一场持续时间长的伊朗战争可能对能源股意味着什么

关键要点

• GMO首席投资组合经理卢卡斯·怀特表示，伊朗持续的战争可能推高油价，颠覆2025年油市过剩的早期预期，并为可再生能源的加速发展打开大门。
• 长期战争可能导致能源价格飙升至每桶100美元以上，并引发通胀。美国正“超级积极”地结束冲突，以避免这种局面。
• 怀特认为，冲突将加快能源独立和增加可再生能源使用的步伐。

伊朗战争的爆发打乱了油价预期，长期冲突可能在能源市场引发巨大波动，GMO的卢卡斯·怀特表示。他指出，油价上涨也为加快能源独立和在美国范围内增加可再生能源的使用提供了机会。

怀特对阿尔伯马尔（Albemarle，ALB）等锂电池供应商持看涨态度，并预计像巴西国家石油公司（Petrobras，PBR）这样的传统化石燃料公司在当前环境中表现良好。“供应不会在一两天内中断，所以这是提前预期的结果，”他解释说。“如果这种情况持续数周或数月，就不可能阻止全球海运油的20%-30%，而没有一些巨大反应。”

霍尔木兹海峡的潜在封锁，连接伊朗并通往全球五分之一液化天然气供应的海峡，可能带来长期冲击，尤其是在战争持续数周甚至到2027年时。卢卡斯表示，短期内油价可能升至每桶100美元以上，长期则稳定在70-90美元区间。

3月3日，我们联系了怀特，他共同管理评级为银的GMO资源基金（GEACX）和评级为铜的GMO气候变化基金（GCCHX）。GMO资源基金投资于自然资源行业，包括碳氢化合物。气候变化基金投资于相信能从全球气候变化的长期影响中受益的公司。怀特谈到了战争可能的发展方向、对油价的影响，以及持续推动能源独立和可再生能源的趋势。

莱斯利·诺顿：在伊朗战争爆发前，你对全球能源市场的预期是什么？

**卢卡斯·怀特：**近年来，全球用电需求不断增长。在美国，主要由数据中心和居民使用热泵、电热水器、充电电动车推动。美国增长的用电需求中，几乎一半由数据中心驱动。并非所有数据中心都用于人工智能。在人工智能引起广泛关注之前，云计算和加密货币的数据中心已经很多。

在美国以外，数据中心不是主要驱动力，电动车（EV）成为用电需求增长的更大推动力。美国以外，过去几年电价上涨了30%-50%，甚至更多。这个趋势还会继续。这是个挑战：用电需求增长、基础设施陈旧，以及不仅要增加发电能力，还要改善电网。

诺顿：这对油价意味着什么？

**怀特：**我们对油价没有特别的看法，因为没人能预测油价走向。市场预期全球油市会出现过剩，油价会保持在合理或较低水平——大约每桶50-60美元，低于过去十年的平均中值70多美元。人们认为，明年这种过剩会消失。油价低时，边际产能会关闭，页岩油活动放缓，价格会回归更正常的水平。

诺顿：然后以色列和美国在2月27日攻击伊朗。让我们回顾一下发生了什么。

**怀特：**在伊朗之前，1月委内瑞拉也出现了问题。人们都知道伊朗存在问题。过去几个月，地缘政治风险溢价逐渐累积。随着战争爆发，霍尔木兹海峡陷入混乱，局势变得更加复杂。

现在，关于霍尔木兹海峡的担忧很大。超过30%的海运油通过该海峡运输。油轮起火，伊朗声称会攻击任何试图通过的船只，可能在未来五天内不是大问题，但如果持续五周或五个月，那就非常严重了。伊朗心知肚明。

在此期间，天然气价格大幅上涨。西德克萨斯中质原油（WTI）在50美元到65美元之间波动，现在在70美元中段。布伦特原油从60美元涨到70美元，现在在82美元。供应不会在一两天内中断，所以这是预期反应。

诺顿：接下来会怎样？这对全球通胀意味着什么？

**怀特：**如果持续数周或数月，就不可能阻止全球海运油的20%-30%，而没有巨大反应。我认为美国正采取极端措施，因为他们不能承受这种局面。我们不预测商品价格，也不做价格预估，因为它们难以预测，但如果这种情况持续一段时间，油价超过100美元我并不感到惊讶。

特朗普的最大目标是降低通胀，以便实施他喜爱的减税和降息措施。但如果涉及中东，特别是伊朗，可能导致能源价格和通胀飙升，你可能会认为必须采取超强措施尽快结束局势。这没有内部消息，只是逻辑推断。

