精彩观点｜“数智赋能，生态共赢——中信证券2026年ETF投资论坛”首日主论坛

数智赋能，生态共赢 | 中信证券2026年ETF投资论坛

CITICS ETF Investment Forum 2026

中信证券2026年ETF投资论坛于3月12日-13日在浙江嘉兴举办。论坛邀请了境内外管理或投资ETF的各类资管机构、资方机构、企业客户及专业投资者参与。

首日主论坛

时间

2026年3月12日上午

特邀嘉宾

刘　忠

上海华证指数信息服务有限公司董事长

轩　伟

华夏基金首席策略分析师

李　栩

易方达基金指数研究部总经理助理

过蓓蓓

汇添富基金指数与量化投资部副总监

尹大伟

上海雷菱投资合伙人

主讲人

赵文荣

中信证券量化与配置首席分析师

徐　涛

中信证券科技产业联席大组长、电子行业首席分析师

主持人

伍家豪

信证券ETF策略与主题量化分析师

指数投资的过去、现在和未来

刘忠 上海华证指数信息服务有限公司 董事长

一、 指数投资的过去

指数诞生于19世纪末，最初由媒体和交易所作为描述市场整体状况的金融信息发布，逐步发展成为金融产品的基础。随着ETF的诞生，指数对规范性、独立性和可投资性的要求显著提高，一批专业指数公司应运而生。

刘忠教授强调，指数投资拥有深厚的理论根基。从有效市场假说到现代投资组合理论，指数投资是金融领域少有的“理论先行、实践印证”的典范。基于随机乘积过程的证明显示，市值加权指数收益将战胜多数主动组合的收益。美国市场过去十年的资金流向验证了这一趋势：指数产品累计流入约3.1万亿美元，而主动管理基金则流出约3.2万亿美元，市场向指数化迁移的趋势明确。

国内市场自2002年首只指数基金落地后，经历了不温不火的初期发展，2008年以后迎来首次数量和规模增长。2014年以来指数基金规模持续高速增长，并于2024年左右实现对主动权益基金的超越。

二、 指数投资的现在

当前，指数投资正呈现出前所未有的多元化格局。刘忠教授认为，指数投资在中国仍处于相对早期，具备巨大发展空间。主要体现在三个层面：

产品形态多样化。指数类型从传统的宽基指数，迅速扩展至主题指数、行业指数以及策略指数（Smart Beta）。其中Smart Beta作为主动投资的规则化表达，通过因子暴露寻求系统性超额收益，实现了方法论上的替代。

编制方法创新演进。指数编制正经历从传统市值加权，到基于“异象”发现的Smart Beta，再到基于适应性市场假说的Dynamic Beta的演进。技术手段从基本面分析升级到机器学习、动态因子轮动，力求捕捉更纯粹的市场风险溢价。

政策与生态强力支撑。2024年以来，“新国九条”及证监会一系列行动方案明确提出建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展。以中央汇金为代表的类“平准基金”通过ETF发挥市场稳定器作用，进一步确立了指数在维护市场稳定、吸引中长期资金中的核心地位。

三、 指数投资的未来

展望未来，刘忠教授提出指数投资将向三大方向演进：

更大的差异化。从被动工具到主动组合，未来的指数投资不再是简单的市值跟踪，而是通过多风格、多因子、多策略的模块化组合，叠加ESG等个性化偏好，实现独特的投资目标。技术的进步将使“人人都可编制、拥有和投资自己的指数”成为可能。

直接指数化。颠覆传统产品形态，技术进步将使投资者能够绕过基金形式，直接持有底层资产组合。这种“直接指数化”将打通个性化定制的最后一公里，极大提升投资效率，对现有的指数公司、资管机构形成挑战。

AI增强与衍生品策略指数化。人工智能将深度赋能指数投资，通过机器学习、自然语言处理筛选证券，或进行动态因子权重调整以获取纯alpha回报。同时，指数投资正从现货市场大步迈向衍生品策略，期权、杠杆等金融工程技术将被封装为透明、低成本的策略指数，为市场提供更多元化的风险解决方案。

从半导体产业趋势看科技产业

长线投资机遇

徐涛 中信证券科技产业联席大组长、电子行业首席分析师

AI是科技产业当前最明确的主线，应分为云端和终端两个方向讨论，云端持续景气，终端等等 AI 赋能手机和眼镜后反转。 当前产业投资阶段以科技基建“修路”为主，云端基础设施军备竞赛方兴未艾，终端应用随后兴起。半导体作为AI最核心的底层基础设施，在本轮产业升级中的战略地位值得高度重视。

