在退休前，沃伦·巴菲特向投资者发出了一个$373 亿美元的警告。以下是历史上股市接下来会发生什么的预测。

沃伦·巴菲特在年初辞去了伯克希尔哈撒韦（BRKA 0.29%）（BRKB 0.11%）的CEO职位，但他的遗产将永远流传。在他掌舵公司仅仅60多年间，他将一个濒临失败的纺织企业变成了一个庞大的企业集团，拥有广泛的全资子公司组合和令人印象深刻的可市场化股票投资组合。在此期间，伯克希尔的价值增长了令人难以置信的6,099,294%，远超标普500指数的回报，并在此过程中创造了许多富有的投资者。

虽然研究和追随巴菲特的人都知道他作为投资者经历了许多不同的时代，但他职业生涯的最后一个时代尤为突出，反映了他对当前股市状况的看法。事实上，他离开伯克希尔哈撒韦时向投资者发出了一个巨大的警告。这在2025年底伯克希尔资产负债表上高达3730亿美元的现金储备中表现得淋漓尽致。

图片来源：The Motley Fool。

对投资者的3730亿美元警告

巴菲特在2025年结束财务年度时在伯克希尔哈撒韦创下了新纪录。公司年末资产负债表上的现金和国债总额达到了3730亿美元。这个数字高于2024年底的3210亿美元，也高于2022年底的1290亿美元。

这笔现金的积累绝非偶然。它源于巴菲特领导下的大规模股票抛售，更重要的是，购买的极度减少。实际上，在他担任CEO的最后13个季度中，巴菲特卖出的股票多于买入的股票。

他出售的部分最大股票包括苹果和美国银行。他决定出售这些持股，是因为这两家公司在过去十年为伯克希尔带来了极佳的回报。新的税法将企业所得税率降低到21%，巴菲特认为这是一个极好的机会，可以实现这些股票的盈利。股票的出售也可能帮助伯克希尔在过去两年避免了15%的替代最低税。

扩展

NYSE: BRKB

伯克希尔哈撒韦

今日变动

(-0.11%) $-0.54

当前价格

$480.94

关键数据点

市值

$1.0万亿

日内波动范围

$479.66 - $485.12

52周波动范围

$455.19 - $542.07

成交量

780万股

平均成交量

480万股

毛利率

23.63%

但如果巴菲特仅仅是为了锁定有利的税率，他本可以在没有任何罚款的情况下回购自己卖出的股票。相反，他让现金堆积在伯克希尔的资产负债表上，等待新的投资机会。这表明他在出售苹果和美国银行时，也认为这些股票被高估了。鉴于这些股票仍在接近近期高点的价格交易，他可能仍然持有这种看法。

伯克希尔资产负债表上的3730亿美元背后的重大警告是，巴菲特也认为几乎所有其他适合伯克希尔投资组合的股票都被高估了。如果他觉得市场上有良好的价值，他会买入。这也包括伯克希尔自己持有的股票，而巴菲特在担任最后19个月的CEO期间，明显没有回购自己的股票。

在他给股东的最后一封信中，巴菲特指出，在股票投资方面，“往往没有令人信服的理由。”这似乎是他过去三年管理公司期间的写照。他还指出，“我们很少会遇到深陷其中的投资机会。”巴菲特似乎正在为伯克希尔的资产负债表准备迎接那样的时期，历史也显示，这可能就在不远的将来。

历史告诉我们接下来会发生什么

一些市场估值指标显示，目前股票整体非常昂贵。巴菲特偏爱的估值指标——市值与GDP比率，也被称为巴菲特指标，接近历史高点，达到了217%。虽然过去20年中该指标上升的原因有一些，但它仍然处于异常高位，表明美国股市被高估。

也许最能预测长期回报的指标之一是由罗伯特·席勒开发的周期调整市盈率（CAPE）比率。CAPE比率用当前股价除以过去10年（经通胀调整后的）平均盈利。今天，标普500的CAPE比率为38.8。（2月底时为38.9。）

自1871年以来，每当标普500的CAPE比率超过38.8，未来10年内标普500都出现了负回报。罗伯特·席勒本人预计，基于当前的CAPE比率，未来十年的年化回报率只有1.5%。考虑到通胀，这一数字实际上是负的。

YCharts数据显示的标普500席勒CAPE比率

然而，只有一个时期例外——那就是互联网泡沫的高峰期。从那之后的10年期，泡沫破裂和金融危机都发生了，单纯从这个时期得出结论可能并不明智。金融危机与互联网泡沫的破裂完全无关。

当然，作为历史、市场和心理学的研究者，巴菲特对此心知肚明。尽管如此，他发现今天的市场难以找到良好的价值。愿意做功课的投资者仍然可以找到很好的投资价值。你可能会愿意关注巴菲特忽略的公司。巴菲特以避免许多科技股而闻名，而伯克希尔的规模也限制了其投资范围，只能投资全球最大的公司。

虽然增加现金配置可能是明智之举，但你不应全部卖出等待市场下跌。巴菲特在退休时，仍持有价值3000亿美元的股票投资组合。