绩。当行业普遍陷于利差损焦虑时，这家成立20年的险企给出了一份“双轮驱动”的答卷：投资端以6.1%的综合收益率撑起利润上限，费用端以降本超20亿元的力度守住利润底线。攻守之间，归母净利润录得15.7%的增长。

但硬币的另一面是板块的剧烈分化：寿险保费首破千亿，新业务价值增长近五成；财险却被保证险拖入泥潭，仅此一项即承保亏损15.1亿元，直接导致承保端由盈转亏。

透过数字，能感知这家民营险企正经历的深层变革。从人事换防到战略聚焦，从组织“缩编”到科技赋能，阳光正在用自己的节奏，为第二个十年铺路。而市场对2026年的谨慎预期，以及瑞银下调目标价的动作，又将外部的审视拉回现实，周期的考验，远未结束。

利润增长AB面：投资端进攻，费用端防守

年报显示，阳光保险全年总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4%；归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%，核心指标双双实现两位数增长。集团内含价值达1207.8亿元，较上年末增长4.3%。基于此，董事会拟派发2025年最终现金股息每股0.19元（含税），合计派息约21.85亿元。

回溯近年数据，阳光归母净利润经历了2022年（48.8亿）、2023年（37.4亿）的连续下滑后，于2024年录得45.8%的强劲反弹，2025年则在此基础上再进一步。

盈利增长得以延续，投资收益的稳健增长是关键。2025年，公司实现净投资收益198.3亿元，同比增长3.3%；总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%；综合投资收益324.4亿元，同比增长8.9%。公司全年实现净投资收益率3.7%，总投资收益率4.8%，综合投资收益率6.1%，较上年同期分别提升-0.5个百分点、0.5个百分点、-0.4个百分点。

来源：阳光保险2025年年报

截至2025年12月31日，公司总投资资产规模为6,402.0亿元，较上年末增长16.7%。

来源：阳光保险2025年年报

从资产配置情况来看，固收类金融资产占比为72.1%，投资金额达4619.9亿元同比增长13.6%，债券投资达3342.9亿元，同比增长仅5.9%，较2024年增幅27.1%大幅下降。

权益类金融资产投资规模为1,364.3亿元，占总投资资产的21.4%，较上年末上升1.4个百分点。其中股票和权益型基金占总投资资产的14.9%，较上年末上升1.6个百分点。

阳光保险在公告中称，公司在二级市场，持续加强对基本面良好的高分红价值股的配置力度，筑牢组合收益基础，同时适度平衡OCI与PL资产比例，提升市场、行业及风格分散度；在一级市场，重点布局收益稳定、经营稳健的优质项目，并围绕国家战略性新兴产业积极拓展投资机会，同时持续在产品结构、合作模式等方面探索创新。

如果说投资端决定了利润的上限，成本管控则守住了利润的底线。

2025年，为对冲利率下行带来的经营性风险，阳光保险实施以固定成本、变动费用与负债成本管理为核心的管理提效。公司整体压降固定成本9.8%，阳光财险、阳光人寿变动费用率分别下降1.5、8.4个百分点，全年固定成本与变动费用合计下降超20亿元；阳光人寿新单期缴保证成本与存量保单成本进一步下降。

从市场表现看，阳光股价在2025年走出一波“先扬后抑”的行情。

年初尚在2.87港元底部徘徊，随着悲观预期修复与基本面兑现，至7月28日公司二十周年纪念日当天一度飙升逾7%，触及年内高点4.54港元/股。进入下半年，长端利率下移与权益市场波动令板块整体承压，股价随势回落，进入3.6-4.0港元区间的横盘整理期。截至2026年3月16日业绩发布日，报收3.700港元，市值稳定在425亿港元。

来源：同花顺iFinD

股价未进一步突破，或与市场对2026年展望趋于谨慎有关。瑞银近日研报指出，预计2026年开门红期间，阳光在代理渠道推动下首年标准保费可增长约30%。但银保渠道竞争加剧、产品销售平淡，叠加产品组合持续调整，2026年新业务价值利润率或将收窄。

值得注意的是，阳光逾七成股权证券被分类为FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），占比远超同业平均的41%，这意味着其对股市回升的弹性相对较低。综合考虑银保竞争、利率下行及保证险监管阻力，瑞银将目标价由4.7港元下调至4.1港元。

寿险业绩高歌猛进，财险陷入承保亏损

分板块来看，阳光保险2025年的业绩呈现典型的“冰火两重天”：寿险板块高歌猛进，保费迈上千亿平台，新业务价值增长近五成；财险板块则被保证险业务拖累，由盈转亏。

来源：阳光保险2025年年报

年报显示，阳光人寿2025年实现总保费收入1026.1亿元，同比增长27.5%，首次迈上千亿平台。新业务价值达76.4亿元，同比增长48.2%，增速位居行业前列。合同服务边际余额576.2亿元，较上年末增长13.3%；净利润61.97亿元，同比增长8.5%。