科技行业当下更应被理解为超级成长行业和周期的叠加。长期驱动力来自强粘性终端渗透率提升。从产业投资逻辑看，硬科技产业趋势在大盘环境较好时，通常具备持续跑赢市场的能力，其中AI 是最明确的主线，所有科技产业逻辑应当围绕 AI 外溢，逆全球化背景下的国产替代也随之展开。当前云端景气度持续明确，训练、推理、存储、带宽、先进制程和制造扩产均构成产业链高景气环节。AI相关云端需求增长持续，从云厂商 capex 投入、英伟达等核心厂商前瞻及 token 增长和应用涌现等逻辑均得到充分验证；终端需求现阶段偏弱，当前新一轮增长的核心变量切换到AI 赋能终端手机和眼镜等终端引发新一轮的强粘性终端渗透率提升，2027 和 28 年有望成为 AI agent 充分赋能终端引起产业格局变革的大年。存储和设备是半导体行业最值得关注的两大赛道。

存储产业景气的长度和强度不应被忽视，当前 AI 引发的产业缺货，不应仅被看作超级周期，更应看作超级成长。随后存储紧缺程度在子品类会出现分化，AI 相关的内存和闪存景气度最高，HBM 仍是今明两年最优质的关注方向。算力、存力、带宽的协同匹配，未来核心是存算匹配下的同步成长，也是国内换道超车的重点方向。

预计先进制造未来三年内无需过度担忧产能过剩。全球都在推进扩产，中国、美国、欧洲同步投入，逆全球化与供应链安全使制造、设备、存储、国产化设备链条具备较高确定性，值得投资人重点关注。

未来互联网和智能终端的核心变化，是“入口”重构。大模型公司、手机厂商、超级APP和中小APP之间的边界正在模糊，谁掌握用户入口、系统权限和交互标准，谁就更有机会占据下一阶段产业制高点。从终端看，AI手机进入元年，短期看，AI手机会先由豆包+努比亚型的破局者带动渗透率提升；中期看，大模型公司、手机厂商、超级 app 厂商之间的入口重整和争夺将成为重要产业变量，看好产业从智能手机到智慧助手的升级。此外， AI+AR 眼镜是具备长期潜力的、引发革命性效率提升的新硬件，AI助手带动软件交互能力提升，等待巨头引领轻量化、显示效果和低功耗的硬件能力提升， 有望在未来三年加速渗透并引发新的生态变革。

当前我们认为，未来的科技产业投资上应重点关注有业绩支撑、产业逻辑清晰、受益于AI底层扩张的方向，尤其是直接受益云端基础设施扩张和终端产业格局变革的细分方向。

风险因素：数据信息源风险；市场异常波动风险；宏观及产业政策重大变化。

市场资金环境分析与基于SDISS框架的ETF投资赋能

赵文荣 中信证券量化与配置首席分析师

截至2025年末，境内ETF市场规模突破6万亿元，同比增长60%；产品数量达1401只，日均成交额4263亿元，占A股成交额比例超20%，工具属性与市场影响力显著提升。其中债券、商品、港股类ETF规模增长突出，A股行业与主题ETF规模增速高于宽基ETF，成交活跃度位居前列。根据量化指标体系监测数据，当前资本市场呈现经济弱复苏、通胀趋势改善、人民币升值、流动性宽裕、低息环境延续的宏观格局，为ETF等工具化投资提供友好环境。从ETF的市值化率和全A交易化率的国际比较来看，在“十五五”期间，ETF市场规模有望持续高速增长。

