Apollo的约翰·齐托质疑私募股权软件估值："所有的标记都错了"

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2023年12月5日，Apollo Global Management在纽约的标识。

Jeenah Moon | 彭博社 | 盖蒂图片社

Apollo的约翰·齐托（John Zito）对私募股权公司如何估值其软件持有资产发表了直率的评价，因为可比的公开科技公司股价已大幅下跌：他们没有这样做，他说。

齐托是该公司庞大资产管理部门的联席总裁兼信贷主管，上月在投资银行瑞银（UBS）客户面前发表了讲话，最早由《华尔街日报》报道。CNBC确认了齐托的评论。

“我真的认为所有的估值都错了，”齐托告诉客户。“我认为私募股权的估值是错误的。”

数周来，投资者因担心Anthropic和OpenAI的最新工具会使这些公司的技术过时，惩罚了公开软件公司的股价。这引发了担忧，私募信贷放款人持有的软件贷款估值停滞不前，导致投资者要求退出私募信贷工具的赎回潮。

据《金融时报》分析，第一季度散户投资者从私募信贷基金撤出了约100亿美元。在这场抢夺中，许多行业领袖试图通过解释基础公司仍然表现良好来平息市场。

但包括摩根大通在内的成熟玩家开始采取行动，通过下调软件贷款的价值来收紧对私募信贷参与者的放贷。

虽然包括杰弗里·冈达克（Jeffrey Gundlach）和穆罕默德·埃尔-艾里安（Mohamed El-Erian）在内的华尔街人物已指出私募信贷的风险，齐托是业内首批坦率承认市场疲软的人之一。

一位Apollo发言人拒绝对齐托的言论发表评论。这些言论发生在另类资产管理公司今年股价遭受重创的背景下。齐托和其他Apollo高管试图区分Apollo与其他私募信贷参与者。

Apollo的大部分贷款都发放给评级为投资级的较大、更稳定的公司，而软件在该公司管理的总资产中所占比例不足2%，Apollo上月告诉分析师。该公司表示，没有涉及软件公司的私募股权投资。

‘糟糕的结局’

虽然齐托在UBS活动上的评论是关于私募股权的估值，但行业购买的许多公司也借出了私募信贷。如果贷款出现问题，这意味着股权也处于更糟的状态，他指出。

齐托特别提到2018年至2022年期间被私有化的软件公司——这是一个高估值和低利率的时期——特别暴露，警告许多公司“质量较低”，不及更大的公开竞争对手。

齐托还表示，私募信贷放款人，以及由此支持的投资者，未来几年可能会遭受巨大损失。这基于他所说的对一家普通中小型软件公司贷款的最终回收率的预期。

他说，如果处于“错误位置”，在新的AI主导的时代，这些公司可能会收回“20到40美分”之间的部分资金。

在齐托看来，专注于软件行业的放款人正面临麻烦，但他认为整个资产类别将经受住当前的动荡。

“如果你做愚蠢的事情，集中投资，做一些你不应该在你的投资工具中做的事情，”齐托说，“你可能会有一个糟糕的结局。”