Marvell 财报：听取暗示——明确的长期指引可信且值得买入

明日星辰关键指标：Marvell Technology

• 公允价值估算

  ：$130

• 明日星辰评级

  ：★★★★★

• 明日星辰经济护城河评级

  ：狭窄

• 明日星辰不确定性评级

  ：高

我们对Marvell Technology盈利的看法

Marvell Technology MRVL报告了强劲的财年第四季度业绩，并为2027财年和2028财年提供了更佳的上调展望。在2027财年（2026年日历年），Marvell预计销售额为110亿美元（增长30%），随后在2028财年（2027年日历年）达到150亿美元（增长40%）。

**为何重要：**Marvell凭借其连接和计算芯片组合，成为强劲的数据中心和人工智能支出的重要受益者。我们认为其在网络、光学和定制AI芯片（XPUs）方面实现了多元化，正在抢占市场份额，并在中期内快速增长。

• 管理层明确提供了两年的明确指引，我们认为其可信。过去一年市场上关于Marvell及其潜在份额损失的传闻不断，但我们关注其强劲的业绩和执行力，预计这种趋势将持续。
• 由于受益于快速增长的数据中心支出中的结构性趋势，Marvell正快速增长（2026财年增长42%）。我们预计在未来五年内，其在AWS和微软等大型AI客户中的定制XPU渗透将进一步扩大，数据中心中的光学内容也将增加。

**核心结论：**我们将对狭窄护城河的Marvell的公允价值估算从120美元上调至130美元，以反映我们认为可信的两年乐观指引。股价在盘后上涨了约15%，但我们仍预期投资者从中获得显著的上涨空间。

• 我们的估值意味着2028财年（2027年日历年）盈利的市盈率为22倍，而市场则暗示15倍。我们认为市场低估了未来两年后增长的潜力，这与我们认为数据中心支出增长将持续的观点形成对比。
• 关于市场对Marvell的XPU在AWS中的份额损失的猜测——我们认为市场忽视了多源采购的动态，我们不预期会有显著的份额损失。此外，XPUs在Marvell的业务中所占比例较小，光学业务是其最具竞争优势的领域。