针对A股市场，七类市场资金长期趋势偏向净流入状态，其中ETF投资资金、高净值人群资金、险资、外资四类是潜在流入规模比较大的四类主力资金。具体来看：（1）代表指数化投资者的ETF资金：逆向调控行动结束，市场恢复到平衡状态；（2）代表高净值投资者的私募证券投资资金：潜在净流入资金体量大；（3）代表长久期配置的保险资金：配置股票呈“先稳后升、加速上行”的特征；（4）代表灵活配置的北向资金：持股市值处于上升通道，但在A股边际影响力较过去几年下降；（5）代表活跃投资者的信用交易资金：波段反应灵敏度最高，具有强化市场趋势的行为性质，在市场交易活跃的状态下信用交易规模不断攀升；（6）代表普通投资者的主动型公募资金：呈现“加A减港”态势，科技、周期板块仓位上升，份额变化由2025年的净赎回转变为2026年的净申购状态；（7）代表低风险偏好的理财资金：权益配置仍处低位，但存在较大提升潜力。从中长线来看，七类资金呈现少有的同向共振态势，为板块轮动与Beta投资提供支撑。

中信证券研究部构建的SDISS（Seven-Dimensional Investment Strategy System）投资分析框架，涵盖宏观状态、景气度、政策、市场预期、公司基本面、资金流动、技术特征七大独立维度，各有不同的行情驱动逻辑，由外生性到内生性，由长线逻辑到短线逻辑，均可构建单维度主题投资策略，形成相互独立而又相互印证的统一策略体系，赋能资管机构实现从选股到选Beta的进阶博弈。

截至3月6日数据，基于SDISS框架：宽基类ETF重点关注创业板50、创业板指数、创业板大盘/300指数及上证科创板100指数；一级行业聚焦非银金融、家电、农林牧渔、石油石化；行业与主题类优选创业板科技、智能汽车、5G产业50、物联网、工业互联网、半导体芯片等板块方向。

风险因素：数据信息源风险；模型失效风险；模型过拟合风险；市场异常波动风险；宏观及产业政策重大变化。

“ETF投资策略与解决方案”圆桌交流

主持人：

史　周  中信证券ETF策略及主题量化分析师

嘉　宾：

轩　伟  华夏基金首席策略分析师

李　栩  易方达基金指数研究部总经理助理

过蓓蓓  汇添富基金指数与量化投资部副总监

尹大伟  上海雷菱投资合伙人

▶ 轩伟  华夏基金首席策略分析师 发言纪要

1、华夏基金在ETF投资策略与解决方案方面有哪些好的业务实践？

我们依托公司各部门通力协作，面向客户提供逻辑清晰、结论明确的投资观点及投顾组合。目前已通过实盘或模拟方式构建指数基金低波轮动组合、ETF月度配置组合、ETF大类资产配置组合等多个策略，围绕市场研究、策略开发、产品分析等方面打造全方位服务体系，前瞻、及时输出研究成果，提供具有竞争力的投顾组合管理与策略服务。

2、AI浪潮之下，如何从数字化应用方面对ETF投资赋能？

AI浪潮下，数字化应用为ETF投资提供巨大赋能空间。我们孵化了C端平台红色火箭，用户超1500万，实现指数投资工具化、可视化，提供全链条投资支持，且免费、覆盖全市场产品，还内嵌至多财富管理平台触达客户。同时，我们开发面向机构客户的小程序“指定盈”，呈现指数投顾策略成果，后续还将推出PC端专业决策平台，持续完善数字化服务。

3、在外部冲突等不确定性环境下，对于2026年ETF投资策略您有什么建议？

2025年以来的全球市场，地缘政治的变化正在深刻影响每一类资产表现，面对这样的新形势、新变化，2026年我们在ETF投资中主要做了以下几方面的工作：继续坚持多资产配置，尤其是重视商品资产、黄金的配置；此外我们会继续重视对A股权益资产的投资。今年A股市场开年取得了不错的表现，后续有利的条件是，由于PPI同比加速转正，全A盈利增速上修至8%-10%的区间，而整体维持盈利回升+估值收缩的判断，这意味着未来一段时间市场的波动会加大，并且上涨结构会进一步缩圈，我们会更注重结构性机会的挖掘，特别是周期和成长两大主线，并从当前开始逐步加大对红利资产的配置。看好科技安全方向（AI、半导体）、能源安全方向（有色、化工、煤炭、电力）以及低波红利资产的配置机会。

▶ 过蓓蓓  汇添富基金指数与量化投资部副总监 发言纪要

1、请您介绍一下汇添富基金的行业ETF轮动策略？

汇添富行业 ETF 轮动策略是指数解决方案的核心之一，依托全定量化模型，融合多因子体系与行业特有因子，并引入 AI 深度学习维度。模型定期对一级行业进行评价与调仓，叠加止盈止损信号，兼顾结构性收益与风险控制。