分渠道来看，个险渠道实现总保费259.8亿元，同比增长13.6%；新单保费60.5亿元，同比下降7.6%，但浮动收益型产品与保障型产品占比过半，结构持续优化。银保渠道表现尤为亮眼，实现总保费674.6亿元，同比增长34.8%，其中新单保费340.9亿元，同比大增69.0%，新单期缴保费中浮动收益型产品占比32.2%。

来源：阳光保险2025年年报

来源：阳光保险2025年年报

与寿险形成鲜明对比，阳光财险2025年由承保盈利转为承保亏损。财报显示，阳光财险实现原保费收入478.9亿元，同比微增0.1%；非车险保费收入同比增长4.5%，占比46.1%，同比提升1.9个百分点。但承保综合成本率攀升至102.1%，承保亏损10.3亿元。

分险种看，车险依然扮演“压舱石”角色。车险原保费收入258.3亿元，同比下降3.3%，但结构优化明显：家用车保费占比同比提升2.6个百分点，新能源车险保费占比同比提升3.2个百分点。承保综合成本率98.2%，同比下降0.9个百分点，实现承保利润4.8亿元，同比增加2.4亿元。在车险市场激烈竞争的背景下，这一表现实属不易。

非车险则喜忧参半。剔除保证险后的非保证险业务，承保综合成本率98.9%，实现承保盈利4.9亿元。责任险、货物运输险等险种则成本率高企，处于承保亏损状态。

来源：阳光保险2025年年报

真正的“窟窿”来自保证险。2025年，阳光财险保证险承保综合成本率高达129.0%，承保亏损15.1亿元。公司解释称，主要因适应市场环境变化和宏观政策调控要求，决定自2026年起停止新增融资类保证险业务，并出于审慎考虑计提了准备金。

问题在于，阳光财险的这个决定，来得有些晚了。行业早在前两年就已掀起融资类保证险业务的“退潮潮”。公开信息显示，平安产险2023年四季度即暂停融资性保证保险业务；太保产险2025年初全面关停旗下核心融资性信保产品“太享贷”；人保财险则早已将信保业务重心转向贸易信用险等领域。大地保险亦于2025年底停止新增相关业务。

相比之下，阳光财险直到2026年才按下暂停键，显然慢了半拍。这背后，或许是对贷款业务所带来的保费规模和利润贡献难以割舍。时过境迁。当头部玩家早已转身离场，阳光财险的迟疑，让其在2025年财报上付出了15.1亿元的承保亏损代价。

人事换防与战略聚焦同步推进

2025年，阳光保迎来成立二十周年的关键节点，但聚光灯下不只是业绩，更有一场深刻的人事变局和战略聚焦。

2025年4月2日，阳光保险集团一纸职务任免通知，揭开年度人事调整的大幕：聘任刘迎春为集团副总经理，同时免去王永文、谷伟的集团副总经理职务。二人的离任，被业内视为“创业初期核心管理力量正在逐步退出舞台”的标志性事件。

创业元老密集退场，中生代接棒履职，高管团队悄然“缩编”。随后，从集团到子公司的管理架构调整持续铺开。寿险、财险两家核心子公司的高管团队均精简至8人。

这既是企业发展到第二十年的自然代际更替，亦折射出这家险企在低利率、资产荒、监管趋严三重压力下的主动战略调适：需要更年轻、更专业、更懂精细化管理的团队。

人事调整的背后，是战略路径的清晰化。年报董事长致辞中显示，公司明确提出坚持“好字当头、好中求进”的发展基调，全面强化发展能力，强力推进企业的价值发展。同时，以模式创新为根本，以数据科技为抓手，全面加快企业的核心能力建设，为阳光的第二个二十年开好头、起好步，奠定坚实的发展基础。

具体到业务板块，战略方向各有侧重。阳光人寿抓牢利率相对企稳的价值机遇期，坚持多线并进与营销、银保双驱并重的发展模式，推动价值业务的全面发展。阳光财险将以车险理性回归、非车“报行合一”政策为契机，全面提升盈利水平，并系统性提高销售队伍的素质能力，开启价值发展的新周期。阳光资管则坚持核心收益和资产负债匹配原则，把握时代趋势，以稳定可期的收益有效支持企业的高质量发展、高价值成长。

人事换防与战略聚焦同步推进，阳光保险正在用自己的节奏，为下一个十年埋下伏笔。

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