State Street能源精选行业SPDR ETF（XLE）涨了一点，但今天下跌，尽管油价上涨了近6%。iShares全球能源ETF（IXC）也下跌了80个基点。市场认为这只是短期现象，即使油价长时间较高，也更看空全球经济活动，认为这会抵消油价上涨的影响。

诺顿：鉴于海峡局势，哪些资产更具吸引力？

**怀特：**中东地区的资产风险更高，吸引力更低，但其他地区的资产变得更有吸引力。对大多数国家来说，伊朗冲突不会影响油的供应，生产商从油价上涨中获益。俄罗斯和中东的油出局，对其他国家来说是好事。

诺顿：让我们谈谈替代能源的前景。

**怀特：**在2025年前，关于可再生能源的情绪非常低迷。估值反映了这种悲观情绪。然而，整体来看，企业的基本面在去年表现强劲。公共政策支持通过了《一项伟大的美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act），市场开始认识到可再生能源在满足数据中心、电动车等不断增长的用电需求中扮演的重要角色。去年和2026年前两个月，清洁能源表现非常出色。

自伊朗战争爆发以来，清洁能源略有下跌，市场表现受挫。可能有几个原因：一，能源价格上涨可能加剧通胀，减少降息的可能性，而降息本应利好清洁能源；二，去年清洁能源表现强劲，可能有获利了结；三，清洁能源公司多为小盘股，波动较大，市场下行时跌幅可能更大。

诺顿：这会加快能源独立的步伐吗？

**怀特：**应该会。我们还要从几次教训中吸取教训吗？依赖受敌对政权控制的自然资源非常危险。拥有大量太阳能板和风力发电机，不用担心天然气和石油，会多么好。无论你是否相信气候变化。

2022年俄罗斯入侵乌克兰时，欧洲某些地区电价上涨了300%，煤炭和天然气价格飙升。可再生能源活动大幅增加，但随后因抗通胀的加息而受阻。我没有具体数字，但相信欧洲太阳能装机容量在入侵后翻倍，逐渐回到入侵前水平。[预计到2028年底，欧盟的光伏总装机容量将达671吉瓦，而2023年底为269吉瓦。]

化石燃料仍会存在许多年，但在其他条件相同的情况下，地缘政治冲突会激发对可再生能源的热情，也会让人意识到，使用可再生能源和储能驱动的电动车是多么美好的事情。

诺顿：美国政府对可再生能源持敌对态度。

**怀特：**在美国，头条新闻和实际情况之间存在巨大差异。根据Wood Mackenzie，2024年美国新增电力容量中，约94%来自风能、太阳能和储能（清洁能源），只有4%来自天然气，2%来自其他。2025年的最终数据我还没看到，但大致相同。美国已经在大力发展可再生能源。

对可再生能源的负面看法，比如风力涡轮机会致癌或杀鸟，纯属政治表演。看看过去几年甚至十年来，这个国家几乎所有新增电力容量都由可再生能源驱动。

诺顿：能源价格的长期走势会怎样？

**怀特：**油价通常在一个逐步上升的水平附近波动。近年来，大致在60-80美元之间，过去五年平均在70多美元。这是与多家油企交流时的普遍预期。它们认为70美元可能是可持续的最低水平。低于这个水平，边际资产的产量会逐渐减少。我猜未来十年，油价平均在70到90美元之间。

诺顿：谈谈你持有的股票。

**怀特：**在化石燃料方面，我们看好巴西国家石油公司（Petrobras）和Kosmos Energy（KOS）。我们预期它们的自由现金流会非常强劲。如果你认为未来五到十年油价会在中值70美元左右，这些公司将实现20%以上的自由现金流收益率。按我最后一次查看，标普500的自由现金流收益率不到4%。Kosmos今年涨了接近200%，还有很大上涨空间。它们有很多债务需要偿还，且高度依赖油价。它们已重组大量债务。我们认为它们会成为存活者。市场将最近的油价上涨视为暂时的，没有给予这些公司太多认可，但几年后，油价稳定在70美元左右，Kosmos会表现得非常好。

在锂方面，我们喜欢Albemarle和智利矿业公司（Sociedad Química y Minera de Chile，SQM）。几年前，人们认为锂只与电动车有关，但能源存储持续增长，过去几年年增长率约为100%。能源存储不仅有助于电动车，还能应对间歇性可再生能源。可以储存多余的太阳能或风能，用于天不亮或风不吹时，还能帮助管理电网。想象一下，管理电网的复杂和痛苦。如果有大量储能，风险会大大降低。锂正迅速成为应对电网压力的关键要素。