东吴证券鲸吞东海证券，总资产将超2700亿

问AI · 并购整合面临哪些关键挑战？

易趣君

“东吴证券持股东海证券83.77%，合并预发行价9.46 元/股，更名“苏超证券”？”

近日，东吴证券并购东海证券的重大资产重组预案正式出炉，引发市场高度关注。此次并购不仅是近年来券商行业规模较大的整合案例，更因交易背后隐含的“苏超证券”猜想而备受热议。

整合实锤与预案敲定

目前，东吴证券并购整合东海证券已进入实锤阶段。

3月13日，东吴证券发布公告，公司第四届董事会第三十五次（临时）会议审议通过《关于〈东吴证券股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案〉及其摘要的议案》等议案。此前3月1日，东吴证券宣布，拟通过发行股份的方式购买常投集团所持有的东海证券26.68%股权。

3月13日公告所示，东吴证券与常州投资集团有限公司等多名股东，签署《发行股份及支付现金购买资产框架协议书》。东吴证券拟以发行股份+支付现金的方式，受让多名股东合计持有的1,554,487,189股股份。本次股权转让完成后，东吴证券对东海证券的持股比例将由26.68%提升至83.77%。

公告明确合并预发行价为9.46 元/股。但最终交易价格需经双方资产审计、评估、正式签署协议后方能最终确认。交易方式有两种选择：一是东吴证券以发行股份支付 92%交易价款 、现金支付 8% 交易价款；二是由东吴证券以发行股份方式支付标的资产全部交易价款。

公告显示，整合人员安排也有规划。东吴证券暂无调整东海证券员工聘用的计划，本次收购完成后未来 12 个月内，如果根据实际情况需要进行相应调整，东吴证券将按照有关法律法规之要求，履行相应的法定程序和义务。

本次整合采取双向调整战略，股权结构将进一步优化。东海证券实控人为常州投资集团（常投集团股权结构为90%常州市人民政府、10%江苏省财政厅），本次交易完成后，常州投资集团预计将成为东吴证券重要股东，战略协同基础将更为坚实。

战略卡位与实施意义

当前，证券行业竞争加剧，监管鼓励市场化并购、打造优质头部机构。此次东吴并购东海，是行业提质增效的战略卡位，是中型券商逆袭突围”的重要尝试。若能顺利完成整合，新实体有望跻身行业前列，在未来的行业格局中占据更有利的竞争位置。

并购后有望带来业务与区域互补，业务线强化。东吴证券在财富管理、投资银行等领域具有特色，而东海证券在资产管理、固定收益等方面有一定积累。合并后，双方业务线有望实现优势互补，形成更全面、均衡的业务结构，提升综合服务能力和抗周期风险能力。

并购后有望拓宽服务网络，增强规模效应。东吴证券的根据地市场在苏州及长三角核心区，东海证券则在江苏省内及部分省外区域均有营业网点。整合后，新实体的营业网点覆盖将更为广泛，尤其在江苏省内的渠道优势和客户基础将得到显著增强，为财富管理等业务下沉打开空间。

资源整合后资本实力有望得到实质性提升。2025年三季报显示，东吴证券总资产为2169.59亿元、东海证券总资产为570.98亿元，二者资源整合后总资产可突破2700亿元；这不仅有助于提升公司信用评级和风险承受能力，也为未来扩大资本中介、投资交易、创新业务等规模提供了坚实基础。

资源整合后有望带来业绩再提升。东吴证券2025年业绩预增公告显示，预计全年归母净利润为34.31亿元至36.68亿元，同比增长45%至55%，净资产8.51元，收益0.59元/股。而东海证券2025半年报则显示，营收为8.15亿元，同比38.07%；归母净利润同比大幅增加231.01%。二者优化整合后，有望推动业绩再上新台阶，

资源整合后其成本协同效应将大幅提升。双方在信息技术系统、中后台运营、分支机构网络等方面存在整合空间。通过优化重叠职能、统一技术平台、整合网点布局，有望在长期内实现管理及运营成本的节约，大幅提升整体运营效率。

Wind数据显示，2026年1-2月，东吴证券债券承销金额236.33亿元排名行业第6，仅次于中信证券、国泰海通、中信建投、中金公司、华泰证券，整合东海证券相关业务或客户资源后，可能产生更好的“投行+投资”、“承销+销售”协同效应。

并购挑战与观察焦点

在看到上述并购积极意义的同时，也不可忽视以下三个潜在挑战。

①整合执行风险。并购的成功关键在于后续的企业文化融合、管理团队协同、业务系统整合等执行细节。历史经验表明，券商并购的整合过程复杂，能否实现“1+1>2”的效果存在不确定性。

②监管审批与市场条件。本次交易尚需履行公司内部决策程序，并获得中国证监会等监管机构的批准。同时，交易最终达成也受到市场环境、股价波动等多重因素影响。

③估值与对价安排。预案中具体的交易对价、支付方式（股份/现金）、发行价格等细节，是否会直接影响双方股东利益？9.46元预发行价是否存在双方市值溢价/折价情况？现金+股份的支付方式是否会对东吴证券的资本金、负债等产生潜在影响？都是整合过程必须正面应对的挑战。

此次并购整合还有两个值得市场重点观察的地方。

①能否在众多江苏券商中突围？目前，江苏省内共有5家券商，分别为华泰证券、东吴证券、国联民生证券、南京证券、东海证券。东吴整合东海之后，能否成为江苏省内区域优势券商，是市场的一个重要关注点。

②更名“苏超证券”？本次合并完成后的新设主体名称，也成为市场关注的重点。由于苏超的火爆，有网友直接提议新主体更名为“苏超证券”，引发破圈热议。不过，此名称仅为市场趣味性讨论，最终命名需符合监管规定并体现公司战略定位。此前，省内另一重组并购案国联证券吸收合并民生证，最终更名为“国联民生证券”。

总体上看，东吴证券并购东海证券后，具备“强强联合”“优势互补”等行业优势。整合后有望带来规模跃升、区域深化及业务协同潜力，这既反映了证券行业集中度提升的趋势，也展现了中型券商主动求变、突破发展瓶颈的战略意图。

此次并购若顺利完成，将创造总资产超2700亿元的券业新势力。在江苏这片经济高地上，或将呈现“全国龙头华泰、区域龙头新东吴”共同引领格局。市场将密切关注后续进展，特别是“苏超证券”会否从网络热议走向现实，以及这家整合券商能否真正实现“1+1>2”的整合效应。

尽管前景广阔，但成功交易仍需时间等待，其整合成效如何有待观察。市场将持续关注交易的后续进展、具体条款及整合路径。

来源：机构研究