中信建投 | 中东冲突持续，全球油气价格大幅上涨

文｜韩军 梁骁 宗枫

1）中东战事致全球油价大涨。霍尔木兹海峡石油运输量已降超90%，该海峡承载全球20%石油海运量。3月初美油、布油期货破90美元/桶，单周分别涨36%、28%；3月12日布油收于100.46美元/桶首破百，13日布油、美油报100.34、95.65美元/桶。IEA预计3月全球石油供应减800万桶/日，中东四国日减产超670万桶，其4亿桶战略储备仅能对冲20-25天供应缺口，美国拟释储备干预但手段存局限。

2）卡塔尔停产使欧洲天然气价格大幅上涨。卡塔尔暂停液化天然气生产，叠加欧洲天然气库存低位，欧洲基准荷兰TTF天然气期货本周涨幅超67%。原油、天然气价格大涨推升全球通胀预期，加大各国央行稳增长与抑通胀的决策难度。

霍尔木兹海峡封锁使国际原油价格大幅上升。中东战事升级致霍尔木兹海峡运输近乎停滞，该海峡承载全球约 20% 石油海运量，当前通行量降幅超90%。3月初美油、布油期货双双破90美元/桶，单周分别涨近36%、约 28%；3月12日布油收于100.46美元/桶，首破百美元关口，13日布油、美油分别报100.34、95.65 美元/桶。IEA 预计 3 月全球石油供应减少 800 万桶/日，中东四国合计日减产超670万桶，其释放的4亿桶战略储备仅能对冲 20-25天的供应缺口。美国拟通过释储备、推页岩油增产、外交协调干预，但相关手段存在明显局限性。

卡塔尔天然气停产使欧洲天然气价格大涨。受全球重要天然气出口国卡塔尔暂停液化天然气生产的直接影响，叠加欧洲天然气库存处于低位的市场背景，欧洲天然气价格大幅走高，作为欧洲基准的荷兰 TTF 天然气期货价格本周累计涨幅超67%。天然气与原油的价格大幅上涨共同推升了全球通胀预期，使全球各国央行陷入稳增长和抑通胀的两难决策。

俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险

当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。

全球宏观经济复苏不及预期

地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。

物流价格受政策监管变化

2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。

燃油成本大幅度上涨

受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。

韩军：全球交通运输及全球能源首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，曾负责或参与为交通运输部、上海市交通委、港航企业等提供决策咨询服务二十余项。10 年交通运输行业证券研究经验，深入覆盖航运、港口、高铁、快递、物流板块，擅长把握周期性和政策性投资机会。2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名。

梁骁：交运行业分析师，南开大学硕士，先后供职于中集集团物流板块、顺丰控股、京东物流，曾参与撰写《国家多式联运标准修订建议报告》并为交通物流相关十四五规划建言献策，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖快递快运/仓储运输/供应链物流/跨境物流/铁路货运/航空物流，具有丰富的交运物流行业研究经验以及资源，擅于把握和挖掘公司长期价值，工作地北京。

宗枫：中信建投证券全球能源与运输分析师，长期关注产业周期、资本开支与公司基本面变化。北京外国语大学金融与英语双学位；复旦大学国际工商管理硕士，并参与麻省理工学院（MIT）暑期项目。曾就职于德勤中国，担任高级审计员，参与多家大型 A+H 上市公司审计工作；后任职于一级市场风险投资机构，负责早期项目挖掘与投资决策。此后加入西部证券，从事交通运输行业研究。

证券研究报告名称：《中东冲突持续，全球油气价格大幅上涨》

对外发布时间：2026年3月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908

梁骁 SAC 编号:S1440524050005

宗枫 SAC 编号:S1440525120004

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