高盛下调汉莎集团评级至"卖出",10亿美元燃料对冲损失冲击2026年盈利

Investing.com - 高盛在周五发布的研报中表示,汉莎集团面临约10亿美元的燃料对冲损失,且2026年盈利将大幅下滑,原因是中东冲突推动航空燃油价格升至20年来最高水平。高盛将这家德国航空公司的评级从"中性"下调至"卖出",同时维持对英国航空母公司英国国际航空集团IAG的"买入"评级。

高盛预测汉莎集团2026年息税前利润为15.9亿欧元,较彭博一致预期的20.9亿欧元低24%,较2025年下降19%。英国国际航空集团IAG的2026年息税前利润预计为44.5亿欧元,较一致预期低13%。

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对冲损失源于产品不匹配,汉莎集团主要对冲原油和柴油,而航空燃油裂解价差已创历史新高。航空燃油目前交易价格约为每吨$1,800,而2024-25年平均价格约为$800。

分析师表示:“我们预计汉莎集团的燃料对冲将产生约10亿美元的产品基差损失,因为汉莎集团主要对冲原油和柴油,而航空燃油与原油/柴油之间的价差已显著扩大。”“这一影响将主要在第二季度和第三季度体现。”

汉莎集团2026-27年的自由现金流预计为每年2亿至3亿欧元,而公司指引约为9亿欧元,这使得股息率为4%的股息无法完全覆盖,而预计自由现金流收益率仅为3%。

高盛将汉莎集团的目标价从7.10欧元下调至6.60欧元,意味着有11%的下行空间。该股以2026-27年盈利的8倍交易,高于2015-19年平均的5.5倍。

英国国际航空集团IAG的强势地位体现在2025年自由现金流占收入比率为9%,而汉莎集团仅为0.4%,高盛表示这一差距使得这家德国航空公司更容易受到任何需求冲击的影响。高盛将英国国际航空集团IAG的目标价从470便士下调至440便士,意味着有28%的上行空间,该股以2026年盈利的6.5倍交易,而2015-19年平均为7倍。

两项预测都基于一个关键假设:不会发生经济衰退。高盛警告称,绝对燃料成本增加10%将使英国国际航空集团IAG的息税前利润下降14%,汉莎集团下降36%,而单位收入每变动1%将使两家航空公司的收入变动约3亿欧元。

分析师写道:“在经济疲软/衰退情景下,航空公司很可能无法转嫁更高的燃料成本,将缩减航线网络并面临更显著的利润下滑。”

高盛在过去12个月内从两家航空公司获得了投资银行业务报酬,并担任英国国际航空集团IAG的企业经纪商。

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