传统金融的出价正在失去动力：为什么我们对多头头寸谨慎前行

上周，在《传统金融的买盘回归》中，我们概述了地缘政治避险资金轮动、美国ETF资金流入强劲以及MicroStrategy的STRC优先股溢价推动的持续背景买盘的看涨汇聚。论点很简单：被边缘化的资金正受到惩罚，传统金融在推动市场。

一周后，局势发生了显著变化。虽然比特币仍然维持在74,000美元以上，但市场结构正在发生转变。传统金融的买盘似乎已逐渐乏力，交棒给了加密原生的衍生品市场。

以下是我们目前对多头仓位保持谨慎的原因。

MicroStrategy的水龙头关闭：STRC溢价枯竭

我们之前看涨的基础是MicroStrategy的STRC溢价。上周，STRC价格大幅高于其100美元的面值，成为一种高效的ATM（市场即刻发行）融资方式，在短短几天内向现货比特币注入了估计1.3亿至1.8亿美元的资金。

但本周，这一动态已陷入停滞。STRC的交易量令人担忧，股票价格100%的时间都在低于面值的水平交易。直接的含义是：溢价已不存在，意味着MicroStrategy的STRC飞轮目前没有带来额外的、与价格无关的比特币购买。随着这一企业买盘的中断，近期传统金融需求的一个主要支柱也被移除了。

ETF资金流入：守住阵线

根据Farside Investors的最新资金流数据，机构现货需求实际上展现出比STRC更具韧性的态势。尽管上周末出现了一些显著的资金外流，但整体情况并不算太差。传统金融现货买家迅速回归逢低买入，3月9日实现了1.671亿美元的净流入，主要得益于对IBIT和FBTC的持续强烈兴趣。

因此，我们并不认为传统金融完全耗尽，而是出现了分歧。ETF买家仍在提供稳定的底层买盘，但市场缺少MicroStrategy激进背景买入带来的复合作用。结构性现货支撑尚存，但目前主要由市场在无STRC溢价帮助下承担。

加密买盘复苏：资金费率转为正值

那么，如果传统金融的买盘暂停，市场的支撑来自何方？答案在于永续合约市场。

自上周四以来，衍生品市场出现了明显变化。在本月早些时候极度负面到中性资金费率之后，周末（3月15日）资金费率大多转为正值，并保持在那里。这表明加密原生交易者开始介入，愿意支付溢价以维持多头敞口。

值得欣慰的是，虽然市场正从现货驱动转向杠杆驱动，但资金费率尚未过热。我们没有看到通常预示剧烈清洗的过度繁荣的资金极端状态。加密原生买盘仍有空间继续，杠杆水平目前也在可控范围内。

交易建议：保持谨慎

当前环境是一个典型的转型期。带领我们上行的传统金融买盘已耗尽，市场现在依赖加密原生的投机动能来维持支撑。

虽然健康的资金费率表明大规模空头挤压尚未到来，但MicroStrategy的自动买入缺失以及ETF资金流入的减缓，都是短期看涨持续性的令人担忧的信号。

我们的立场：* 对现有多头仓位保持谨慎。现在不是激进加仓的时机。

• 考虑逐步上移止损，部分在中高70,000美元区间的阻力位获利了结。
• 等待STRC溢价重新回到面值以上，或等待衍生品出现明显清洗以重置未平仓合约后再逐步加仓。

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