“这里没什么值得看的，”瑞银关于特斯拉股票如此表示

今年第一季度快要结束了，这也意味着特斯拉（NASDAQ:TSLA） 很快将公布其季度交付数据。然而，据瑞银的约瑟夫·斯帕克（Joseph Spak）表示，投资者应为一些令人失望的数字做好准备。

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分析师预测第一季度交付量为34.5万辆，同比增长2%，但环比下降18%。这一数字低于他最初预估的36万辆，目前比Visible Alpha的共识37.1万辆低7%。斯帕克认为，交付量甚至可能略低于他的预测，尽管季度末的冲刺可能带来一些提振。

斯帕克的最新观点基于多个因素。在美国，纯电动车（BEV）市场表现疲软，Model S/X逐渐退出市场，尽管预计交付量还会持续几个季度。根据Autodata的估算，特斯拉在一、二月共交付78,600辆，比2025年第一季度同期减少6%，比2025年第四季度前两个月减少2%。

在欧洲，前两个月的主要八个市场的交付量同比下降约4%，但斯帕克预计整体需求将更接近持平，部分国家的强劲表现提供支撑。具体而言，德国同比增长32%，法国增长24%，而英国下降41%，荷兰下降56%。值得注意的是，2025年第一季度欧洲的交付量已经相对较低，而且该季度通常在第三个月会有更多交付。

在中国，2月工厂产量（批发）同比增长36%，但年初至今的数字由于春节时间因素而偏低。中国国内零售交付同比下降6%，出口则增长112%，支撑了欧洲等其他地区的交付。除了美国、欧洲和中国之外，斯帕克还预期其他地区会有增长。

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实际上，斯帕克认为汽车交付量对股价的影响不大。“我们关于传统汽车业务和基本面投资者交流的次数非常少，”他说。“在我们看来，股价主要由叙事和未来AI项目（如Robotaxi和Optimus）的潜力驱动。最近，关于Terafab和太阳能的疑问也在增加。”

因此，这些项目的进展和执行似乎对股价更为重要。近期投资者反馈显示，关于Robotaxi和Optimus的更新比预期的更慢、更低调。此外，随着英伟达（Nvidia）推出Alpamayo以及Waymo等自动驾驶项目的持续扩展，越来越多的人认为特斯拉可能“无法在自动驾驶出租车领域持续差异化”。

“虽然我们预计情绪将继续在很大程度上推动股价（当然比汽车交付更重要），但（主要）还是汽车业务支撑特斯拉的现金流，从而支持其增长投资（今年资本支出200亿美元）。”斯帕克总结道。

总的来说，斯帕克对TSLA股票给出卖出评级，而他的目标价为352美元，暗示股价被高估约8%。（点击这里查看斯帕克的过往表现）

市场整体也并不十分看好。平均目标价为399.25美元，预示未来12个月上涨空间约为5%。同时，分析师的共识为13个买入、11个持有和7个卖出，整体评级为持有（即中性）。（参见TSLA股票预测）

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