Hope Sea二度冲刺港交所，现金流承压，IPO前7亿大额派息流向董事会家族

问AI · IPO前大额派息对治理结构有何影响？

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻3月16日讯 3月15日，港交所官网显示，Hope Sea Inc.（以下简称“Hope Sea”）递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，农银国际担任本次IPO的独家保荐人。公司于‌2025年6月16日首次向港交所递交招股书，6个月材料失效后公司二度递表。

Hope Sea是一家总部位于深圳前海深港合作区的电子元件跨境供应链服务商，专注于为电子产品提供跨境供应链解决方案，核心业务涵盖进口解决方案、出口解决方案及物流仓储服务，其服务覆盖物联网通信、半导体、智能机器人解决方案及新能源等40多个垂直行业。

根据弗若斯特沙利文数据，按GMV计算，公司2024年在中国电子产品跨境综合供应链解决方案市场排名第四，市场份额约0.64%，尽管行业整体高度分散，前五大参与者合计份额仅5.21%，但公司在集成电路等高附加值产品领域形成了一定的专业化优势。

业绩增长依赖非经常性收益，现金流承压

招股书及公开财报数据显示，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），Hope Sea业绩呈现稳步增长态势，主营业务收入从2023年的2.21亿元增长至2025年的2.68亿元，三年复合增长率10.6%，其中2023年、2024年、2025年营业收入分别为2.21亿元、2.35亿元和2.68亿元，相应的净利润分别为0.84亿元、0.86亿元和1.08亿元，同比增长率分别为-3.89%、2.30%和26.71%。

值得注意的是，2025年净利润的大幅增长主要得益于处置香港投资物业产生的4310万元净收益，占当年净利润的39.77%，若扣除该非经常性收益，公司核心业务净利率约为24.4%，显著低于报告期内40.5%的净利率水平。

目前公司净利润的增长高度依赖非经常性收益和跨境资金安排业务，若未来无法获得银行优惠汇率或合适贸易结算产品，其盈利能力将受到重大影响，且扣除非经常性收益后，核心业务盈利能力显著下降，因此，公司需进一步说明核心业务的可持续盈利能力。

从营收构成来看，公司收入主要分为供应链解决方案收入和跨境资金安排净收益两部分，其中供应链解决方案收入从2023年的1.16亿元增长至2025年的1.57亿元，跨境资金安排净收益则稳定在1.04至1.12亿元区间，占主营业务收入的比例达41.4%-47.6%，是公司重要的利润来源；在供应链解决方案收入中，物流仓储业务增长迅猛，三年复合增长率达45.3%，2025年占比已达49%，其中国际物流业务收入从2023年的0亿元增长至2025年的0.35亿元。

现金流方面，2023年至2025年，公司经营活动现金流净额从2.03亿元大幅下降至0.196亿元，三年间下降90.4%，主要受贸易结构化结算业务影响，该业务要求公司存入金额大于可提取金额的存款作为抵押品，对短期现金流造成较大压力，截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为6.87亿元。

股权高度集中，IPO前7亿大额派息流向董事会家族

尽管Hope Sea业绩稳步增长且具备一定的行业竞争力，但从公司自身经营来看，客户与供应商集中度均呈现上升趋势，供应链两端集中度同步上升，增加了公司经营的不稳定性风险。

2023年至2025年，前五大客户贡献的主营业务收入占比分别为28.8%、28.5%和32.9%，前五大供应商采购占比从32.8%上升至41.0%，其中最大供应商采购占比从7.7%升至14.9%。

同时，公司股权高度集中，冯苏军、杨春葵夫妇及女儿冯扬通过家族信托控制公司100%股权，形成典型的家族绝对控股结构，董事会也由家族成员主导，两名执行董事分别为冯扬及其配偶张晨光，冯苏军担任非执行董事及董事会主席，这种股权结构可能导致公司决策缺乏有效制衡，存在治理结构不完善的风险。

值得注意的是，Hope Sea于2023财年、2024财年及2025财年分别宣派约2.11亿元、3.14亿元及1.43亿元的股利，并于2024年8月1日、2025年6月17日及2025年6月30日悉数支付。冯苏军家族控制HopeSea公司100%股权，这意味着冯苏军家族3年获股利6.68亿元。

此外，公司还存在流动比率持续下降、资产净值缩水的问题，流动比率从2023年的1.1下降至2025年的1.0，流动资产净值从9.55亿元降至6.58亿元，资产净值从9.95亿元降至7.24亿元，主要因上市前大额派息所致，2023年至2025年公司合计派息6.68亿元，全部流入冯氏家族。

关于本次IPO募集资金的使用用途，根据招股书披露，资金将主要用于四个方面：一是扩大服务规模及能力，进一步完善供应链服务体系；二是升级统一的IT系统，通过实施硬件升级、软件升级及招聘IT专员，优化EAS系统，提升运营效率；三是推进国际扩张，计划通过招募本地销售及营销团队、增加办公室及仓库容量等方式，扩大在新加坡的业务布局；四是补充营运资金及用于一般公司用途，保障公司日常经营的稳定推进。