市场简报：人工智能将如何影响经济护城河？晨星对新范式的看法

头条新闻一直集中在伊朗，但毫无疑问，Anthropic、OpenAI、Alphabet 以及其他众多人工智能公司的程序员和计算机科学家在过去一周都没有离开他们的键盘。在战争开始之前，一个行业接一个行业的股票都面临着AI可能削弱其商业模式的担忧。

在AI繁荣的早期，重点放在“工具和材料”公司中的赢家，比如半导体或数据中心供应商。但在过去五六个月里，注意力转向了AI的颠覆性力量。特别是，投资者关注AI将如何降低进入门槛，横扫广泛的服务经济，并突破现有企业的经济护城河，无论大小。

经济护城河，可以被视为公司的竞争优势，是晨星的股票研究分析师评估股票的核心要素。在AI快速发展及市场由此产生担忧的背景下，今年早些时候，股票研究团队对其覆盖范围内的132家科技及相关公司进行了广泛审查，评估了它们的护城河评级。这项工作的结果在上周末公布。

截至星期五，这次评估导致37个公司的护城河评级下调，2个公司评级上调。此外，13家公司保持护城河评级不变，但其合理价值估算或不确定性评级发生了变化。（关于评级变动的分析师说明可以在这里找到。）

AI对软件公司护城河的影响

“这次评估的动因很直接：大型语言模型和自主AI的快速进步，可能带来了一个新的技术范式，根本改变了许多软件、服务和数据企业的竞争格局，”晨星科技股票研究主管Eric Compton表示。

“传统的护城河来源如转换成本和无形资产依然相关，但它们的持久性现在很大程度上取决于公司在技术堆栈中的位置、其数据是否真正具有专有性，以及其定价模型是否能抵御AI驱动的企业软件使用方式的变化，”Compton说。“我们觉得，不再仅仅用传统方法评估护城河，而是需要加入明确的AI视角。”

这并非易事。团队开发了一个包含七个维度的AI颠覆评分框架，涵盖护城河强度、定价模型的韧性、转换成本以及当前的AI竞争地位等数据。Compton强调，这个评分体系并不取代现有的护城河评估方法，而是用来补充。“AI引入了新的技术范式，也改变了分析这些护城河来源的方法，同时也带来了更多的不确定性，”他说。“这次评估的目的是尽可能确保我们在不断变化的技术环境中，更新我们的观点，做出正确的判断。”

针对六家宽护城河软件公司的评级下调，因AI担忧

在重新评估网络安全覆盖范围时，考虑到AI，我们调整了护城河、估值和不确定性评级

FactSet：随着不确定性增加，我们降低了合理价值估算，并将护城河评级降至无

被下调的股票名单包括甲骨文（ORCL），其护城河由宽降至窄，合理价值估算由277美元降至215美元每股。Salesforce（CRM）护城河也由宽降至窄，合理价值估算由300美元降至280美元每股。除纯科技股外，FactSet（FDS）由窄护城河降至无，汤森路透（TRI）由宽降至窄。

有限护城河的上调包括CrowdStrike（CRWD），由窄升至宽，合理价值估算由410美元升至460美元每股。

同时，我们的分析师保持对约80家公司的评级。例如微软（MSFT），仍然是宽护城河公司。晨星高级股票分析师Dan Romanoff，负责该股的分析，他写道：“公司无论在AI方面如何，都应能繁荣发展。”

AI及其对市场和全球经济影响的故事显然才刚刚开始。请持续关注本周，我们将深入探讨晨星分析师如何看待AI对经济护城河的影响。