德卢斯控股公司在又一个艰难季度后下调业绩指引

过去一年对Duluth Holdings（DLTH +44.15%）来说并不顺利。这家零售商的股价在今年迄今已下跌超过60%，原因是公司连续发布了几份令人失望的财报，并且其领导层突然辞职。

不幸的是，公司的故事在财年第二季度出现了更糟的转折。销售增长持续放缓，毛利率再次下滑，净利润几乎消失。更糟糕的是，管理层表示将放缓新店开业的步伐，并下调全年指引。

Duluth Holdings 2019财年第二季度业绩：具体数字

数据来源：Duluth Holdings Inc.

本季度发生了什么？

• 由于新店开业，零售销售增长24%，达到6170万美元。主要通过目录业务进行的直销保持平稳，为6030万美元。总销售额为1.22亿美元，远低于华尔街预期的1.276亿美元。
• 毛利率下降了312个基点。下降原因归咎于促销活动和降价。
• 管理费用上升16.7%，达到6110万美元。
• 较低的毛利率和增加的支出导致净利润暴跌70%，至190万美元，每股0.06美元。这低于分析师预期的每股0.10美元。
• 本季度末，Duluth共有55家门店在运营。
• 8月30日，CEO Stephanie Pugliese辞职。Duluth的创始人Stephen Schlecht接任了CEO职位。

图片来源：Duluth Holdings。

管理层的看法

Schlecht 承认，2019年对Duluth来说是艰难的一年：

我们知道，今年上半年的表现未达预期，现在我们必须集中全部注意力和资源，确保第四季度的成功，因为第四季度占据全年销售和盈利的主要份额。我还要指出，过去一年半我们经历了一些成长的阵痛。为此，我们计划在2020年放缓零售扩张的步伐，专注于提升资产生产率，从而改善运营利润率。我们在业务中已做出多项改进，预计将在2020年取得成效，并且我们拥有一支专注于公司长期成功的强大团队。

在财报电话会议上，CFO Dave Loretta 对公司放缓新店开业的计划提供了一些背景：

我们计划继续在新市场开店，但未来几年的扩张面积可能比过去几年的增长少30%到40%。我们预计用于系统和基础设施的资本支出也会有所缓和，因为支持我们增长的全渠道业务的基础投资已基本到位。

查看最新的财报电话会议记录。

展望未来

糟糕的季度业绩导致管理层下调了全年指引：

数据来源：Duluth Holdings。EBITDA = 税息折旧及摊销前利润。

作为对比，华尔街原本预期Duluth全年收入为648百万美元，每股收益为0.70美元，因此新指引的中值远低于市场预期。结合本季度疲软的表现，股价在财报公布后出现两位数的下跌也就不足为奇了。

CFO Loretta 知道这个消息不会受到市场的欢迎，因此他尽力展现对未来的乐观态度，表示：“我们预计2019年下半年将成为我们提升运营利润率和实现盈利增长的转折点，这是我们一直在规划和投资的目标。”

在深入分析这份财报后，很难找到支持Loretta乐观的理由。销售增长明显放缓。管理层依赖促销和降价来清理库存，这损害了利润率。全年指引被大幅下调，新店开业也将放缓。CEO的意外离职更是让局势变得更加糟糕。

不久前，我还认为Duluth Holdings可能成为一只优秀的成长股。然而，持有这家公司的长期论点已经严重退步。虽然今天股价可能算是便宜——股票的市盈率仅为未来盈利预期的14倍——但在问题重重的情况下，我很难激动地成为股东。我的计划是站在场外为公司成功转型加油，并将注意力集中在更有潜力的企业上。