亚洲股市：伊朗战争中断扩大导致风险上升

油价冲击持续。布伦特原油周一短暂突破每桶110美元，伊朗战争可能导致油气和石脑油供应出现长期中断，亚洲股市对能源成本上升的风险反应消极，日本、韩国和台湾股市受影响最严重。

重要原因： 影响所有国家的主要风险是短期燃料成本上升。通过霍尔木兹海峡的原油和液化天然气流量明显减少，但油价上涨的很大部分反映了风险溢价的上升。

• 商品成本的上升将对亚洲消费者信心造成压力，可能影响2026年的需求。输入成本的持续上升也可能推迟企业扩张计划，包括数据中心投资的延迟。
• 除了油气外，海湾地区还是亚洲石脑油的重要供应国。例如，日本60%的石脑油进口来自海湾。各国短期内可能依赖其他原料，但石化产品成本将上升，这将对各种消费品和工业品产生压力。

		各国能源供应结构
	



		直接供应和作为其他能源产品的原料

资料来源：国际能源署（IEA），中国、台湾、新加坡2023年数据，日本和韩国2024年数据。截止2026年3月9日数据。下载CSV。

底线： 不确定的前景影响风险偏好，我们看到资金流向安全资产和现金。我们认为中长期对企业盈利的影响基本有限，维持我们的估值不变。部分公司股价的下跌已反映了对短期盈利潜在负面影响的担忧。

• 值得注意的是，直到3月6日（星期五），除韩国外，亚洲市场对战争的反应基本有限，类似于乌克兰战争爆发时的平均反应。3月9日油价的急剧上涨引发了更明显的反应。
• 我们认为在这场战争之前，软件服务公司等其他因素已经开始从市场撤资。我们认为人工智能的推广带来的破坏将对部分公司产生更深远的根本性影响。
• 维持估值不变，我们认为股价的更大幅度下跌可能成为买入良机。我们偏好那些被无差别抛售、受AI威胁影响的公司，比如任天堂和腾讯。这次的抛售还不足以让我们买入整个市场。
• 我们仍然认为韩国股市偏贵，主要因为三星和SK海力士在指数中的权重约为40%。目前我们对这两家公司评级为两星。

		亚洲市场的价格/合理价值比率
	



		每个市场在伊朗战争前的平均P/FV比率

资料来源：晨星投资研究。截止2026年2月28日数据。下载CSV。

伊朗战争的悲观观点

长期冲突将导致金融压力和轮流停电，阻碍生产，甚至可能引发全球经济衰退。这不是我们的基本预期，因为我们认为亚洲主要制造基地有应对短期压力的方案。

• 中国、日本、韩国、台湾和新加坡都是能源净进口国，且对海湾供应有不同程度的依赖。我们认为更直接的风险来自卡塔尔的液化天然气供应和沙特阿拉伯及阿联酋的石脑油。沙特可能有替代的输送路线，且各国都拥有战略储备。
• 日本拥有250天的战略石油储备，韩国有205天，台湾有100天。中国和新加坡尚未公开披露储备规模，但据路透社过去的报道，估计中国的储备约为90天的进口需求。

		尽管伊朗战争引发抛售，大部分行业仍然上涨
	



		市值加权回报

资料来源：晨星研究。截止2026年3月6日数据。基于晨星TME亚洲指数的成分股。下载CSV。

中国相对抗跌

虽然中国是伊朗原油的主要买家，也是通过霍尔木兹海峡运输能源的主要市场，但我们认为其短期风险可以相对较好控制，尽管油气价格上涨。

我们了解到中国正在寻找替代来源，比如增加从西非的采购，以弥补伊朗供应的损失，而且中国仍可以从俄罗斯获得管道天然气。由于中国的电力供应仍主要依靠煤炭和可再生能源，且大多在国内采购，我们认为其电价上涨的控制可能比其他更依赖液化天然气进口、采用市场定价机制的亚洲国家更为有效。