2、近年来指数编制优化逐渐受到客户重视，请问有哪些方面可以支持？

指数编制优化核心是在原有指数样本池基础上，以规则化方式调整选样方案、优化权重。例如汇添富2013年推出的沪深300安中动态策略指数基金，在沪深300成分股内调整权重，年化超收益超5%。此外，我们还可提供定制化服务，如专户内的Smart Beta定制方案、主题定制方案等，满足投资者个性化因子、行业主题暴露需求。

3、在外部冲突等不确定性环境下，对于2026年ETF投资策略您有什么建议？

2026年ETF投资可重点关注“1个策略+4个行业主题”。策略层面，关注现金流策略，可作为核心底层资产，替代部分指数增强配置；行业主题方面，重点关注传统能源（战略优势，与新能源形成互补）、新能源、必选消费及云计算（沪港深布局，契合智能体发展需求），这些方向兼具长期价值与短期机会。

▶ 尹大伟  上海雷菱投资合伙人 发言纪要

1、请您从私募基金角度介绍ETF套利与宏观轮动等量化策略的逻辑与收益来源？

我们团队专注于ETF量化策略体系，一是ETF套利策略，二是宏观ETF轮动策略。ETF套利策略的核心，是利用ETF一二级市场价格偏离、折溢价、成分股与ETF之间的定价差，通过程序化、低延时交易捕捉确定性的价差收益，收益来源主要是市场定价效率修复，特点是收益稳健、与市场涨跌相关性低、回撤可控。而宏观ETF轮动策略，则是基于宏观周期、流动性、行业景气度、资金行为等多维度因子，通过量化模型在宽基、行业、主题、跨境和商品ETF之间进行动态配置，主要获取的是各频度趋势与全球资产循环配置的收益，追求在各种市场环境下实现更优的风险调整后的盈利。整体来看，我们的策略以全流程高纪律性、投研系统化、交易严风控为核心，区别于主观投资，更强调量化模型与数据驱动。

2、投资者该如何理解ETF量化产品，这类策略更适合哪类投资者？

ETF量化产品，本质上是底层更加工具化、系统化、纪律化的资产配置方案。它不像纯指数基金被动持有，也不像主观基金依赖基金经理个人判断，而是用模型做择时、轮动、和套利。 它适合几类人群：一是追求稳健、厌恶任何中大幅回撤的投资者；二是希望长期参与各类市场，但没有时间研究底层标的与择时的投资者；三是资产配置需求，希望在组合里加入一类与传统股债相关性较低的稳健策略的投资者。简单说，我们的产品致力于在控制风险的前提下，为持有人创造可持续的绝对收益，是资产配置里非常适合作为“底仓”或“稳健增强”的一类工具型产品。

3、未来ETF工具不断丰富，私募基金在策略迭代和产品布局上有什么新方向？

站在当前时点，我们认为ETF量化投资正迎来黄金发展期。未来我们会沿着三个方向持续深耕：第一，策略精细化，在现有套利与轮动基础上，进一步引入另类数据、高频信号优化模型，提升收益稳定性；第二，产品线丰富化，围绕稳健套利、趋势轮动、股债商混合、全球配置等方向，打造风险收益特征清晰的系列化产品，满足不同客户需求；第三，工具多元化，随着跨境ETF、商品ETF、债券ETF等工具不断完善，我们会把策略覆盖到更多ETF资产类别和细分领域。我们的目标，是持续打造透明化、可复制、高预期的ETF量化产品，为投资者创造长期价值。

4、ETF配置型策略与ETF套利策略背后是不同的参与群体，您如何看待这两类策略的关系，二者是否存在“强强联合”的可能性？

ETF配置型与套利策略存在“强强联合”的可能，且已落地实践。两类策略收益风险特征明确，配置型偏向稳定增长，套利型适配现金管理，而投资者的诉求多为复合性，且会随市场行情调整风险偏好。我们可通过为客户设立不同产品，或在专户中融入两类策略并动态调整仓位、比例，结合市场环境及资金需求变化，满足不同资金量、不同投资诉求的客户需求，实现优势融合的有效联动组合。

本会议为非公开闭门会议，相关会议内容仅面向参会人，未经发言人及主持人授权，请勿直接或重新整理外传会议的声音、画面、讲稿、纪要等信息。对违反上述要求的行为我司保留追究的权利。

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